Kraken親会社Payward、Hyperliquid上で米国向け無期限先物市場を構築へ

Paywardの規制対応ペレプ計画

暗号資産取引所Krakenの親会社Paywardが、独自のブロックチェーン上で稼働する分散型デリバティブ基盤Hyperliquid(HYPE)の上に、米国顧客向け無期限先物市場を構築する準備を進めている。Hyperliquidの公式Xアカウントは10月26日月曜日、Paywardが同基盤を利用して米国のデリバティブ規制下で動く無期限先物市場を構築する意向を確認した。無期限先物は期限を持たない派生契約で、定期的な資金調達の支払いによって価格が原資産に連動され、世界の暗号資産デリバティブ出来高の大半を占める。規制準拠の米国版が実現すれば、条件を満たす米国投資家が、利用をほぼ禁じられているオフショア拠点ではなく、商品先物取引委員会(CFTC)の枠組みの中でオンチェーン派生商品を取引できる新たな経路が開く。事業体制もすでに固まっている。Paywardが5月に最大5億5,000万ドル規模の取引で買収したデリバティブ取引所Bitnomialが市場の立ち上げと運営を担い、清算と決済は規制対象の法人を通じて処理される。CFTCに登録された先物ブローカーNinjaTrader Clearingが顧客口座を管理する。これは登録清算業者が顧客資産を保全する米国先物市場の標準的な構造だ。計画を稼働から隔てる条件は二つある。CFTCの承認と、Hyperliquidが開発中のHIP-3アップグレードの提供だ。開始時期、初期上場契約、最終的な取引条件はいずれも公表されておらず、HyperliquidもPaywardも両ゲートがいつ通るかについて言及していない。Paywardにとってこの構想は、Bitnomial買収で整えた米国デリバティブ事業の拡張に位置づけられる。

技術面の中心はHIP-3だ。Hyperliquidが開発するこの拡張により、市場オペレーターはオンチェーンの許可リストを設定し、特定の市場を許可されたユーザーだけに限定できる。実運用では、HIP-3市場のオペレーターが承認済みアドレスのリストをブロックチェーン自体に記録して管理する。参加可否がオフチェーンの約束ではなく検証可能なオンチェーン記録になるためだ。この設計こそが、パブリックブロックチェーン上で規制された米国市場を技術的に成立させる鍵である。本人確認を済ませた米国顧客を一つの市場の範囲内に置き、その他のユーザーはその外に保てる。既存市場には変更がなく、許可制の米国拠点はその横に追加される。現在のグローバル基盤はそのまま残り、米国居住者が既存市場へ開放的にアクセスできるようになるわけでもない。Paywardの構想は米国のデリバティブ規則の下で別個に運用される予定だ。第一の実装はすでにテストネット、つまり未公開機能の検証環境で稼働しているが、同社はメインネット投入前に詳細仕様が変わる可能性があると注意を促している。Hyperliquidのペレプ基盤は他の面でも拡大を続けており、HyperliquidのNEAR無期限先物は最近、50市場超にまたがるクロスマージンと最大40倍のレバレッジを追加した。NinjaTrader ClearingはCFTC登録の先物ブローカーであるため、未登録のオフショア事業者には不可能な形で顧客ポジションを保有し清算できる。この取引環境に馴染みのない読者には、Hyperliquidでの取引を解説したガイドが現在の市場の仕組みを説明している。未確定なのは商業的な詳細だ。米国市場がどの契約を上場するか、どの注文タイプに対応するか、そして米国規制当局がいつ開始を許可するか。

CFTCとHIP-3が日程を左右

今回の発表では、日程よりも構造の方が重い。PaywardはCFTC規制の包装とオンチェーン実行を組み合わせており、二つのゲートが通れば、米国の無期限先物の未決済建玉の一部が初めて規制された拠点の上に載ることになる。実行リスクはHIP-3のテストネット通過とCFTCの承認の二点に集中し、どちらにも期日は示されていない。商業面も同様に未定で、上場契約と注文タイプは決まっていない。なお、この発表はHYPEのトークノミクスを直接動かすものではない。トークンをめぐるオンチェーン資金流は独立して続いている。直近では大口保有者が49万4,310 HYPE(約3,783万ドル相当)を売却の確認がないままCoinbaseへ移した。このホエールによる49万4,310 HYPEの移転はオンチェーン記録に残っている。現時点で確認された状態は、当事者の特定、構造の確定、テストネットコードの稼働、そして開始はゲート待ち、という一段階にとどまる。