Kalshiのトレーダー、Bitcoin(BTC)が絡むCLARITY法の2026年内成立確率を15%に評価

CLARITY Act成立確率、15%へ下落

CLARITY Act(米デジタル資産市場構造法案)の上院修正案は、分散型金融(DeFi)とステーブルコイン発行を対象とする新たな規制文言を盛り込んだ。しかし、市場参加者が最も注視する2つの条項は一切手つかずのままであり、予測市場はその結果をすでに織り込んでいる。Kalshiを含む各プラットフォームでは、この包括的な法案が2026年末までに成立する確率を15%と評価している。予測市場の契約としての15%は、年内成立の見込みがおよそ6分の1であることを意味し、ワシントンの暗号資産政策をリードしてきた法案に対して、きわめて悲観的な読み方だ。当編の見立てでは、この低い数値は立法活動の不足ではなく、最新の修正案でも解消されなかった根本的な対立点を反映したものだ。当局者の議論は9月11日、SamPro TVで展開されたPark Sang-hyuk氏(編集者)によるもので、同氏はこう分析している。

韓国時間9月11日に公開された修正案テキストは、共和党上院議員らの手で配布されたもので、従来の文言では手薄だった2つの領域に法案の射程を広げた。1つはDeFi規制であり、その条項は無期限契約(パーペチュアル)市場やオムニチェーンインフラを運用するプロトコルに及びうる。もう1つはステーブルコインの発行、すなわちドル連動型トークンの発行主体と準備金条件を定めるルールだ。一方で、この草案が修正しないのが倫理条項だ。法案で最も対立が激しい条項とされてきたものである。さらに、ステーブルコインの利子・報酬支払いを扱う文言も変更されていない。いずれも、8月の議会夏期休会前に交渉が決裂したときの形のままだ。

Bitcoin (BTC)にとって、ここでの争点は管轄権の帰属だ。CLARITY Actは、SEC(米証券取引委員会)とCFTC(米商品先物取引委員会)のどちらがどのデジタル資産を監督するのか、明確な一線を引くことを目的としている。区分の問題が未解決のまま1週間が経過するごとに、市場最大の資産は曖昧な規治の周縁で取引され続けることになる。15%という低い確率が本当に測っているのは、この不確実性である。

Witt氏、ホワイトハウス、9月16日

この数字の背後にある政治事情は単純だ。8月の夏期休会は、共和党・民主党の交渉団が溝を埋める期間として期待されていた。しかし修正案が公表された時点で、2つの争点のどちらも動いておらず、Park氏はこれを「休会が実質的な合意をもたらさなかった証左」と読んだ。ここに、Patrick Witt氏(ホワイトハウスデジタル資産諮問委員会・事務局長)が独自の混乱要因を加えた。同氏の見解では、倫理条項をはじめとする争点は法案成立後にも協議しうるものであり、議会は現行テキストをいま通過させるべきだという。この立場は、法案が拘束力を持つ前に行われる最も困難な問いを後回しにするよう立法府に求めるものであり、市場の期待をさらに押し下げたとみられる。

未解決の条項は、上院本会議を超えた範囲に影響を及ぼす。市場構造の枠組みが確定すれば、Solana(SOL)からArbitrum(ARB)のようなレイヤー2ネットワークまで、各エコシステムの資産の法的地位が明確になる。また、ステーブルコイン発行体がユーザー需要を支える利回り・報酬プログラムをどのように資金調達できるかも左右される。米国ユーザー向けサービスを展開する取引所にとっては、コンプライアンスの地形そのものを定める問題であり、規制アクセス可能なベスト暗号資産取引所の評価を分ける問いと重なる。いずれも未決着のまま、責任の所在は行政側に移った。倫理条項についてはホワイトハウスが方針を示す立場にあり、9月16日の上院本会議採決(クラーチャー投票)までに何を言明するかが、法案の進退を決める可能性が高い。市場をリアルタイムで追う読者は、MEXCで現物および先物の価格を確認できる。

修正案が変えないもの

修正案のDeFiメカニズムには具体的な形がある。義務が課されるのは、非分散型の取引プロトコルの「管理者(コントローラー)」だ。機能やルールを特定の個人・組織が実質的に変更できるものを指す。SECとCFTCが活動ベースのルールを策定し、財務省が銀行秘密法(Bank Secrecy Act)上の義務をこれらに対応付ける。ソフトウェアそのものには登録義務がなく、セキュリティカウンシルへの参加のみでは「管理」とはみなされない。Cynthia Lummis上院議員によれば、全630ページの草案には民主党から提出された114件超の修正が反映されているが、民主党はまだ支持を表明していない。成立には60票の閾値があり、民主党の賛成が不可欠だ。Brian Armstrong氏はCNBCに対し、この法案は賛成投票に値すると述べた。一方、Ruben Gallego上院議員は本会議への急な付託に慎重姿勢を見せ、銀行業界団体はステーブルコイン報酬をさらに制限するよう議会に要請している。

(as of 09:45 UTC) 修正内容がどうであれ、テキストそのものが今日の義務を変えることはない。上院の提案段階にすぎず、最終規則ではないため、取引所、発行体、プロトコルのいずれにも拘束力はなく、施行日も定められていない。規制の枠組みが変わるのは、両院が同一文言を可決し、大統領署名により法律となった場合のみだ。そして、変わらないのは対立の構図そのものである。倫理条項とステーブルコイン利回り条項は、議会が夏期休会に入ったときと寸分違わぬ位置にある。ホワイトハウスが方針を示し、9月16日に上院が本会議採決を行うまでの間、予測市場が15%と評価するこの法案は、いわば「草案の草案」にとどまっている。