Tom Lee氏、VC仲間のBitcoin(BTC)買い逃しの後悔を明かす、10年で約80倍の上昇

更新 22:06 UTC： Hougan氏は、55%というボラティリティの想定が高すぎるとの見解を示し、その結果リターン予測も保守的になりすぎていると主張した。

トム・リー氏のTOKEN2049後悔エピソード

Fundstrat共同創設者のTom Lee氏は、TOKEN2049の登壇で、10年にわたり複利の恩恵を逃し続けた教訓を語った。同氏が10年間付き合いのあるベンチャー投資家たちは、プライベートマーケットの案件を追いかけるよりも、Bitcoin (BTC)を最初から素直に保有していればよかったと今では後悔しているという。この逸話の背景には、当時1,000ドル未満だったBTCの価格が10年の間におよそ8万ドルまで上昇した値動きがあり、Lee氏はこれを約80倍と要約した。X上のWu Blockchainアカウントの投稿がこの発言を伝え、舞台裏も付け加えた。Lee氏は最近、台湾でベンチャー関係者との夕食会を主催しており、相手は同氏がオリジナルのプルーフオブワーク型チェーンの調査を始めた頃に初めて知り合った人々だという。問題の10年は、それらの関係が築かれた時期、すなわち同氏のこの資産研究の出発点までさかのぼる。付き合いの年月の間に資産価格がそこまで上昇したことを踏まえ、Lee氏は相手のベンチャーポートフォリオの成績がそれを上回っていると想定していた。あれだけ多くの案件フローを目にする投資家なら、帳簿上では当然の期待といえる。だが返ってきた答えは「戻りはまあまあだった」であり、友人たちは最初からBTCを持ち続けていたほうがよかったと語ったという。Lee氏はこのやり取りをより広い提言へと転換した。このサイクルでは、投資家はBitcoin、Ethereum(ETH)、Solana(SOL)へのエクスポージャーを可能な限り高めるべきだと同氏は主張する。これらはいずれもレイヤー1ネットワーク、すなわち他のチェーンに依存せず自らの取引を記録・決済する基盤チェーンであり、業界が生み出す価値の大きな割合を握るとの見立てだ。3資産の配分比率については指示が伴わなかった。このスタンスは、オリジナルのコインだけが配分に値するとするビットコインマキシマリズムの立場と対峙する。彼が挙げた3資産はいずれもレイヤー1カテゴリーの標準的な例であり、この逸話は余談ではなく提言の枠組みとして語られた。

この後悔テーマには10月19日、新しい素材が加わった。Binance創設者のChangpeng Zhao氏がX上で、長年のビットコイン (BTC)批判者であるPeter Schiff氏を揶揄したのだ。BTC歴史家Pete Rizzo氏がSchiff氏の過去の弱気発言をまとめた投稿への返信で、「気が変わった後なら、いつか正しくなるだろう」と書いた。注目されたSchiff氏の実績は2011年にまでさかのぼる。当時同氏はこの資産を一時的な流行と一蹴し、2013年11月にはCNBCで約350ドルの段階でオランダのチューリップ投機との比較を行い、2017年12月には約2万ドル付近でバブルと判断、2020年3月には破滅を宣言した。2021年には5万ドルの上限予測が外れたことを認め、2026年6月にはAnthony Pompliano氏に対してゼロに行く可能性は低いとしつつ、時価総額は99%以上崩落しうると主張した。コインは2024年12月に10万ドルを突破し、Schiff氏は2025年4月、2025年の金融危機がこれを終わらせるとの見解を崩していない。

後悔という枠組みには10月19日、機関投資家側の後押しも現れた。J.P. Morgan Asset Managementが2027年版の長期資本市場予測に初めてBitcoinを組み入れ、10年から15年で年率10%の複利リターンを予測したのだ。これは米国大型株の7.5%、REITの8.2%、金の5.5%を上回る。31回目となる年次報告は、この資産に20.9%という算術平均リターンと55%の年率化ボラティリティも付与しており、ボラティリティは株式や金の想定のおよそ3倍にあたる。にもかかわらず同社は、従来資産との相関が不安定であることを理由に、ポートフォリオ構築用の主要な共分散行列からはBitcoinを外した。Bitwiseの最高投資責任者Matt Hougan氏は10月20日、X上でこの採用を取り上げ、今後10年間で最も有力な高パフォーマンス資産の予測の一つと評価する一方、報告書に付された留保も認めた。

