Kalshiのトレーダー、Bitcoin(BTC)が絡むCLARITY法の2026年内成立確率を15%に評価

CLARITY法の成立確率、15%へ下落

CLARITY法の上院修正案は、分散型金融(DeFi)とステーブルコイン発行に関する新たな規制文言を盛り込んだ。しかし、トレーダーが最も注視する2つの条項は手つかずのままであり、予測市場はその結果を即座に織り込んでいる。Kalshiをはじめとするプラットフォームでは、米国のデジタル資産市場構造法案が2026年末までに成立する確率を、ユーザーはわずか15%と評価している。予測市場の文脈でいえば、15%の契約価格は今年中の成立がおよそ6回に1回の確率しかないことを意味する。ワシントンの暗号資産政策の最重要議題とされてきた法案に対して、際立って弱気の読みだ。この低い数値は、立法活動の不足ではなく、直近の修正でも解消されなかった核心的な対立点を反映したものだと専門家は指摘する。9月11日にSamPro TVで解説したPark Sang-hyuk氏の分析は、まさにこの論理を軸に展開された。

修正案のテキストは共和党上院議員らが取りまとめ、韓国時間9月11日に公開された。それによれば、法案の適用範囲は従来より薄かった2つの領域に広がっている。ひとつはDeFi規制であり、その条項は無期限契約(パーペチュアル)市場を運用するプロトコルや、オムニチェーン型インフラに影響し得る内容だ。もうひとつはステーブルコインの発行であり、ドル連動型トークンの発行を誰がどのような準備金条件のもとで行えるかを定める規則が対象となる。一方、修正案が書き換えなかったのが倫理条項だ。法案の最大の争点となっているこの条項に加え、ステーブルコインの利息および報酬支払いをめぐる文言も旧来のままである。両者は、上院が8月の休会に入る前に交渉が決裂したときと、まったく同じ形で据え置かれている。

Bitcoin(BTC)にとっての焦点は管轄権の問題にある。CLARITY法は、どのデジタル資産をどちらの規制当局が監督するかという、SEC(米証券取引委員会)とCFTC(米商品先物取引委員会)の間の線引きを明確にすることを目的としている。この区分をめぐる問題が1週間放置されるごとに、市場最大の資産は曖昧な規制の境界内で取引され続けることになる。15%という確率が実際に測っているのは、まさにこの不透明感である。

ウィット氏、ホワイトハウス、そして9月16日

この数字を支える政治状況は単純明快だ。8月の休会は、法案の共和党・民主党交渉担当者が溝を埋める場として設定されていた。しかし修正案が公表された時点で、2つの火種はどちらも動いておらず、Park氏はこれを「休会期間に実質的な収束は起きなかった」証拠と読んだ。そこにホワイトハウスのデジタル資産諮問委員会のPatrick Witt氏がさらなる難題を持ち込んだ。同氏の見立てでは、倫理条項を筆頭とする争点は法案成立後でも処理でき、議会は現行テキストを今すぐ通過すべきだという立場だ。この姿勢は市場の期待を一段下押ししたように見える。法案が当事者を拘束する時点より先に、最も難しい問いの決着を先送りするよう議員に求める構図だからである。

未決着の条項の意味は、上院本会議の外にも広く及ぶ。市場構造の枠組みが確定すれば、Solana(SOL)からArbitrum(ARB)のようなレイヤー2ネットワークまで、各エコシステムの資産の法的位置づけが明確になる。さらに、ユーザー需要を支えるステーブルコインの利回り・報酬プログラムを発行体がどう資金調達できるかという設計も左右される。米国のユーザーにサービスを提供する取引所にとってのコンプライアンス上の土俵も定まり、規制対応可能な環境でどのプラットフォームが優良な取引所と評価されるか、いわゆるBest Crypto Exchangesの顔ぶれを決める問いと同じものがここにある。そのいずれも固まらないまま、責任は行政府側に移った。倫理条項についての立場表明はホワイトハウスに委ねられており、9月16日の上院の採決(ク ローチャー投票)前に何を言うかが、法案の進退をほぼ決めることになる。 市場をリアルタイムで追いたい読者は、MEXCで現物・先物価格をライブで確認できる。

修正案が変えないもの

修正で何が加わろうと、このテキストそのものは現時点で誰の義務も変えない。上院の提案であり最終規則ではない以上、この修正案は取引所・発行体・プロトコルのいずれも拘束せず、発効日も持たない。両院が同一文言を可決し、署名により法律となって初めて、規制の境界は実際に動く。そして変えられないままなのが対立の構図そのものだ。倫理条項とステーブルコイン利回り条項は、8月の休会で決裂したときと寸分違わぬ位置にある。ホワイトハウスが立場を示し、上院が9月16日のク ローチャー投票を実施するまで、トレーダーが15%と価格づけしている法案は、いわば「草案の前の草案」にとどまる。