Meta Platforms(META)、議決権のないクラスC株を1対1の配当で創設

更新 23:28 UTC： META株は10月22日のニューヨーク市場で6.98%下落し、時価総額は約1,240億ドルが消失した。

議決権のないクラスC株を創設

Meta Platforms(META)は、クラスA株およびクラスB株の保有者に対し、保有株1株につき議決権のないクラスC株を1株無償交付する。株式配当の発効日は2027年1月19日(火)だ。取締役会は10月21日に公表された第3四半期決算とあわせてこの新クラスの創設を承認した。配当の支払い後、クラスA株は実質的に1対1で分割されたものと同様に取引され、いずれの株主も議決権の割合は変わらない。提案は独立取締役による特別委員会がまとめ、委員会は全会一致でこの構造を推奨した。その理由として、人工知能分野での競争に必要な投資規模、長期株主価値を守りたい意向、そしてMark Zuckerberg氏が最高経営責任者を務める創業者主導モデルの継続を挙げた。提出書類によれば、株式は新規公開以来1,700%以上上昇しており、同期間のS&P 500は約495%の上昇にとどまる。新クラスの用途としてMeta社は資金調達、従業員への報酬、将来的な買収、一般の法人目的を挙げており、デラウェア州で定款の修正届出を行った後にNasdaqへ上場する計画だ。創業者自身の持ち分は、10月20日に調印され8-K提出書類に記載された別途の創業者アライメント契約によって封じ込められている。同氏が受け取るクラスC株のうち自由に売却できるのは20%のみで、残る80%からの売却は原則として議決権株の対応する売却または転換を伴うことが求められる。制限は、フルタイムで経営に携わる間、四半期ごとに配当株の2.5%が解放される。さらに同氏は、経営を続ける8年間はカリフォルニア州、あるいはMeta社が本社を置く土地に居住することを約束した。重大で予見不能な事由がある場合は例外が認められている。提出書類はまた、クラスC株の発行後、クラスA株の自社株買いに少なくとも同数のクラスC株の買い戻しを合わせるよう、Meta社に最善の努力義務を課している。権利確定日と支払日は未定だが、支払いは5営業日以内に実施しなければならない。なお、Google社も2014年に同様の手法を取り、議決権のないクラスC株を自社の株主に配布した経緯がある。

10月21日に提出された暫定情報提供書は、Zuckerberg氏の居住コミットメントの背景にある考えを明らかにしている。同氏は特別委員会に対し、州の11月3日投票にかけられ、純資産10億ドル超の住民に2027年に支払う一時的な5%の課税を設ける億万長者税「プロポジション40」を理由にカリフォルニア州を離れることを検討していたと伝えていた。10月1日時点でZuckerberg氏はクラスB株約3億4,100万株とクラスA株122万株を保有し、議決権の60.6%を握る一方、経済的価値ベースでは13.4%にとどまっており、税を賄うために議決権株を売却すれば支配率が53%程度まで下がる恐れがあると警告していた。委員会は、同氏をパロアルトの本社、そしてMeta Superintelligence Labsにとどめることを不可欠と捉えた。提出書類の交渉記録によれば、この構造が交渉される前に、同氏は9月13日にパロアルトの自宅を売りに出す計画すら立てていたという。

暫定情報提供書の新たな詳細は、Meta社の資金調達の余地がどこまであるかを示している。Moelis社の顧問は特別委員会に対し、Zuckerberg氏の議決権が50%を下回るまでの間、数年をかけて約7,000億ドルの株式を調達できると説明した一方、経営陣の長期予測は、早ければ2026年秋から「数千億ドル」の資金調達が必要になることを示していた。CFOのSusan Li氏は後日のアナリスト電話会議でこの見方に反論し、同額は創業者支配が失われる閾値を定義するためにのみ用いられた理論上の最大値であって、現在の資金調達計画の記述ではないとし、株式発行について発表すべき事項はないと述べた。提出書類はさらに、追加の株式配当に対するトリガーも設定している。すなわち、株主還元が年10%以上で複利成長することを条件に、9月10日時点のクラスA株価580.60ドルを基準として、クラスC株の30日加重平均株価が2倍になるごとに、新たに1対1のクラスC株配当が実施される。

新クラスの発表を受け、市場の反応は翌日にマイナスとなった。META株は10月22日のニューヨーク市場で6.98%下落し、時価総額は約1,240億ドルが消失した。ナスダック総合指数は2.6%下落して6月以降最大の下げとなり、フィラデルフィア半導体指数は6.7%下落した。売りが波及するなか、ビットコイン(BTC)は8万1,000ドル台まで後退した。提出書類により、リースおよびコンピューティング契約に基づくMeta社の将来支出義務の開示額は約8,250億ドルとなり、7月に公表された約7,000億ドルから1,250億ドルの増加となった。ストラテジストらは、懸念がAI技術がどこまで進歩できるかという議論から、企業が同時にどう資金を調達するかという議論への転換だと特徴づけた。

フリーキャッシュフローのマイナスが背景

この意思決定を支えた数字は、同じ開示の中に示されている。第3四半期の売上高は前年同期比26%増の646.0億ドル。設備投資は349.1億ドルに達し、営業キャッシュフローの327.9億ドルを上回ったため、フリーキャッシュフローはマイナス21.2億ドルとなった。前年同期はプラス106.3億ドルだった。平たく言えば、事業が生み出す以上の資金をインフラに投じており、その穴を一部は借入で埋めている。今年に入り長期債を249.1億ドル発行したのもこのためだ。純利益は98.6億ドル、1株当たり3.83ドルとなったが、ここにはSNS製品が青少年に与えた被害をめぐり52州の司法長官と8月に和解した件に伴う98.9億ドルの費用が計上されている。和解自体は8月に成立していたが、全額は今四半期に認識された。費用を除いた1株当たり利益は7.40ドルとなる。Meta社は2026年の設備投資見通しを1,350億ドルから1,450億ドルに絞り込み、第4四半期の売上高は730億ドルから760億ドルを示した。設備投資の下限は従来より50億ドル引き上げられた。中核事業とAI関連への投資は2027年を通じて積極的な水準を維持するという。資金還元の姿勢も逆転した。9月末までクラスA株の自社株買いは実施されず、前年同期の買い戻し額262.5億ドルとは対照的だ。それでも9月30日時点の現金および売買可能有価証券は824.5億ドルに達している。決算資料にも8-Kにも、新クラスの売却計画や時期に関する記述はない。株式市場では、META株は10月21日の終値から時間外取引で2.17%高の712.65ドルをつけた。

COINOTAGデータによると、METAは執筆時点で705.62ドルと推移しており、24時間では0.68%高、689.59ドルから749.00ドルのレンジ内に位置する。当社の複合スコアリングでは、EMA 20と日足ピボットが収束する721.92ドルを最も近い抵抗線とし、強度は79/100。その上はボリンジャーバンド上限の749.55ドルが次の壁となる。下値では、682.03ドルのサポートがより強い91/100の評価を受けている。モメンタムは混合的だ。日足のRSIは47.9、MACDのシグナルは弱気を示すものの、トレンド自体は上昇局面を保つ。株式ペルペチュアル市場の未決済建玉は3,686万ドル。配当の権利確定日が未定のままだけに、当面の焦点は79/100の強度を持つ721.92ドルの抵抗線となる。