RippleのXRPエスクロー、11月の解放後も311億XRPを保有

帳簿上のエスクロー残高は311億XRP

オンチェーンデータによると、日曜日09:17(UTC)時点でXRP LedgerのRipple管理エスクローコントラクトには311億XRPが保管されている。固定された総供給1,000億XRPのうち31.1%にあたり、11月1日の解放サイクルで解放された量の大部分が新しいロックに戻った後の水準だ。この残高は、Rippleが管理する8アカウントに紐づく99件のエスクロー契約にまたがっており、各契約がそれぞれ独自の解放スケジュールを持つ。スナップショットの数値は累計値であり、2017年に書き込まれた契約と、直近では11月1日に再ロックされた枠が合算される。そのため99件の契約は規模も満期日も大きく異なる。時価総額で最大級のアルトコインであるXRPは、供給の一部をこうした契約の下に置いており、解放サイクルが完了するたびにこの月次集計が注目される理由がここにある。11月1日のサイクルでは、既存契約が時間条件を満了した時点で10億XRPが取り崩された。Rippleはそのうち7億XRPを新しいエスクロー契約に再び預け入れ、ロック残高の純減は3億XRPとなった。集計が記録する変動はこの純減だけだ。311億XRPという数字はエスクロー契約内に残るトークンを数えたものであり、Rippleが保有する全量を示さない。再ロックされずに解放された分は、この数字の外側にあるRipple自身のアカウントに置かれている。ロック自体は台帳上の時間条件として記録されるため、いかなる秘密鍵をもってしても資金を早期に引き出すことはできない。解放は月次の固定リズムで実施されており、このため台帳の暦は公開かつ予測可能だ。解放は帳簿操作であって売却ではない。条件が満たされるとXRPは受取アカウントへ移動するだけで、この段階に取引所への入金も約定済みの売り注文も含まれない。したがってエスクロー残高だけからXRPの価格を算出することはできず、単月の数字から今後の再ロックの歩合を読み取ることもできない。

2017年の設計と2029年7月のスケジュール

エスクロープログラムの起源は2017年12月にある。Rippleは当時、XRPの550億、すなわち理論上の総供給の55%をこのブロックチェーン台帳に書き込んだ契約の下に置いたと開示した。設計上は毎月10億XRPが解放され、使われなかった分は後のスケジュールに再ロックされる。これにより残高は、Rippleが実際に投入した額だけ減る仕組みだった。当時の焦点は、最大保有者がこれほど大きな供給をどう管理するかであり、契約はその答えを台帳自身のルールとして組み込んだ。発行者によるエスクローが存在しないBitcoinには匹敵する仕組みがなく、主要資産の中でこの月次集計に並ぶものがないのはそのためだ。直近12か月の解放実績がプログラムの現状を示す。この期間の月次解放は合計12億XRPで、うち8億4,000万XRPが新しいエスクローに戻った。再ロック率は70%であり、期間全体での純減は3億6,000万XRP、月平均の純減は3億XRPとなる。ただしこれらは過去の集計値であり、各再ロックは個別の意思決定だ。過去の再ロック規模が次のサイクルを約束するものではなく、比率と平均はすでに起きたことを説明するだけで、予測ではない。トレーダーが引用するのはこの先の計算だ。残る311億XRPを月3億XRPで割ると約103.7か月となり、2026年11月を起点にすると2035年7月頃に届く。再ロックの割合が変われば、枯渇時点も上下いずれかに移動する。現在記録されているすべての契約の解放窓は2029年7月に収束しており、再ロックのたびに尾はさらに後ろへ延びる。再エスクローされた枠は、より後ろの期日を持つ追加契約を生むからだ。エスクローの計算だけで市場価値が決まることはなく、供給データが過去の過去最高値への回復を保証しないのと同じことだ。クォーティングデスクやマーケットメーカーは台帳の暦ではなく、注文の流れに反応する。

解放額より純減の供給

ここで意味を持つ数字は、10億XRPという目立つ解放額ではなく、3億XRPの純減だ。歴史上の再ロック率が70%であれば、市場に向かう供給は月に数億トークンの規模で増えるにすぎず、対象となるロック残高は数百億単位だ。しかもロックは誰にも早期解除できない。Rippleの元最高技術責任者はこの点で率直だった。当メディアが先行して伝えたDavid Schwartzの「ごくわずか」という市場影響力に関する自身の評価は、前述の台帳の実像と整合する。解放されたトークンは、売却されるときにのみオーバーハングになる。水準を追いたい読者には、トレーダーが注視する価格帯を扱った当メディアのXRPテクニカル分析が参考になる。日曜日の読み取り後も、1,000億XRPの供給の31.1%が帳簿上のロック下に留まっている。