米9月CPIが前年比3.7%に上昇、Bitcoin(BTC)インフレヘッジ論争が再燃

9月CPIは前年比3.7%

米労働統計局の発表によると、9月の米消費者物価指数(CPI)は前年比3.7%と、8月の3.4%から加速した。季節調整済みの前月比は0.6%。内訳を見ると、ガソリン価格の前月比9.1%上昇が最大の押し上げ要因で、総合指数の上昇幅の半分以上をこの項目が説明している。食品とエネルギーを除くコア指数は前月比0.3%、前年比2.6%。変動の激しい項目を政策当局が概ね無視する傾向があることを考えると、金利水準を左右するのはコアの加速であり、市場では金利が高水準で長く維持される懸念が強まった。発表後の数時間でビットコインの価格は2%超下落し、8万2,000ドルを割り込んだ。当メディアのリアルタイム監視では、現在は8万414ドル、1時間前からは0.1%上昇、24時間では1.3%下落しており、売りは拡大せず一段落した形だ。CPIは家計が実際に支払う財とサービスの価格を追跡する指標で、中央銀行が金利パスを決める際の重みが大きい。エネルギー主導の家計コスト上昇は連続する発表で続いており、7月分の報告でも同じエネルギー主導の圧力が確認されていた。希少性の主張は今回の数値で新たな検証を受ける。新規コインはネットワークを守る競争過程であるクリプトマイニングを通じてのみ発行され、コードに従い約4年ごとのビットコインハービングで発行量が半減し、総供給は2,100万枚で頭打ちとなる。ビットコイン・マキシマリズムの陣営は、供給上限が硬い資産はドルの供給が拡大しても価値を保つはずだと主張する。9月の加速はその検証の最新ラウンドであり、最初の市場の反応はこの主張に反して動いた。

マネーサプライと消費者物価は別物

ヘッジ論争を紛らわしているのが、マネーの創出と消費者物価の区別だ。CPIは家計が財とサービスに支払う価格を測る。一方、連邦準備制度が公表するマネーストック系列のM2は、現金、預金、準じて流動性の高い残高を数える指標で、両者が同じ方向に動くとは限らない。9月22日(火曜日)付の連邦準備制度の週次マネーストック速報(H.6)によれば、季節調整済みM2は2026年8月時点で23兆3,428億ドル。1年前の22兆926億ドルから約5.7%の増加だ。食料品や家賃の価格は別の要因に従って動くため、マネーは拡大しても物価は別々に動きうる。今年のパターンはまさにそれで、M2は12か月で5.7%増えた一方、CPIは3.4%から3.7%へ動いただけだ。二つの系列は答える問いが違う。だからM2の増加をそのままCPIの上昇として読むことはできない。ドルの基幹マネーの拡大はヘッジ論の前提ではあるが、それ自体がビットコイン (BTC)の購買力維持を証明するわけではない。研究の蓄積も割れている。2023年の研究「Bitcoin Does not Hedge Inflation」は、インフレサプライズが1標準偏差動くと資産のドル建て価値がマイナス反応を示したと報告した。2024年の論文「Is Bitcoin an Inflation Hedge?」は、2010年8月から2023年1月までの月次データを用いて逆の結果、つまりCPIサプライズの後にリターンが上昇したことを導いた。ただし著者は二つの留保を添えている。効果はCPIショックに限られ、主に市場の初期サンプル、資産がはるかに小さい時価総額で取引されていた時期に現れたという。この初期サンプルの留保は重い。それ以降、市場構造は流動性の深化と参加者の多様化で変わっており、過去データ上の統計関係が今後も続く保証はないためだ。どちらの結果も過去データの統計的関係を記述するもので予測ではない。どちらの陣営も、1本の日足で長期の問いが決まるとは主張していない。次のデータは11月10日(火曜日)、労働統計局による10月CPIの公表だ。

恐怖・強欲指数は51で横ばい

Bitcoin市場全体を見ると、当メディアの集計データは今回の指標が参加者を動揺させていないことを示す。恐怖・強欲指数は中立域の51(100満点)、追跡対象コインに占めるビットコインの割合は68.3%、同集計の時価総額合計は約2.36兆ドルだ。大型保有者も揺り動かされていない。オンチェーンデータによれば、クジラは7月以来24万3,000BTCを積み増ししている。建玉データでは、ビットコインのネットロングの64%が現在の現物価格より上方で建てられていた。金利観測が固まるなかでリスク資産とともに下げた当日の値動きは、ヘッジ論よりも2023年の研究の知見に近い。長期のHODL戦略を貫る向きにとって次の焦点は11月10日のCPIであり、それまでの重要な水準は当メディアのビットコインのテクニカル分析ページで追跡している。