Evernorth、SPAC合併を完了し約4.73億XRPを保有したままナスダック上場へ

Evernorth、SPAC合併を完了

XRPの蓄積と管理を目的とするトレジャリー企業のEvernorthは、特別買収目的会社(SPAC)のArmada Acquisition Corp IIとの合併を10月9日(金曜)に完了した。統合後の会社の株式は10月12日(月曜)にナスダックへ上場し、ティッカーはXRPNとなる。完了時点でEvernorthは約4.73億枚のXRPを保有しており、会社の評価では約1,041億円規模に達する。合併に伴う調達額は、取引費用控除前で総額約3億ドルの現金収入となった。

SPACは、まず上場企業として資金を調達し、後に対象事業と合併する仕組みの上場シェルだ。対象企業は通常の新規上場のような機関投資家向け営業を経ずに公開会社になれる。ArmadaのスポンサーはArrington XRP Capital Fund LPで、すでにXRPエコシステム内で運用を行うマネージャーに関係するファンドであり、Evernorthがこの経路を選んだのはその連続性を意識してのことだ。トレジャリー企業という形態では、株式の実質的な価値は保有資産への請求権であり、株価は貸借対照表上のトークン残高と、1株当たりの保有量をどう拡大できるかに対する市場の評価の両方に連動する。10月1日の発表で同社は「上場しているXRP特化型トレジャリー企業として最大」との地位を主張し、集計データのCoinGeckoでも現時点でこの区分の首位にランクされている。XRPの価格への影響という観点では、合併完了により恒常的かつ監査可能な法人の貸借対照表を持つ大型の蓄積主体が新たに登場したことになる。週単位で反転しうるファンド資金流とは構造が異なる。また、この貸借対照表こそがEvernorthとファンド型商品を分けるものであり、株主はファンドの受益口座ではなく会社の持分を保有し、同社は株式を担保に新たな資本を調達してトークンの買い増しを進められる。

RippleとSBIが出資者に名を連ねる

同社は上場を単なる積み立ての話ではなく資本論理として位置づけている。10月1日の発表でEvernorthは、機関投資家向けのブロックチェーン金融が発展する過程で、資産のトークン化、DeFi 2.0における信用市場、決済インフラの拡大がいずれも専門的な資本を必要とすると論じ、XRPエコシステムへのその資本の供給者となる意向を示した。その上で、ナスダック上場企業としての報告義務、ガバナンス、開示基準の下で運営する姿勢を、他のトレジャリー型商品との差別化要因として掲げている。

合併を支えた資本は幅広い投資家層から集まった。株主名簿にはArrington Capital、SBI Group、Ripple、Pantera Capital、Kraken、GSRが含まれ、同社はこれを機関投資家とデジタル資産投資家による世界的な投資家グループと説明する。中でもRippleの参加は目を引く。発行体であるRippleは今年、約2,560億ドル規模のレバレッジETF市場に参入しており、自ら資金を供給する資本構造の両側に立つことになる。最高経営責任者のAshish Bahl氏は完了後の運営方針として、資本をXRPエコシステムに投下し、インフラとユースケースの拡大を支援し、1株当たりのXRP保有量を増やすことを挙げた。この最後の指標がトレジャリー企業の投資家が追う数値だ。トークンの増加が、今回のような資金調達で生じる増発株式を上回るペースかどうかを測る物差しになる。10月1日の発表は完了のわずか1週間強前であり、上場主張から実行までの間隔としては異例に短い。

当社の見立てでは、今回の上場はXRP需要を繰り返し資本調達できる株式の包みに変えたが、買い自体は概して間接的に行われる。この規模のトレジャリーは通常、マーケットメーカー経由で交渉によるブロック取引で蓄積する。トークンのスリッページは抑えられる一方、取引所の出来高には目立った形で現れず、価格を追いかけるより支持線と抵抗線を強める方向に働く傾向がある。タイミングも無関係ではない。安値拾いのペースが鈍化していた時期を経て、XRPのETF投資家は早期の買い付けで13%の含み損を抱えている。一つ区別すべき点は、XRPNは株主のためにXRPを保有する現物ファンドではなく、1株当たりのXRP増加を価値の源泉とする営業会社だということだ。トークンを直接取得したい場合、XRPの買い方と購入先をまとめたガイドが取引所の経路を解説している。