Jim Cramer氏、5.3%の30年米国債利回りが株式とBitcoin(BTC)を締め出すと警告

5.3%の利回りが評価額を支配する

米CNBC「Mad Money」のホストであるJim Cramer氏は、企業のファンダメンタルズではなく30年米国債こそが株価を決める唯一の要因になっていると指摘し、Bitcoin(BTC)と暗号資産市場全体に直接影響するレジーム転換だと論じた。長期債の利回りは5.3%近辺にあり、同氏は政府保証でこの水準のリターンが得られるなら、投資家にとって株式より安全な選択肢になるとし、航空会社のような資本集約型セクターが既に資金調達の競争を強いられていると説明する。「長期債がすべてを支配している」と同氏は今週述べた。この主張の背景には、同氏がGoldman Sachs時代の初期に学んだ教訓がある。Delta Air Linesをファンダメンタルズで分析した同氏に対し、講師が長期債こそ見るべきだと訂正したのだという。デジタル資産にとってこの力学は単なる理論ではない。今年に入り、アジアの債券市場のストレスを受け、投資家がBitcoinと金をヘッジとして選ぶ動きが確認されており、9月の不安定な局面でも債券・株式・暗号資産を結ぶローテーションパターンが浮かび上がった。Bitcoinへの影響の仕組みは単純だ。名目上の無リスク利回りが5.3%に近づけば、利回りを持たない資産を保有する機会コストは上昇し、デジタル資産に回り得た限界的な資金は固定利付債に留まる。一方、オンチェーンで債券に近いリターンを求める投資家には回避策もある。市場金利並みのリターンを追跡できる利回り型ステーブルコインや、トークン化されたドルを高速で移動させるためのステーブルコインネイティブのLayer-1として構築が進むCircleのArc Blockchainといった新インフラがその例だ。ただしCramer氏の核心的な主張は、供給の状況が変わらない限り、この利回りレジームが評価額を支配する変数であり続けるというものだ。この枠組みでは、株式から暗号資産まであらゆるリスク資産が、米政府の調達コストと直接競合することになる。

住宅と国債供給への重圧

この締め付けは、経済の中で最も金利感応度が高い伝達経路だとCramer氏が位置づける住宅セクターに既に表れている。住宅ローン金利は7%を突破しており、同氏はこの水準が新規売り出しを冷え込ませ、購入者を市場から締め出していると指摘する。住宅は建材や賃金から小売消費に至るまで経済のほぼすべてに触れるため、長期金利上昇の波及効果は不動産をはるかに超えて広がると同氏は論じる。2点目の批判は国債発行そのものに向けられている。長期債の残高は約4.5兆ドルに上り、この供給過剰に対し、政府の買入れプログラムは利回りを動かすにはあまりに小さすぎると同氏は述べる。さらに景気刺激策としての給付金構想は財政赤字への新たな負荷であり、財政政策が金利圧力を緩和するどころか悪化させていると主張する。同氏の見立てでは、残存供給の規模が大きすぎるため、新たな入札のたびに圧力が加わり、FRBが短期金利をどう扱おうと長期金利は高止まりするという。投資家への助言は年齢で大きく分かれる。50歳を超える投資家は利回りの低い株式より米国債が有利であり、若い投資家ならグロース株のボラティリティに耐えられるという。原油価格が高止まりを続ける中、エネルギーコストと長期金利がどのセクターが先に打撃を受けるかを決め続け、最も露出が大きいのは航空会社だと同氏は見る。原油高は燃料費に直結し、長期金利による資金調達圧力をさらに悪化させるからだ。この資金調達の計算は暗号資産にも及ぶ。Bitcoinのマイニング事業はハードウェアとエネルギーの先行投資が重く、借入金利に敏感だ。5.3%の長期債はマイナーのマージンを二方向から同時に圧迫する。流動性は対称的に動く。無リスク利回りがあらゆる限界的な1ドルを奪い合うとき、流動性プールやその他のオンチェーン戦略に投じられていた資本は薄まり、トレーダーが最も流動性を必要とする瞬間に市場の厚みが失われる。個人投資家のポジショニングにも同じ緊張が反映される。コピートレードをはじめとするモメンタム追従型の手法への参加は、固定利付債のリターンが方向性ベットの暗号資産投資に比べてこれほど魅力的に見えるときはいつも、後退しがちだ。 市場をリアルタイムで追いたい読者は、Bitgetで現物・先物価格をライブで確認できる。

高利回りレジーム下のBitcoin(BTC)

COINOTAGの集計市場データによると、金利という逆風があるにもかかわらずセンチメントは引き続き建設的に傾いている。Fear & Greed Indexは56/100(Greed)を示し、Bitcoinは当社が追跡する市場の68.3%を占め、追跡対象の総時価総額は約2.27兆ドルに達する。30年金利が5.3%近辺に張り付く限り、この強靭なポジショニングが立証責任を負うことになる。