アナリストRJ Fulton、ビットコイン(BTC)強気相場の銘柄選びでStrategy(MSTR)よりCircle(CRCL)を上位評価

長期投資家向けに上場企業をスクリーニングするアナリストのRJ Fultonが、暗号資産関連株の二大銘柄を比較した。対象はCircle Internet Group(CRCL)とStrategy(旧MicroStrategy)(MSTR)の2社だ。2026年10月23日付の評価で同氏は、次の強気相場(強気相場)が到来すれば両銘柄ともビットコイン市場とともに上昇するものの、長期保有にはCircleがより適し、Strategyはビットコイン (BTC)そのものへの積極的な賭けを求める投資家向きだと結論付けた。Circleは米ドル連動のUSDCとユーロ連動のEURCを発行し、グローバルな決済インフラを事業として販売しており、業績がビットコインの価格に直接的に左右されない構造だ。185か国超の企業や開発者にサービスを提供し、SAPと協業して企業向けソフトウェアにステーブルコイン決済を組み込み、Binanceとの複数年商用契約で流通網を広げてきた。米国の連邦ステーブルコイン法であるGENIUS Actによる規制の明確化も、同氏にとって追い風要因だ。Circleの成長は特定のコイン価格ではなくステーブルコインとデジタル決済の普及に連動するため、予測可能性が高いという。財務実績は波があるものの改善傾向にある。2025年度の売上高は約27億ドルで前年比63.9%増、フリーキャッシュフローは約5億2,970万ドル、純利益率はマイナス2.5%だった。IPO関連の非現金費用4億2,400万ドルが主因となり、純損失は約6,950万ドル。ただし負債はゼロで流動比率は1だ。留意点として、ストックオプション報酬が営業キャッシュフローの約104.4%に達しており、加算会計がキャッシュ創出を過大に見せうる。2026年10月23日時点で同社株は85.91ドル、時価総額は約220億ドルだった。

Strategyの85万BTC保有という集中投資

Strategyの戦略ははるかに狭く、集中度が高い。旧来の基幹ソフトウェア事業を後景に退け、企業のアイデンティティをビットコインの積み増しに集約しており、実質的に事業体規模でHODL戦略を回している。保有量は約85万BTCに達し、総発行量の約4%に相当する。企業規模としてはクジラ(大口保有者)であり、世界最大の法人ビットコイン (BTC)保有者だ。この集中は諸刃の剣で、2025年度の数字がその鋭さを示す。売上高は約4億7,720万ドルと3%増にとどまり、デジタル資産の定期的な再評価を会計規則が強制する結果、純損失は約38億ドル、純利益率はマイナス806.3%に達した。短期的な支払能力に問題はない。負債資本比率0.2、流動比率5.6で、直近の債務は十分に賄える。歪みが表面化するのはフリーキャッシュフローで、新規ビットコイン購入への巨額支出によりマイナス226億ドルを計上した。それでもこのモデルは単一資産に意図的に依存しており、ビットコインの上昇分がそのまま保有価値に反映される。これが評価で積極投資家に認めた上振れ要因だ。評価指標も分かれる。Strategyの株価売上高倍率は112.3でCircleの7.5を大きく上回る一方、予想PERは10.3とCircleの77.3を大きく下回る。純粋なビットコインの代理資産が生み出す伝統的な利益の少なさを映す数値だ。構造的な弱点は希釈化だ。購入資金のために新株やその他証券を発行すると既存株主が希釈され、コインが上昇してもリターンが抑えられうる。下落局面では同じレバレッジが損失を拡大させると評価は指摘する。資産そのものへのエクスポージャーは、企業ラッパーなしで現物ETF経由でも取れる。ビットコイン自体の水準は当サイトのテクニカル分析ページが追跡している。Strategy株は2026年10月23日に146.01ドルで終え、時価総額は約620億ドルだった。

MSTRは下落トレンド、CRCLは抵抗線の直下

COINOTAGのデータは、この二者択一がすでに相場に織り込まれつつあることを示す。Strategy株は146.71ドルで取引され、24時間で0.58%上昇したものの日足では下落トレンド内にあり、MACDは弱気シグナルを出している。最強の総合サポートは143.18ドル(当社スコア99/100)、抵抗は153.02ドル(93/100)だ。この下落は、ビットコイン (BTC)を週末の8万1,000ドルのサポート試験へ押し下げた弱さと整合しており、Strategyの保有資産に最も重くのしかかる。一方のCircle Internet Groupは85.63ドルで0.71%下げ、最強の抵抗線87.30ドル(100/100)の直下で保ち合い、サポートは84.43ドル(96/100)、MACDは強気シグナルを示す。両者の水準を併せ読むと、レバレッジのかかったBTCの代理資産は下向きで、ステーブルコイン発行体は強い抵抗線下でエネルギーを溜めている。CRCLが87.30ドルを上抜けるか、MSTRが143.18ドルから明確に動くかで、市場が比較のどちら側を裏付けるかが決まる。