上場採掘企業、上半期に4万8,900 BTC売却し過去最大

Needhamの上半期集計

上場ビットコイン (BTC)採掘企業が2026年上半期に計4万8,900枚のBTCを売却し、半期の売却量としては記録上の最大を更新した。Needhamのアナリスト、John Todaro氏による集計で明らかになったものだ。現時点のビットコイン(BTC)の価格は7万7,226ドルで、過去24時間で0.24%上昇している。なお、集計は上場企業全体を一括したもので、4万8,900枚の企業別内訳は公表されていない。それでも、この数字は業界がバランスシートを急速に現金化している実態を示す。市場はこの転換をすでに織り込みつつあり、採掘企業とAIクラウド、データセンター事業者を併せて保有する上場商品であるCoinShares Bitcoin Mining and Digital Power ETFは、2025年に72%上昇した後、今年に入って23%下落している。同ファンドは二つの事業モデルを混在させるため、下落をビットコインそのものへの評価と読むことはできない。ただ、売却は限定的な形でビットコインの供給を押し上げている。

業界のジレンマをけん引するKeel Infrastructureの最高経営責任者(CEO)、Ben Gagnon氏は火曜日のインタビューで「我々はビットコインを離れ、ビットコインよりも変動の激しい市場を見つけた」と語った。転換の背景には構造的な経済性がある。4年ごとに行われるビットコインの半減期はブロック報酬を段階的に減らし、そのたびに暗号資産の採掘の採算性が圧迫され、事業者は統合か事業多角化の選択を迫られる。既存の拠点には電源と冷却設備がすでにあるため、AIデータセンターへの転換は新設より安価に見える。しかし着工には建設資本が必要で、収益化の前段階として顧客との契約締結も欠かせない。Todaro氏によれば、企業からはAI施設拡張の資金調達が難しくなったとの声が寄せられており、同氏は2026年後半から2027年初めにかけて上場採掘企業のビットコイン (BTC)売却がさらに増えると見ている。保有量を競って積み増す、いわば戦略的ビットコイン準備としてのB保有戦略は、今や逆回転している。

BitfarmsからKeel Infrastructureへ

転換路線で最も先行しているのが、旧BitfarmsであるKeel Infrastructureだ。同社は2026年6月29日、米国でのビットコイン採掘を停止し、AIデータセンター開発に経営資源を集中した。Gagnon氏は同じ火曜日のインタビューで、データセンターの新規顧客契約はまだ1件も締結していないことを明かし、3拠点のデータセンターが2027年から収益を生み始める見通しを示した。テナントが確定するまで、建設投資は相殺する収入のないまま月々積み上がる。上場採掘企業全体のAIインフラ投資規模については、約500億ドルとする試算が広く出回っている。

成功例と警鐘の両方を示すのがCoreWeaveだ。同社はイーサリアム採掘から出発し、AIクラウド事業者へ転換したが、株価は年初来25%下落している。CleanSparkは採掘を続けながらデータセンターを建設する折衷路線を取る。同社の9月の運営資料によると、9月30日時点の保有量は13,530 BTCで、うち3,475枚はデリバティブ取引の担保、あるいは売掛金の裏付けとして拘束されており、全体の約4分の1に達する。拘束分の割合は、CleanSparkが市場に実際に売却できる枚数を試算する上で重要な数値だ。保有資産の評価額は10億ドルを超え、株価は年初来19%下落している。

CEOのMatt Schultz氏は、バランスシート上の二つの役割を明確に分けた。同社は大規模な新規採掘投資の計画を持ち寄らず、採掘事業は主として大規模な電力確保の手段と位置づけ、保有ビットコインは資本資産として管理する。この姿勢は、市場の別の場所で買いを続ける勢力とは対照的だ。Striveは週次購入を重ね、ビットコイン保有量を43,124まで増やした。建設資金のためにコインを手放すバランスシートと、積み増しを続けるバランスシート。この二つの路線の対立が、いま業界で最もはっきりした分水嶺になっている。

下落局面と今後の売却

売却の波は、すでに防衛的な色合いを強めた市場に降り注ぐ。Fear and Greedのセンチメント指標は34と、100中で恐怖圏にある。COINOTAGの複合スコアリングでは、最も強い抵抗線は7万7,996ドル(スコア100)、サポートは7万5,028ドル(スコア89)だ。現値の7万7,226ドルはその間に位置し、弱気相場的な下落トレンドの中にある。デリバティブの建玉データでは、未決済建玉は161.3億ドル、ロング/ショートのアカウント比率は2.42となっており、採掘企業が現物を減らす一方で、レバレッジ勢はロング寄りのままだ。供給面では他の動きが静かだ。休眠ビットコインウォレットのCOINOTAGの追跡では、10月に1億6,756万ドル相当の動きを確認したにとどまり、月間移転額は2カ月連続で減少した。Todaro氏の予測どおり後半に売却が増加する場合、その供給をまず吸収するのはビットコインのテクニカル分析が示す弱気の環境となる。現値は7万7,226ドル。目先の焦点は7万7,996ドルの天井を超えられるかどうかだ。