Lednのビットコイン(BTC)担保融資が累計110億ドルを突破、借り手は実生活の資金需要に活用

学費や家賃に充てられるBTC担保融資

暗号資産ローン分野で最も長い運用実績を持つSALT LendingとLednによれば、ビットコイン (BTC)を担保に据えた融資は、レバレッジ取引ではなく日常生活の資金需要に使われ始めているという。借り手はコインを担保として差し出し、学費、突発的な支払い、事業の苦しい月のつなぎ資金、大型の買い物に充てており、市場でのエクスポージャーを維持したまま「眠っている資産」を使える現金に変えている。ビットコインの価格が8万2,800ドル付近にあるいま、この担保モデルを利用する顧客層は、かつて利用していたトレーダーよりはるかに広がっている。SALTの最高収益責任者を務めるHunter Albright氏は、顧客との対話と社内データの両方にこの変化が表れていると述べ、実生活の需要、すなわち突発的な出費、大学の学費、一生に一度の旅行、事業の追加運転資金のために、自分のビットコインを担保に「借り入れる人が増え始めている」と語った。2016年にビットコイン担保融資の提供を開始したSALTは当初、ブロック報酬と引き換えにチェーン上のトランザクションを検証するマイニング事業者を主な顧客としていた。その後、融資残高の対象は機関投資家や、ビットコインを保有しつつローンの仕組みの説明を求める年配の個人投資家(Albright氏いわくX世代とベビーブーマー世代)へと広がっている。同氏の論拠は古くて新しい。富裕層の家系や企業は何世紀にもわたり最も価値ある資産を担保に借り入れてきたのであり、その定型プロセスがようやく一般の保有者に届いた、というわけだ。創業時の理念も変わっていない。最も価値ある資産を手放さなくても、その価値を引き出せるべきだという考えだ。ただしSALTは累計融資額を公表しておらず、同社自身の融資規模は確認できない。投機に彩られてきた市場において、コインを担保とする融資は第二の使い道を加えた。コインをビットコイン保有者のウォレットにとどめ、売買取引所の注文板からは遠ざける仕組みだ。

Lednの110億ドルと固定金利化の動き

2018年に設立されたLednは、累計で110億ドル超の融資を実行しており、経営陣は取引目的以外の信用市場が今後数年で1兆ドル規模へ成長すると見ている。共同創業者でCEOのAdam Reeds氏によれば、借り手は、保有するビットコインポジションからさらなるリターンを求める伝統的な投資家から、運転資金を必要とする起業家、そして機関プレーヤーまで幅広い。Lednのプライベート・ウェルスマネジメント顧客は投資、不動産、自社事業、子どもの教育費のために大口の借り入れを行い、小口の個人顧客は主な収入が足りない月をつなぐための小規模な融資を利用する。借り継ぎの行動はこの思想を裏付ける。Reeds氏いわく、大部分の顧客はローンを借り継ぐ。こうした融資の前提は売らずにポジションを持ち続けることであり、借り手は資産が将来さらに価値を持つという信念に行動が支えられているからだ。次の焦点は返済コストの予見可能性だ。SALTは住宅ローン型の構造、すなわち長期間の固定金利でビットコイン (BTC)価格が変動していても借入コストを予測可能にする仕組みを目指している。固定金利化で先行しているのはオンチェーンのBitcoin DeFiの場だ。9月22日、CoinbaseはMorphoのMidnightプロトコルを通じて小売向けアプリに固定金利のビットコイン担保融資を追加し、利用者が契約時に金利と返済日を確定させたうえでUSDCを借りられるようにした。この固定金利オプションは、Morphoの既存の変動金利ローンの隣に位置する。変動金利側の貸出残高は14億ドル超、担保はラップ型ビットコインの形で約30億ドルに上る。Coinbaseの固定条件は短い期間向けだが、SALTははるかに長期の満期を追っている。一方のLednは、担保モデルがBTCの外へ広がると見る。Reeds氏が「明白な次の例」と呼ぶのは時価20兆ドルの資産、金だ。金を担保にした借り入れはこれまで主に機関投資家の特権であり、一般の保有者は現金を取り出すために金属そのものを売らざるを得なかった。同氏はさらに、顧客がデジタルか物理かにかかわらず、長期保有し、換金ではなく担保に差し出すハードアセットの発想で物事を考えるようになっていると付け加えた。

実装済みの数字と表明段階の構想

確たる数字は実装済みのプロダクト側にある。Lednの累計110億ドルの融資と、Morphoの14億ドルの変動金利貸出残高は稼働中の残高であり、予測ではない。一方、1兆ドルという市場規模の見積もりと金への拡大は、日程の示されたロードマップのない表明段階にすぎない。小売向けの最も明確なコミットメントはCoinbaseの固定金利商品であり、9月22日に主流アプリの内部へビットコイン担保ローンを置いた。この拡充は、市場全体に広がる「保有しながら借りる」というスタンス、すなわちコインを戦略的ビットコイン準備に据え置くのと同じ論理に合致する。BitwiseのCEO Hunter Horsley氏が2027年のビットコイン史上最高値を呼びかけ、Wells FargoがKrakenの親会社Paywardと流動性協議に入っている中で、コインを担保とする借り入れは保有の補完として拡大していく見通しだ。この動向は、われわれのビットコインのテクニカル分析で追跡する価値がある。