Token Terminalレポート:Ethereum(ETH)のQ2取引数が過去最高の2億390万件に

Ethereum(ETH)のQ2取引数が過去最高の2億390万件に

価格の下落が続くなか、Ethereum(ETH)のネットワーク利用は逆に歴史的な水準へ膨らんだ。ブロックチェーン分析プラットフォームToken Terminalが9月14日に公表した2026年第2四半期(Q2)レポートによれば、Ethereumブロックチェーンが同四半期にL1で処理した取引は2億390万件で、過去最高を記録した。前四半期比1.7%増、前年同期比では68.4%増である。平均スループットも毎秒25.9件と初めての記録更新となり(四半期比0.6%増)、取引数は2四半期連続で2億件を超えた。レポートはこの水準を、構造的に一段高い処理レジームに入った兆候と位置づける。

注目すべきは、アクティブユーザーが縮小するなかで取引数が増えた点だ。月間アクティブユーザーは平均920万アドレスで、前四半期から30.0%減少した。ただし前年同期比では36.6%増であり、残ったアドレスがより頻繁に取引したことを意味する。ユーザーが支払ったガス代の総額は5,250万ドルで、四半期比31.6%増。2025年第3四半期(Q3)以来となる増加に転じたが、前年同期比では依然49.2%の減少だ。1取引あたりの平均手数料は約0.20ドルから0.26ドルへ上昇したが、1年前の0.85ドルを大きく下回る。EIP-1559によって焼却されたETH——レポートが収益指標としている——は1,710万ドルで四半期比112.2%増となり、手数料に占める焼却の割合は約5分の1から約3分の1へ拡大した。ただし四半期内の焼却額は4月の880万ドルから6月には310万ドルへと縮小している。一方、評価指標は逆方向に動いた。完全希薄化後の時価総額は平均2,472億ドルで、四半期比14.8%減と3四半期連続の下落。EthereumエコシステムのTVL(デポジット総額)も9.2%減の2,872億ドルと、2四半期連続の減少となった。それでも、時価総額のうちネットワークを担保するETHの割合を示すステーキング比率は過去最高の32%に達し、ETHを保有するユニークアドレスも過去最高の3億1,210万に達した。なお、レポートはLayer 2ネットワークを独立したチェーンとして扱い、これらの指標からは除外している。

トークン化米国債ファンドが過去最高の75億ドルに

価格に敏感なセグメントが縮小する一方で、トークン化資産は拡大を続けた。Ethereum上のトークン化資産の時価総額はQ2平均で2兆310億ドル、四半期比0.3%増・前年同期比38.7%増となり、うちステーブルコインが87.1%を占めた。内訳は明暗が分かれる。ステーブルコインは1兆8,340億ドルとほぼ横ばい、DeFiレンディングは26.1%減の4,410億ドル、流動性ステーキングも26.2%減の3,330億ドルにとどまった。成長したのは実世界資産(RWA)のみで、5.0%増の1,650億ドル。TVLに占めるステーブルコインの割合は、1年前の52.3%から63.8%へ上昇した。四方 の鼻を折る存在となったのが、米国債(T-Bill)やマネーマーケット商品を裏付けとするトークン化ファンドだ。平均残高は75億ドルと過去最高を記録し、四半期比55.7%増・前年同期比51.5%増となった。Q2期末時点で、Franklin Templetonのオンチェーン流動性ファンド、Ondo FinanceのUSDY、BlackRockのBUIDLがいずれもネットワーク上で10億ドルを超えた。さらにJPMorgan Asset ManagementのJLTXX——5月にEthereum上でローンチした同社2本目のトークン化マネーマーケットファンド——は期末時点で6億8,220万ドルに達し、9月初旬には8億ドルを突破した。上位5チェーンの中でEthereumの優位は堅く、ステーブルコイン市場の61.6%、トークン化ファンドの67.6%、トークン化コモディティの71.3%を占める。ただしトークン化株式では、Q2の平均はETHが41.2%で首位だったものの、7月下旬にBNB Chainが逆転した。機関投資家向けの啓蒙団体Etherealizeは、Token Terminalがこの四半期を「統合」と評したことに対し、むしろ「コミットメント(献身)」の時期だと反論する。ユーザーとネットワークの支援者は、価格下落の中で関与を深めたという。同団体は、ブロックスペースを今安くし後の収益拡大につなげるスケーリング戦略に、すでに「ジェボンズのパラドックス」的な効果が現れていると主張し、今後のGlamsterdamアップグレードがスケーリングの「真の恩恵」をもたらすと期待する。その時点ではAOLやCompuServeのような閉鎖的サービスをオープンなTCP/IPが駆逐した経緯を引き合いに出した。 市場をリアルタイムで追いたい読者は、Bitgetで現物・先物価格をライブで確認できる。

「統合」ではなく「献身」——価格と利用の乖離

当方の読みでは、この四半期の核心は、利用と参加が価格から切り離されたことにある。数字の一次資料は、Token Terminalが9月14日に公式Xアカウントを通じて公開した四半期レポートだ。なかでも最も重いのは焼却の数字である。EIP-1559によるETHの焼却が手数料全体の約3分の1に達したことで、供給収縮がアクティビティに連動して拡大する構造が働き始めた——安いブロックスペースが需要を引き込むという、Etherealizeが指摘する力学そのものだ。過去最高の32%というステーキング比率と3億1,210万の保有アドレスが、FDV(完全希薄化後時価総額)の3四半期連続下落と並んでいる。これは、セキュリティ予算とユーザーベースが強化される一方で、市場価格がそれに追いついていないネットワークの姿だ。次の試金石はGlamsterdam——Ethereum 1.0から2.0へと続く系譜の最新の一歩である。アナリストのTed Pillowsは、規制面の追い風が来ればEthereumが3,000ドルへ向かうシナリオを描き、Robinhood ChainのEthereum Layer-2で手数料が低下している事実は、スケーリングの賭けがすでに末端で成果を挙げつつあることを示唆している。

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