Bitcoin(BTC)ETF資金が回復、JPMorganは2026年の暗号資産流入を500億ドルと推計

年間500億ドル、年率換算では660億ドル

JPMorganのアナリストチーム(Nikolaos Panigirtzoglou氏が率いる)は、2026年中にデジタル資産へ約500億ドルの資金が流入したと推計している。年率換算では約660億ドルに達する計算だ。水曜日に公表されたレポートによるこの数字は、5月時点で同チームが算出した年520億ドルペースを上回る一方、昨年の流入ペースの半分程度にとどまる。今回の推計では手法を拡張した。従来のファンドフローデータ、CMEの先物から読み取る活動量、ベンチャー調達、上場マイナー企業と企業財務部門による購入という枠組みに、非公開企業の資産保有部門、民間マイナー、政府関連組織の購入を加えている。流入の中身も年内で変化した。上期はStrategyによる大口のビットコイン (BTC)(Bitcoin、BTC)積み増しと、暗号資産関連企業へのベンチャー投資が中心だった。第3四半期以降はETF資金が改善し、先物ポジションも再構築された。アナリストはこれを、企業の資産保有部門だけの話ではなく、個人と機関投資家の幅広い参加を示す動きと読んでいる。ビットコイン(BTC)の価格をめぐる論調が貸借対照表型の買いから市場構造的な資金流へ移る時期と重なっており、同行は第4四半期にもプラスの資金モメンタムが続くとみている。

8月にETF資金がプラスへ転換

2026年の弱点は現物ETF需要だった。レポートによると、5月と6月に大幅な資金流出が続き、8月から回復に転じて暦年ベースではプラスに復帰した。ただし起点をどこに置くかで印象は変わる。2025年10月10日に始まった調整から累計で見るとETF資金はいまだマイナスで、同行は暦年プラスの数字とこの下落局面分の残存赤字を併記している。直近2営業日の発行者開示は、回復が一直線ではないことを裏付けた。10月7日、米現物ビットコインETFから4億8,490万ドルが流出した。6月25日以降で最大の単日償還だ。内訳はBlackRockのIBITが2億770万ドル、FidelityのFBTCが1億510万ドル、ARK 21SharesのARKBが1億170万ドル。イーサリアム(ETH)ファンドも同じ取引日に1億6,090万ドルの償還を記録し、連続7営業日の資金流出となった。10月の数字は9月下旬と対照的だ。ファンドフローデータでは、9月21日に米現物ビットコインETFへ約9億9,900万ドル、9月22日にも7億1,470万ドルが流入していた。ビットコイン財務企業BTCS S.A.の戦略アドバイザーWojciech Kaszycki氏は、上昇局面の初期はレバレッジが積み上がる前の現金による購入が主導したと説明し、先物の未決済建玉が1か月で約7%増、資金調達率は年率約8%近くという推計を示している。

CME建玉は過去最高、マイナー売却は18億ドル

CMEでの機関ポジションは、2026年序盤の伸び悩みを経て2か月連続で増加した。ビットコイン (BTC)先物の建玉は過去最高値を更新し、イーサリアムの建玉も2025年10月の高水準に迫る。同行のモメンタム指標では、商品投資アドバイザー(CTA)を含むトレンドフォロー型の参加者が両資産でロングを積み戻している。一方、オフショアの永久先物はより抑制的だ。ビットコインとイーサリアムのレバレッジ指標は10月10日の調整後の水準から低下したものの、歴史平均は上回り続けている。供給面では、今年のマイナーによるビットコイン純売却を18億ドルと推計。金額は控えめとされ、大半を上場マイナーが占める。上場マイナーは蓄積ではなく新規採掘コインの売却を進め、一部はAIインフラ投資の財源として既存保有の縮小も進めた。企業の資産保有部門はほぼ上場企業の現象で、普通株式発行、負債、優先株式によって賄われ、調達の構成は徐々に優先株式へ傾いている。非公開の保有部門による購入は減少しており、アナリストはこれを資金調達の硬直性と変動への許容度の低さに結び付けている。Strategy自身は7月中旬までにドル準備を25億5,000万ドルから30億ドルへ引き上げた。優先配当を約20か月分賄える水準で、年初に同行が指摘していた強制売却の懸念を和らげる。

償還圧力が660億ドルのペースを試す

COINOTAGの読みとしては、ETFの設定と償還が機関の現物取引需要を最もクリアに映す指標になりつつあり、直近の取引日は同行の第4四半期楽観観を下支えしていない。イーサリアムファンドの7営業日連続償還と、6月25日以来最大となるビットコインETF流出は、CME建玉の記録的な積み増しとは逆に、アロケーターが戻り売りを続けていることを示す。当社集計の市場データでは、恐怖・強欲指数は64。FOMO主導の追いか買いが限界の買い注文を決めやすい強欲圏にある。ビットコイン (BTC)は当社トラッキング市場の68.6%を占め、時価総額は約2.40兆ドルだ。10月の償還連鎖が続けば、年率660億ドルの推計には年末までに下方修正の余地がある。