後悔をめぐる議論には、Shark Tankの投資家Kevin O'Leary氏からの反論も加わった。同氏は10月20日のXへの投稿で、ステーブルコインが現時点で暗号資産の中で最も安全なカテゴリーだと述べた。その論拠は2025年7月に成立した米国のGENIUS Actで、対象となる発行者に適格な流動性資産での準備金保持を義務付ける法律である。O'Leary氏はステーブルコインを「まさにデジタルマネー」と呼び、Bitcoin (BTC)をよりリスクが高く変動の激しい投機的資産に分類し、Ethereumなどのブロックチェーントークンはエンタープライズソフトウェアに例えて、採用の広がりこそが重要だと述べた。この安全性の主張には留保が付く。準備金の質、発行者、償還条件に依存する相対評価であり、客観的な格付けではない。発言に対する業界の反応は現時点で確認されていない。

JPMorganの報告書には、表面的な予測を超えた詳細もある。同社は通貨の切り下げが資金を暗号資産へ殺到させるというよくある強気の筋書きを「見当違い」と退け、Bitcoinを少数の資産と比較する別個の小さな行列だけを作成し、完全なポートフォリオ組み入れは行わなかった。Hougan氏自身は、55%というボラティリティの想定が高すぎ、その分リターン予測が保守的になっていると論じる。報告書の公表は、銀行自身のブロックチェーン事業が深まるタイミングとも重なる。ドル預金を表すトークンJPM CoinをEthereumへ対応させ、トークン化された株式の取り組みではBlackRock、Goldman Sachs、DTCCの陣営に加わっている。この発表は需要の動きとも重なった。米国では

リー氏の立場が裏付ける推奨

80倍という数字には、それ自身の注意点がついて回る。これはカンファレンスの舞台上での登壇者の回想であり、公式の集計ではない。一つの夕食グループの後悔が、ベンチャーの成績とコインの成績を全面的に順位づけできるわけではない。この種の数字は、ベンチャーの結果の分布についても何も語らない。比較は一つのポートフォリオ集団をクラスの平均として扱っているが、どのビンテージでもファンド単位の結果は大きくばらつく。エントリーの位置、保有期間、実際に取ったリスクが算術を変える。同じ10年でも、どの位置で買ったかで読み方が変わるのだ。投稿には直接の反論も寄せられた。あるコメント投稿者は、この後悔を、遅い視点から見た後知恵バイアスだと指摘した。反論の全体は、あらゆる種類のこの比較で後知恵こそ汚染要因だとし、リスクサイズを早い段階で適切に設定することこそ確信を生む規律だと論じた。Lee氏の他の発言も、この提言の枠組みを示す。9月30日、ソウルでのKBW2026の登壇で、同氏は強気相場はすでに始まっていると述べていた。TOKEN2049での回想の数週間前であり、2つの発言は1カ月の間に収まる。同氏は、企業系クジラとしては世界最大のEthereum保有者とされるBitmine(BMNR)の取締役会議長を務めており、最大保有者という記述は同社が積み上げてくるEthereumの資産保有に対応する。同氏の読みでは、直近の下落はAI関連株の売りが暗号資産へ波及した際に始まっており、この下落をトレンド転換ではなく魅力ある投資ポイントとして位置づけている。この判断はあくまで投資見解であり価格予測ではない。セッションの記録も、その線引きを明示している。

推奨と本人の立場が交差する点

私たちの読みとしては、この逸話は本来データセットが担うべき仕事を担っている。Lee氏は一つの夕食グループの後悔を資産クラスへの断定へと圧縮しており、説得の担い手である80倍は、監査済みの比較ではなく記憶された値動きだ。本人の座も、提言がどう受け取られるかに影を落とす。同氏が議長を務める会社の保有資産は、彼が挙げた3資産の一つを積み増しているからだ。Bitcoinは8万2,000ドル付近を維持しており、StrategyとStriveが企業買付を継続している点は当サイトの先の報道の通りだ。Bitcoinテクニカル分析は現在水準を整理している。提言の背後にあるサイクルの捉え方については、過去の天井と底をまとめたBTCサイクルの読み方のガイドを参照できる。最も弱い環節は、聞き手が最初に指摘した点だ。10人の知人の遡及的判断であり、誰も監査していない数字が担われている。