GalaxyのAlex Thorn氏がビットコイン(BTC)の底打ちを主張、休眠供給の流出は3万4,000 BTCに半減

Alex Thorn氏が底打ちを宣言

Galaxyの調査責任者Alex Thorn氏が、弱気相場はすでに底を打ったとの見方を発表した。判断の軸にあるのは数字そのものではなく、「誰が売りをやめたのか」という供給側の行動だ。氏は2026年10月26日(月)にXへ投稿し、直近の調整は底打ちしたとの認識を示した上で、売りではなく買い増しを優先する局面にあると論じた。ビットコインの価格が今後の取引でどう動くかにかかわらず、その主張は四つの変化が同時に揃ったことに立つ。売り圧力の減衰、通貨価値切り下げ論の補強、投機資金の退場、そしてセンチメントの転換である。第一の柱は供給だ。5年以上保有されたコイン、いわゆるクジラアドレスに眠る休眠供給の流出は、年を追うごとに減速してきた。この層の月間流出量は2024年平均で6万7,000 ビットコイン (BTC)、2025年に4万7,000 BTC、2026年はほぼ3万4,000 BTCで推移しており、2024年の水準の半分まで縮んだ。Thorn氏は月曜の投稿で、この減速を長期利益確定のエンジンが燃料切れに近い証拠と読む。2024年と2025年に利益を実現してきた初期保有者の売りは概ね終わり、上昇を抑え込んでいた構造的な上値圧力が消えたという。ただし氏自身が強調するのは、この見立てが日付の予測ではなくプロセスの主張である点だ。底打ちは行動で確認されるものであり、さらなる確認を待つ投資家は蓄積局面をすでに見逃す可能性があると指摘する。四条件が揃った現在こそHODLと買い増しを行う戦略的な窓だと、氏は結論づけた。

@intangiblecoins · Xの投稿

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CMEのネットショートは3万600 BTCまで縮小

第二の柱は建玉データだ。Thorn氏は米商品先物取引委員会(CFTC)のデータを引用し、機関の運用部門がCMEのビットコイン先物で持つネットロングが史上最高の4万3,300 BTCから1万8,400 BTCへ57%縮小、一方レバレッジ部門のネットショートも7万1,400 BTCから3万600 BTCへ収縮したと説明する。CFTC分類の運用部門はロング専用や現物ETF型の戦略を担う保守的な層であり、その撤退はレバレッジ偏重の末梢ではなく市場の慎重側に起きた変化だ。同じ帳簿の両サイドが同時に縮んだことを、氏は後期サイクルを支配したベーシス裁定やマクロ投機資金がほぼ退場した証と読み取る。この巻き戻しは、弊社デスクが記録したショートへのサqueeze転換で1億5,297万ドルのロスカットが一斉清算された動きとも整合する。取引所フローも同じ方向を指し、2ヶ月でBinanceへのクジラ流入が35.6%減少した。第三の柱は財政だ。米連邦債務残高が40兆4,400億ドルを超え、年間利払いは1兆2,800億ドル、債務に対する実質コストは約5%、赤字は年2兆ドル近くに達する。この構造を背負う国は中期的な通貨切り下げの確率が高まるとして、氏は株式や実物資産のショートを実質的にはドルのロングだと論じる。第四の柱は逆張りだ。センチメントは三度目となる「ブロックチェーン重視・ビットコイン軽視」の枠組みへ振れ戻っており、これは2016年と2018〜2019年の企業向け台帳ブームでウォール街の関心が企業のブロックチェーン案件に集まり資産が置き去りにされた当時から、Bitcoin Maximalismが対抗してきた構図と同じだと氏は書く。過去二度の熱狂と軽視の分岐は、いずれもビットコイン (BTC)の持続的な上昇に先行した。四条件を総合すると、投資家は退出ではなくエクスポージャーを積み増すべき局面だというのが氏の結論になる。

方向性と同じくらい、議論の構造自体が重みを持つ。Thorn氏は目標価格もタイミングのシグナルも示しておらず、根拠は供給の規律、建玉のクレンジング、財政の算数に置かれている。だからこの主張はトレードではなく、ホールドの論文だ。弱点も氏自身が明かしている。通貨切り下げの柱は米国の財政軌道が複利で続くことを前提とするマクロ仮定であり、オンチェーンの記録やProof of Workの希少性とは性質の異なる論拠だ。弊社の別の読みも同じ方向を指す。短期保有者の利益比率は1ヶ月でほぼ100%から70%へ下落した。休眠供給の流出が減速し続ければこの論文は証拠を積み上げ、赤字が安定すれば原動力を失う。