JPMorgan予測、Bitcoin(BTC)は今後10年にわたり年間10%のリターン

JPMorganが描くシナリオ3分岐

JPモルガン・アセットマネジメントは、Bitcoin (BTC)が今後10年にわたり主要資産クラスの中で最高のリターンをもたらすとの見通しを発表した。基本シナリオは年平均10%の上昇、強気シナリオでは17%に達する。同社の中心見通しでは、この長期前提は株式の7.5%、債券の6%、金の5.5%を上回る。強気シナリオはさらに踏み込み、年17%の複利が2030年末までに価格を40万ドルまで押し上げるとしており、CoinbaseのCEOであるBrian Armstrongが同資産に掲げた2030年目標と一致する。この予測が発表された時点で、ビットコインの価格は8万2,000ドル付近にあり、年初からは約7%下落、昨年10月につけた過去最高値12万6,000ドルからは約35%下の水準だ。8月に強くピークを迎えた上昇局面はその後失速し、年内に10万ドル台を回復できるかの見通しは不確実性を増している。一方、JPモルガンのシナリオは異なる時間軸で動く。10年の評価期間を設定することで、現下の調整を結論ではなく一段と扱っており、資産運用部門は単一の経路ではなく確率加重されたレンジとして基本、強気、弱気の3シナリオを提示した。弱気シナリオはこの楽観論に正面から対抗し、10年間の年平均で9.7%の損失を想定する。同社はこの数字とともに、Bitcoinが誕生から17年の歴史の中で複数回65%を超える暴落を経験してきた点を併記した。強気と弱気の年間リターンの差は年間でおよそ27ポイントに達し、JPモルガンはどちらの裾も和らげることなくこの幅を提示している。長期のHODLポジションを検討する運用者にとって、この見通しは方向の判断である以上にサイズの問いを突きつける。すなわち、市場価値の3分の2が消える局面を、年10%の複利が10年かけて吸収できるのか。同社自身の答えは慎重で、10年後の見通しに毎年価値の約1割を毀損しうる下振れケースを付してヘッジしている。

JPモルガンは、リターンの順位付けが示唆する以上に、Bitcoin (BTC)のポートフォリオ上の役割には慎重だ。同社の見解は、長期を扱うBitcoin市場報道が混雑する中で、これほど明示的な下振れケースを載せた分析は少ないという状況に登場した。高い変動性と主要資産クラスとの相関の不安定さから分散効果が予測しにくいと同社は評価しており、したがってこのトークンを従来型の分散資産としては扱えない。分散化とは、動きが連動しない資産を組み入れることを意味するが、ここでの反論はBitcoinの相関がサイクルを通じて安定してこなかったという点にある。資産運用部門はファンダメンタルズのアンカー不在も指摘する。Bitcoinは企業収益もキャッシュフローも生み出さず、株式に比較可能なバリュエーション指標が存在しない。同社の枠組みでは、Bitcoinへの投資は実質的に法定通貨の供給拡大への賭けとなる。米国の国債残高が40兆ドルに達するなか、今後の金融緩和は通貨価値の毀損に対するヘッジとしてBitcoinに注意を集中させうる、というのがその論法で、固定発行スケジュールと新規供給を半減させる定期的なBitcoin半減期の希少性ロジックを呼び起こす。この枠組みはビットコイン・マキシマリズムに長く結び付いたテーゼに近く、政府の資産運用をめぐって現在進行中の戦略的Bitcoin備蓄論議とも並行する。リスク側の記録も同様に明示的だ。弱気ケースの年平均9.7%に加え、65%を超える暴落の繰り返しが履歴にあり、同社はこの歴史を和らげない。付随する分析は、過去の強気相場の上昇が弱気相場の損失を吸収してきたと観察しており、長期見通しが正しければ、現在の8万2,000ドル付近は失敗した取引ではなく買い場として機能する。ただし同社はその結論に条件を付ける。リターンは通貨供給が実際に拡大するか、そして市場環境全体に左右され、短期的な価格の弱さだけで資産の魅力を判断しないよう予測は警告している。

確信ではなくオプション型の見通し

予測の構造そのものが物語を語る。あらゆる伝統資産を上回る10%の基本ケースと、下振れで年9.7%の損失が対になっており、これは確信ではなくオプション型のプロファイルだ。40万ドルの強気目標はCoinbase自身の2030年の呼び値を取り込んだもので、上振れ側は一部、業界内の楽観論に依存する。議論の芯を担うのは法定通貨供給への賭けであり、この論争はすでに他の場所で始まっている。9月のCPIが3.7%を示したことでインフレヘッジの問いが再燃し、BlockstreamのCMOであるPeter Vainは8万1,000ドルを下回らず保っている状況を崩壊ではなく強気シグナルとして読んでいる。10年のテーゼが成立するかは、今週の値動きではなく通貨供給が決める。短中期の読みが欲しいトレーダーは、当社のBitcoinテクニカル分析やBitcoinレインボーチャートのようなサイクル枠組みを追うことができるが、JPモルガンのレンジは日曜の値動きではなく2036年に判定されるよう設計されている。