Bitcoin(BTC)マクロウォッチ:SamsungとSK Hynixのメモリー在庫が10日分を下回る

メモリー在庫は10日分を切る

韓国のメモリー大手2社の在庫が危険な水準まで枯渇しつつあり、この供給不足はAIインフラ投資ラッシュを語るうえで最も重要なテーマの一つになりつつある。金東元(Kim Dong-won)氏が率いるKB証券の調査部門が9月7日に発表したリポートは、第3四半時点でSamsung ElectronicsとSK Hynixが保有するメモリー在庫が10日分を下回ると推計している。アナリストの見立てでは、これはもはや通常の需要回復ではなく、販売可能な数量そのものが尽きるシナリオだ。需要を吸い上げているのはAIサーバーであり、HBMを呑み込む一方でサーバー向けDDR5やエンタープライズ向けSSD(eSSD)の需要も同時に牽引しており、リポートが「歴史的な不足サイクル」と描写する状況を生んでいる。根因は支出側にある。世界のハイパースケールデータセンター事業者は、来年のAIインフラ投資を前年比60%増の1兆3,000億ドルへと大幅に上方修正した。背景にはAI収益化の成熟がある。クラウドAIサービス、トークン課金、エージェント型モデル、エージェント主導のdApp型エコシステムが、すでに直接的な収益を生み出しているのだ。KB証券は、この投資に占めるメモリーの比率が2025年の14%から今年は40%、来年は57%へと上昇し、2年で4倍以上に拡大すると試算する。TrendForceの見立てはさらに上を行き、68%としている。HBM4への移行が逼迫に拍車をかける。HBM4の生産は従来型DRAMの約3倍のウェハー容量を消費するため、既存品の出荷を圧迫する。同証券は来年のDRAMおよびNANDのビット需要が供給を10ポイント超上回ると推計している。直近高値から38%の下落を経てもなお、KB証券は両銘柄をファンダメンタルズ比で大幅に過小評価と判断し、3年連続の過去最高益を予想したうえで、半導体セクターの最有力推奨銘柄に据え置いている。センチメントはすでに変化している。前日の米国取引では、SK HynixのADR(NASDAQ: SKHY)が8.14%急騰し、Micron(NASDAQ: MU)は6.10%、SanDisk(NASDAQ: SNDK)は11.90%上昇した。

AI主導のラリーでKospiが続伸

ソウルの株式市場は火曜日、このシナリオをリアルタイムで裏付けた。Kospi指数は午前遅くに1.25%高の7,083.84となり、月曜の4%超という数カ月ぶりの大幅高に上乗せした。投資家はAI関連の決算が市場予想を上回り続けるとの観測を織り込んでいる。ソウル市場ではSK Hynix株が3.65%高の1,848,000ウォン、Samsung Electronicsは1.48%高の274,000ウォンで取引された。政府系の韓国電力は3.82%高、製油のSKイノベーションは1.6%高となった一方、現代自動車とLGエナジーソリューションは下落し、ウォンは1ドル=1,338.55ウォンへと上昇した。日本の日経平均株価は0.95%下落、Kosdaqは0.46%上昇と、AIトレードがアジア地域で不均等に波及していることを示した。Goldman Sachsのストラテジスト、Timothy Moe氏は、メモリー業界の収益回復に連動したKospiの長期強気目標を維持している。レイバーデーの連休明けとなるウォール街は、一段と荒れた展開に直面しそうだ。ダウ先物は308ポイント(0.6%)下落し、ブレント原油は週末の米イラン間の攻撃応酬を受け、1.1%高の1バレル=97.31ドルと6週間ぶり高値をつけた。先週、米10年債利回りは2023年11月以来の高水準に、2年債利回りは2025年1月以来の高水準に達した。市場は来週のFOMC(連邦公開市場委員会)での0.25ポイントの利上げ確率を約60%に織り込んでおり、木曜と金曜には卸売物価と消費者物価の統計が発表される。 市場をリアルタイムで追いたい読者は、Gateで現物・先物価格をライブで確認できる。

FOMC週を迎えるBitcoinのマクロ環境

当メディアの読みはこうだ。メモリーの「売り切れ」状態は、AIサイクルがいかに資本集約的になったかを最も純粋な形で示すものであり、それは利上げ観測の強まるなかで約7.9万ドル近辺にあるBitcoin(BTC)にとっても無視できないシグナルだ。これほど極端な供給逼迫はAI設備投資の持続性を示す反面、限界的な資金がリスク資産ではなくコンピュートへと流れていることを意味する。その流れの対象は、Sahara AI(SAHARA)型のトークン化された投機から、Rocket Lab(RKLB)のような金利敏感型のグロース株まで多岐にわたる。KB証券のリポートこそがここでの一次資料であり、同社は今回の逼迫を循環的ではなく構造的なものと位置づけている。Bitcoinのコンセンサスメカニズムを支えるASICマイニングのマシン群ですら、先端メモリーとウェハー容量をめぐる奪い合いに参戦している。利上げ確率60%が織り込まれるなか、木曜と金曜のインフレ指標が、BTCのマクロ的な下支えが保つかどうかを決めることになる。