James Check氏、ビットコイン(BTC)変動率25.2%は強気材料と指摘

変動率は25.2%まで低下

ビットコイン(BTC)の価格変動率が2023年夏以来の低水準まで落ち込み、Checkonchain創設者のJames Check氏は、この静けさこそが同資産の最も強力な強気材料だと主張している。過去30日間の実際の値動きの激しさを測る1か月実現変動率(オプション市場の期待値とは異なる指標)は25.2%まで低下した。週次オンチェーンレポートによれば、2015年以降でこれほど静かな取引となった日はわずか5%程度しかない。元GlassnodeアナリストのCheck氏は10月27日、Honest Money Showでこの見解を展開した。氏の主張は、ビットコイン (BTC)が投機的な「若年期」を抜け出したというものだ。「これからは普通の資産になる。それこそビットコインに起こり得る、最も強気な展開だ」と氏は述べた。氏の枠組みでは、「退屈」は悪口ではなく通過点だ。普通に振る舞う資産は、投機的資産が足を踏み入れられない運用指針の枠内に収まれる。ビットコイン・マキシマリズムの支持者の間では、この成熟論が何年も前から議論されてきた。今が違うのは、オンチェーンデータがその主張を裏付けている点だ。年次変動率バンド、すなわち価格変動が通常収まる範囲は、2022年半ばのおよそ55~78%から約30~52%へ縮小した。直近の下落も同じパターンに沿うもので、2025年10月に付けた過去最高値の12万6,000ドルから、6月30日には5万8,379ドルまで54%下落した。比較対象の直近2サイクルのいずれよりも浅い弱気相場である。

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Check氏は、底値の引き上げを「消滅リスクの低下」に結び付ける。市場の底が4万ドルではなく6万ドル近辺で付けたのは、ビットコイン (BTC)の失敗を見込む投資家が減ったからだという。BloFinの調査責任者Edward Wu氏も、同じ論理が今後の暴落を一段と軽いものにするとの見方を示している。

JPMorganのビットコイン長期予測

しかしウォール街は、変動率を依然として最大の障害とみなしている。JPMorgan Asset Managementは10月19日、ビットコインを2027年版の長期資本市場見通し(LTCMA)、すなわち10~15年のスパンを対象とする年次報告に組み入れた。同文書が初めて示したビットコインのリターン予測は年10%で、米国大型株の7.5%、金の5.5%を上回る。ただし認めたのは予測値だけだ。JPMorganは相関の不安定さと、株や金のおよそ3倍に当たる歴史的変動率55%を理由に、ビットコインをモデルポートフォリオから除外し続けている。同社は、変動率が低下し相関が安定すれば、ビットコインの役割が拡大し得ると述べている。この提示された条件に照らせば、最新の読み取り値25.2%はすでに基準をクリアしており、55%の半分以下に収まっている。Bitwiseの最高投資責任者Matt Hougan氏はこの前提に異議を唱えた。氏は10月20日の公開投稿で、機関投資家は資産を無視し、それから笑い、それから戦い、最後に長期見通しに組み入れて次の10年最高の資産と予測するのだと皮肉った。Check氏は配分計算を同様に捉える。モデルポートフォリオ全体で平均2%の配分でさえ、膨大な資金を引き寄せる。ビットコインの時価総額と比べれば大きな額だ。規制された経路を通じた需要はこれまで控えめで、BlackRockのIBITがビットコインETFを1,720万ドルの純流入へ導いたのが現状であり、ポートフォリオの切り替えが起きれば、より広いビットコイン市場にとって薄い受け皿に着地することになる。

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当メディアの読みでは、決定的な数字は25.2%の実現変動率と、LTCMAが今も掲げる55%の想定値との差だ。実現変動率が現水準に留まるなら、JPMorgan自身のモデルポートフォリオ組み入れ条件が視野に入り、Check氏の2%配分シナリオは理論上の話でなくなる。ただし、その道のりに売り手はいないわけではない。8万5,000ドルから11万8,000ドルで買い付けた長期保有者は、8万5,000ドル方向の回復局面で売りに出る可能性があり、じわじわとした上値試しの速度を制限しかねない。Check氏は、静かな局面が市場が10万ドルを突破するまで続くと見ている。この水準を超えれば、報道が投機資金を呼び戻すという。当該水準の詳細は、ビットコインのテクニカル分析にまとめている。当面は、25.2%と55%の読み取り値の差が、配分の扉を開くかどうかを決める数字となる。