米財務省、20年債入札を過去最高利回り5.42%で処理 — Bitcoin(BTC)への波及に注目

130億ドルの入札が過去最高の5.42%利回りで落札

米財務省は9月15日(火)、20年債入札で130億ドル分を表面利回り換算となる最終利回り5.42%で処理した。1986年に現代の入札記録が始まって以来、ワシントンが長期資金調達に支払うコストとしては最も高水準だ。技術的な理由から政府は5.42%をクーポン利息として支払うことを避け、クーポンを5.125%に設定し、債券の発行価格を額面割れで決めることで、購入者側の実効利回りがこの過去最高水準に達する仕組みとした。入札直前の事前取引では利回りが5.40%近辺で推移しており、入札成立までの僅かな時間で財務省は2ベーシスポイントの「テール(落札利回りの上乗せ幅)」を市場に支払う形となった。これは2024年以降の20年債入札として最も悪いテールだ。最大の傷は海外需要である。海外中央銀行や海外機関を含む「間接入札者」の落札シェアはわずか52.5%に留まり、この年限の記録として、2021年の2,500万ドル規模の特殊な入札を除き過去最低となった。8月の62.9%からの急落も際立つ。総応札倍率は2.57倍で、直近6回の入札平均2.65倍を下回った(bid-to-coverデータより)。背景には重い財政構造がある。米国債の残高は40.1兆ドルを超え、年間の利払い費用は1.1兆ドルを超え、債務対GDP比は123%に達する。これらの利回りに連動して設定される30年固定住宅ローンの平均金利も6.76%で推移する。この結果は、スコット・ベセント財務長官が下院金融サービス委員会の公聴会で「過去20年で最も成功した2件の財務省入札」を遂行したと述べた数時間後に判明した。同長官の発言は9月9日の10年債入札と9月10日の30年債入札を指しており、後者の220億ドルの入札では間接入札者が79.5%を引き受けた。これに対しコネチカット州選出の民主党議員ジム・ハイメス氏は、10年債利回りが20ベーシスポイント上昇した点を指摘して反論した。財務省の暫定入札スケジュールには、次回の20年債入札としてすでに10月21日が記載されている。

過去最高利回りの裏側、需要指標は一様に弱くない

過去最高の利回りの下で、需要指標はすべてが弱かったわけではない。直接入札者が30.7%を吸収し、入札義務を負うプライマリーディーラー(一次ディーラー)は16.9%を引き取った。応札倍率2.57倍は、直近6回の平均には届かなかったものの、8月の2.53倍からは改善している。入札分析部門は利回りのテールを根拠に今回の入札を「弱い」と評価したが、2ベーシスポイントの乖離は歴史的な極端値ではない。2020年以降の20年債入札には3ベーシスポイントを超えるテールを記録した例が複数あり、今回の値は記録ではなく「2024年以来の最大幅」に位置づけられる。8月との比較は状況を鮮明にする。先月の入札は最終利回り5.204%、間接入札者のシェア62.9%で処理されており、主権者需要の最重要指標とされる海外関連需要の低下幅は急激だった。なお20年債自体の近代史は浅い。発行は1986年に一旦中止され、2020年に再開されたため、5.42%という水準は両時代を踏まえて評価する必要がある。長期金利全体の再価格付けも進行中だ。10年債利回りは火曜日に一時5.041%に達し、2007年以来の高水準を付けた。これは特定の年限を超えた圧力を示唆する。暗号資産への影響は間接的だ。当日の入札結果が暗号資産価格を直接動かした証拠はない。しかし長期債の軟調と重い国債供給カレンダーは、Bitcoin(BTC)をはじめとするリスク資産の流動性環境を規定する。メタバース系トークンからArbitrum上のDeFi、Filecoinのようなロングテール銘柄に至るまで、リスク資産はこの金利環境の中で価格決定されている。金やプラチナに及ぶ実物資産ヘッジが、123%の債務対GDP比を意識する投資家の間で注目を集めている一方、メタバース経済からArbitrumネットワークまでのデジタル資産市場の広がりは静かだった。 市場をリアルタイムで追いたい読者は、Gateで現物・先物価格をライブで確認できる。

中立的センチメントがリスク選好を抑制

COINOTAGの集計市場データでは、Fear & Greed指数が51/100(中立)を示し、Bitcoinが追跡市場の68.4%を維持、追跡対象の時価総額合計は約2.23兆ドルとなっている。BTCは約75,600ドルで取引されており、過去最高の主権者利回りがリスク選好にマクロ面からの圧力をかけ続けている。