NEAR、HyperliquidのPerpsにクロスマージン導入 50市場超で最大40倍

1つの証拠金が50市場超を支える仕組み

NEAR Protocol (NEAR)のデリバティブ取引インターフェースで、複数のポジションを1つの共有証拠金プールにまとめて持てるようになった。このインターフェースの無期限先物にクロスマージンモードが10月22日に実装され、各ポジションごとに証拠金を分けて積む代わりに、共通の先物残高から資金を引ける。取引所が提供するコントラクト取引の一形態であり、資本効率と引き換えにエクスポージャーを共有する。あるポジションの損失が、別のポジションを支えていた資金を食い込む可能性がある点は利用者が自己認識しておくべきリスクだ。エントリー経路については、NEAR Protocolチームが非公開としている。各ユーザーには、基盤市場を運営する取引所Hyperliquid上の専用アカウントが付与され、製品ページはそのアカウントへの入出金を非公開と明記する。ただしこれは、すべての注文・ポジション・リスク計算が隠されるという主張より狭い範囲の記述だ。取引所は市場価格に対してアカウントのエクイティを計算し、ロジカリングの判定を行わなければならない。接続チェーンからの資産はNEAR Intentsを経て証拠金通貨に変換され、署名はカストディアンを介さずユーザー自身のデバイス上で処理される。取引ページは50市場超、最大40倍のレバレッジをうたうが、Hyperliquidは資産ごとに最大レバレッジを設定し、エクスポージャーの拡大に応じて証拠金ティアを適用するため、上限がどこでも使えるわけではない。既存ポジションをアイソレーテッドからクロスへ移す場合も、確認前にどのプールが担保するか、引き出し可能資金がどう変わるかを確認する必要がある。利用は米国在住者およびその他の制限対象管轄域のユーザーに閉じられており、発表には取引量・ユーザー数・積み上げられた証拠金の数字は一切示されていない。NEAR価格との関連を示す記述もなく、このインターフェースの市場リストはNEAR Protocol (NEAR)トークンを含む幅広い資産をカバーする。

一次資料が定めるロジカリングの条件

運用の仕組みはHyperliquidのマージン文書が一次記録となる。クロス証拠金はクロスポジション間で共有され、含み益は新規取引の初期証拠金として充当でき、レバレッジは建玉開始時に判定されるものであって恒久的な損失の境界ではない。ロジカリングはアカウント全体に対して実行され、含み損益を含むエクイティが全建玉の維持要件を下回った時点で発動する。取引所はまずオーダーブックでの建玉縮小を試み、それでもエクイティが必要維持証拠金の3分の2を下回ると、バックストップボールトがクロスポジションと共有証拠金を引き取る。ファンディングは1時間ごとに清算され、ロングとショートの間で価値を移転するため、大きな価格変動がなくても薄いバッファーは削られ得る。出金にも制約があり、クロスアカウントが資金を解放するのは、残高が初期証拠金要件に全建玉想定元本の少なくとも10%を加えた額を満たす場合のみで、見える残高が常に引き出せるわけではない。Hyperliquidのサポート資料は、1,000ドルの証拠金で想定元本2,000ドルのポジション2つを保有する口座を例にプーリング効果を説明する。片方に300ドルの評価損、もう片方に200ドルの評価益が出た場合、共有エクイティに対する合計の目減りは100ドルとなる。オラクルデータ、オーダーブックの入力、他の無期限先物市場から構成されるマーク価格がこれらの計算を駆動し、直近の約定価格とは異なることがある。背景として、NEARは9月にHyperliquidのスポット市場へUSDC建てで上場し、当時のある時点での建玉データはNEARの無期限先物の建玉が約3億4,400万ドルと示していた。これはトークン市場の指標であって新インターフェースの数値ではない。エコシステム内の非公開のIntentsは9月に7,000万ドルと報告されるほどのロック済み価値を突破し、10月20日に発表されたマルチシグ財務プラットフォームは35以上のブロックチェーン上の法人を対象とする。いずれの数字も新しいクロスマージン経由の証拠金を測ったものではない。取引所自体の入門には、市場メカニズムを順に解説する「How to Trade on Hyperliquid」がある。

主張の範囲を一次記録が区切る

この機能を支える文書は、NEAR Protocol (NEAR)のマーケティングではなくHyperliquidのマージンガイドだ。クロスポジションが証拠金を共有し、ロジカリングがアカウントのエクイティに対して実行されることを明文で定めており、リスクの単位は個々の取引ではなくアカウントとなる。NEAR自身のページはプライバシーの主張を入出金の経路に限っており、すべての注文やリスク計算、アカウントの関連付けが隠されるとは述べていない。取引経路全体を検証する独立した監査も公開されていない。DFITYではなくDFINITYの創業者がConfidential Intents技術に疑問を呈した際の報道も、同じ範囲の問題を指摘していた。この機能を使うユーザーは、アカウント全体を監視し、1時間ごとのファンディングに注意し、表示されるロジカリング推定値を固定のストップではなく動的に変わる計算として扱うのが妥当だ。モードは10月22日時点で稼働中であり、米国在住者およびその他の制限対象管轄域には引き続き開かれていない。