JPMorgan(JPM)、OKX-ICEのトークン化株式取引に異議申立てが33社に

JPMorganとDellが異議申立てを先導

仮想通貨取引所OKXとNYSEの親会社であるIntercontinental Exchange(ICE)が共同で整備を進める、24時間365日稼働のトークン化株式取引市場「OKXICE」をめぐり、JPMorgan Chase(JPM)、Coca-Cola、Dell Technologies(DELL)の3社が、自社株式のトークン化による提供に異議を唱えた。両社が折半出資する合弁事業は、承認ユーザーが米国株のトークンをUSDCなどのステーブルコインと引き換えに終日取引できる仕組みを想定している。Advanced Micro Devices、Adobe、Applied Materials、Sandiskの4社も今回の申立てに加わり、計7社が名を連ねた。出所は火曜日10月27日付で更新された公式告知書で、異議申立て済みの発行体は前日提出分の26社から33社に増加した。異議が効力を持つのはこの市場のみで、他の取引所が第三者による同社株式のトークン化版を上場する動きまでは禁じない。異議の公表が始まって以降、名簿は急速に伸びている。10月15日時点で9社、10月19日に16社、10月23日に22社だった。先行して異議を示したのはMicrosoft、Alphabet、Goldman Sachs、Wells Fargo、Intel、Oracleなどで、JPMorganはGoldman SachsとWells Fargoに次ぐ米大手銀行3行目の不参加となった。告知書は異議の事実のみを記録し、理由の記載はない。新たに加わった7社のいずれも、立場を公に説明していない。

上場候補の約半数が辞退

合弁事業が10月4日に発表した当初の告知書は、62社63銘柄のトークン化株式を提案していた。これを集計すると、上場候補だった発行体30社がすでに異議を示しており、全体の約48%に達する。直近で追加された7社はすべてこの当初候補に含まれていた一方、Wells Fargo、Arm、Cerebrasのように、候補にすら入っていないのに異議を申立てた企業もある。Nvidia、Tesla、Apple、Amazonといった米国の大型発行体は、現時点でこの争いに距離を置いている。OKXとICEは本年早くにトークン化証券で初の協業を行い、今月この24時間市場を発表した。取引はOKXのXLayerブロックチェーン上で、許可制のUniswap v4流動性プールを経由して執行され、決済はステーブルコインで行われる(OKX Trading Guideは同取引所の製品群を詳説している)。この市場は米証券取引委員会(SEC)の5年期限のイノベーション免除の下で運営され、認可を受けた取引所は中央の板寄せではなく自動マーケットメーカーでトークン化株式を取引できるため、従来型の注文種別は変形した形でのみ適用される。異議は市場ごとに個別に効く仕組みで、同一銘柄でも別の場所ではトークン化されうる。合弁事業の共同議長Andrew Cuomo氏は以前、多くの発行体は市場の展開を見極めてから判断すると述べ、SECの限定的実験を「サンドボックス、模型的な実証だ」と位置づけていた。

論争はこれまで原株の株価には波及していない。COINOTAGのデータでは、JPMorgan株は339.27ドルで24時間で0.83%上昇し、指標の総合評価100/100となる339.00ドルの強い抵抗線をわずかに上回って推移しており、日足トレンドは横ばいだ。Dell株は497.20ドルで前日比1.13%下落し、評価87/100の最重要サポート477.63ドルを維持しており、日足も横ばいとなっている。無期限先物の建玉はJPMorganで約140万ドル、Dellで約625万ドルにとどまる。いずれの読み取りも、異議申立てが2社の事業の再評価につながるような売り圧力を示していない。争いが激化した場合、取引者が注目すべき水準はJPMorganの339.00ドルの上限と、Dellの477.63ドルの下限だ。

イノベーション免除の要件

発行体が不参加を選べる根拠は、SECが9月17日に公式発表とパブリックコメントの募集とともに公表したイノベーション免除にある。Clarity Actが上院で停滞する中で打ち出されたこの制度では、認可取引所は国立証券取引所としての登録なしにトークン化米国株の取引を提供できる。ただし、無関係の第三者が発行するトークンは原株で1対1で完全に裏付けられていなければならず、保有者は通常の株式に付随する配当や議決権と同等の権利を受けられることが前提となる。トークン発行者は原発行体ではないため、上場前に企業へ通知し、30日以内の書面による異議の機会を与える義務があり、期限内の異議があれば当該銘柄は同市場から外れる。OKXICEの告知書は保有者保護の空白にも言及する。トークン発行者のブローカーディーラーが破綻した場合、自己管理ウォレットに保管されたトークン化株式が証券投資者保護公社(SIPC)の補償対象になるかは不確かだとする。免除の期限は5年で、当局はこれを恒久的構造ではなくトークン化市場の実証として位置づけている。なお、独自のトークン化証券パイロットでSECの承認を得たNasdaqは、自社上場株式をこの免除から外す方針を示している。