ロングが7億7,414万ドルの liquidation を89%吸収、暗号資産市場で強制決済の波

ロングが6億8,856万ドルの損失を負担

暗号資産市場を火曜日の02:00(UTC)までの24時間で襲った総額7億7,414万ドルの強制決済の波では、ロング(買い)ポジションがその88.9%を負った。強制決済(liquidation)とは、レバレッジを効かせたポジションが証拠金を使い果たした時点で強制的に閉鎖される仕組みだ。今回の内訳は損失がどこに集中したかを端的に示している。上昇へ賭けたトレーダーに6億8,856万ドルがのしかかり、ショート(売り)ポジションの決済は8,558万ドルにとどまった。主要取引所で建玉(open interest)が解消されるなか、デリバティブの集計データでは172,662人のトレーダーが強制決済に至った。決済はアジア時間に加速し、株式市場の急落が追い打ちをかけた。

銘柄別ではEthereumの損失が最も大きく、1億6,923万ドル(うちロングが86.3%)。次いでBitcoinが1億6,048万ドルで、決済の90.2%がロングだった。Solanaは6,041万ドルを失い、その94.2%がロング賭けだった。単一の注文としては、Binanceで8万1,772.75ドルにて965万ドル規模のBTCロングが閉鎖されたのが最大。デリバティブ売上高で最大の暗号資産取引所であるBinanceが、この期間に記録された全決済の51.9%を処理した。ロング側への偏りは、価格が反転する前に上昇ポジションがどれほど混み合っていたかを物語っている。

こうした連鎖的な決済は値動きを増幅させる。強制的な売りが一つ成立するたびに価格はトレーダーの取得価格から遠ざかり、次の証拠金維持率の瀬戸際に届きうるからだ。40倍のレバレッジでは、ポジションに対して約2.5%の逆行で証拠金が消える。広い市場に温存された銘柄はなく、同期間で暗号資産の時価総額合計は4.40%下落して2兆7,700億ドルとなった。値動きはBitcoinが2.67%安の8万1,594ドル、Ethereumが4.46%安の2,429.16ドル、Solanaが7.11%安の103.62ドル、Zcashが9.54%安。執筆時点では二大銘柄が落ち着きを取り戻し、それぞれ8万2,700ドル、2,480ドル近辺で取引されている。下方に賭けたトレーダーも一人心得だった。オンチェーン分析アカウントのLookonchainが、累計損失3,800万ドルの暗号資産クジラAguilaTradesが124.24 BTCを40倍のショートで建てたと報告している。

KOSPI急落、金利とCPI

今回の売りは、重いマクロ・地政学の背景のなかで発生した。サウジアラビアの空港に対するフーシ派の攻撃では、米国人1人を含む少なくとも20人がこの1週間で死亡しており、Donald Trump大統領はイエメンのフーシ派に対するサウジアラビアの攻勢に米国が加わる可能性があると発言している。インフレ圧力もそれ自体が重荷だ。米国債利回りは24年ぶり高水準近くにあり、キャッシュフローを生まない資産、すなわち暗号資産が含まれるカテゴリーに比べて債券の魅力を高めている。この資金の回転が今四半期の多くの期間、リスク志向を圧迫してきた。

アジア株式は直接的な打撃となった。韓国の半島部門色の濃いKOSPIは火曜日、Samsung ElectronicsとSK Hynixの下落でほぼ5%下げた。この波及を暗号資産にまで明確に結びつけた市場の有力者がいる。Ethereum財務戦略企業BitMineの会長を務めるTom Leeは、Xへの投稿で、韓国市場の下落は「暗号資産に波及している可能性が高い」と述べ、証券会社での証拠金決済を挙げ、韓国人が暗号資産の主要な保有者であることに触れたうえで、Ethereumには「短期的な痛み」が先に待つと指摘した。

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次の予定された試練は水曜日だ。米国が9月の消費者物価指数(CPI)を発表する。同指数は消費財・サービスの固定バスケットのコストを追跡するもので、連邦準備制度が金利設定時に最も重視するインフレ指標である。エコノミストの予想は前年比で3.4%から3.7%への上昇だ。数値が予想より高ければ利上げ観測が強まり売り圧力が深まる可能性があり、低ければそれが和らぐ。いずれにせよ、データはレバレッジの効いたロング側がまさにリセットされたばかりの市場に届く。トレーダーはその数値を、ロング側が再構築するかさらに後退するかの合図として読むことになる。

CPI前に軽くなったロングの建て玉

当メディアによる資金フローの読み解きでは、火曜日の数字は市場への一方的な評価ではなくポジションの一斉洗い出しを描写している。決済の88.9%がロングに集中し、ショートに対して計測されたのは8,558万ドルにとどまる。上昇昇賭けに殺到していた買い手がリセットの代価を払った形だ。ロング側のレバレッジポジションは前日より実質的に軽くなり、連鎖が燃やす積み重ねた燃料は取り除かれた。一方で水曜日のCPIが高めに出た場合、限界的な買い手は少ない。ソース側の内訳そのものによれば、軽くなっているのはロング側であり、8,558万ドルで計測されたショートの建て玉が、価格が跳ね戻った場合に露呈する側となる。