元Ripple VPの吉川氏、Goldman主導の21行ステーブルコイン計画にXRP (XRP) のデジャブ感

吉川氏が感じた「デジャブ」

2016年から2024年までの8年間、Rippleで戦略イニシアティブ担当バイスプレジデントを務めたフィンテック起業家のEmi Yoshikawa氏は、21行の銀行コンソーシアムが米ドル建てステーブルコインを発行する新たな計画について、「既視感(デジャブ)を覚える」と述べた。氏はXへの投稿で日本語により、「まさに想定されていた通りの展開だ」と綴っており、その発言の矛先はGoldman Sachsと日本のMUFG銀行が主導する巨大プロジェクトに真っ直ぐ向けられている。XRP (XRP) コミュニティ内でこの発言が持つ重みは相当だ。在職中、Yoshikawa氏はアジアにおけるXRPの機関投資家向けポジショニング構築を支え、世界有数のメガバンクがオープンなブロックチェーンネットワークとどう関わり――そして繰り返し関わりを拒んできたか――を最前線で見てきた人物だからだ。

投稿https://x.com/emy_wng/status/2095323160451436958?s=20

氏の反応は、当方が読み解く限り、伝統的金融に繰り返し現れてきたパターンを言い当てている。大手銀行は長年にわたり第三者系のブロックチェーンソリューションを評価してきたが、いざ資本をコミットする段階になると、ブロックチェーンの公開ネットワークであるXRP Ledgerと統合する道ではなく、流動性・コンプライアンス業務・取引手数料を自らの管理下に置けるクローズドなコンソーシアム型構造を選択してきた。その結果生まれたのが、ブロックチェーン決済の有効性を認めながらも、そもそもこの技術を魅力的にしたオープンなエコシステムからは遮断する、銀行発行トークンの一群だ。XRP Ledgerのネイティブ決済資産であるXRPのホルダーにとって、今回の発表は「機関の採用が公開インフラに自動的に還元されるわけではない」という現実を改めて突きつけるものだ。大手銀行は静かにその設計思想を借用しながらも、だ。ただしYoshikawa氏の見立ては悲観論まで踏み込んではいない。ブロックチェーンベースの決済が大規模運用に耐えるものだと認めた上で、21の主要ステークホルダーを束ねるアライアンスは、各参加者が固有のコンプライアンス部門と財務上の優先事項を抱えるだけに、ガバナンスプロセスが本質的に複雑になると指摘している。この採用カーブの行方を追う読者には、当方の専用XRPハブが機関投資家関連の動きを随時フォローしている。

円コースとRLUSDの重なり

日本という角度から見ると、この話には第二の層が加わる。MUFGはドル建てコンソーシアムで唯一のアジア勢だが、同時に国内コースも進めている。三井住友フィナンシャルグループ(SMBC)・みずほフィナンシャルグループという他のメガバンクとともに、2027年3月までに円建てステーブルコインによる決済業務を開始する計画だ。基盤となるのはProgmatだ。もともとMUFG内部で開発された発行プラットフォームであり、銀行や機関発行体向けにデジタル資産のコンプライアンスと決済プロセスを標準化する purpose を担う。この計画が実現すれば、MUFGは企業間送金について、円からドルへの国際決済を完全に銀行管理型のブロックチェーン環境内で執行できることになり、外部ネットワークへの依存を減らすことが明示された狙いとなっている。

このアーキテクチャは、Ripple自身の規制準拠の手段と概念的な競合関係に置かれる。RLUSDの時価総額は2026年9月時点で20億ドルを超え、その供給のうち10億ドル以上がXRP Ledger上で直接発行されている。さらに6月には、日本の監督当局である金融庁(JFSA)がSBI VCトレードを通じた同資産の取扱いを承認した。狙うユースケースが重なる以上、帰結は正面衝突ではなく市場のセグメンテーションへ向かうと見られる。銀行連合のトークンは、コンソーシアム加盟行間および直接の銀行間監査を必要とする大企業向けの内部決済に集中する見込みだ。一方、RLUSDとUSDCは、過度な調整なしに迅速に実装できることが生命線となるオープンなフィンテックサービス、小売決済、DeFi、PayFi基盤に足場を保つ。XRP Ledgerの公式セクター向け実績は、Rippleの努力とは独立に積み上がっている。国際決済銀行(BIS)はXRP Ledgerを公式統計の検証に活用する実証を3〜5秒のレイテンシで実施した。個人投資家側の関心もこれに呼応し、XRPは最近、Upbitで取引高が273%急増した。 市場をリアルタイムで追いたい読者は、Gateで現物・先物価格をライブで確認できる。

2027年の提供競争へ

今後の構図は2027年という提供時期をめぐる競争として描ける。当方の見立てでは、Yoshikawa氏の「デジャブ」は批判というより予言に近い。技術は勝ったが、選ばれた担い手は、1つのトークンが動く前に内部ルールで合意しなければならない21人の委員会だというわけだ。歴史的にこうしたアライアンスは動きが遅い。一方で、オープンな台帳上ですでに流通する独立系の規制準拠ステーブルコインは、銀行が迅速に対応できないまさにその「高速統合型」ユースケースで、タイミングの優位を握っている。Bitwiseが400人の資産運用会社向け説明会で実施した調査で、XRPが最も質問の多かった暗号資産とされており、機関投資家の関心は公開インフラへと向き続けている。