Willy Woo、Bitcoin(BTC)本位制は成長を鈍化させると論じ、2019年の論争に応答

Wooが2019年の論争に応答

Bitcoin (BTC)アナリストのWilly Woo氏が、経済学者のSaifedean Ammous氏が2019年に発した論争に応えた。固定供給が借入を危険なものにし、経済成長を鈍化させる可能性があるという主張だ。『The Bitcoin Standard』の著者であるAmmous氏は今週、当時の呼びかけを再投稿し、発行量上限で硬く固定された通貨がなぜ失敗するのかを明確に説明できる経済学者を今も待っていると述べた。2019年の投稿では、「皮肉っぽい鼻笑み」以上の議論を求めていた。これまでで最も掘り下げた反論は、学界ではなく市場アナリストから届いた形になり、論争の焦点はビットコインの価格そのものではなく、通貨設計にある。

Woo氏の論証は、10月11日のXへの投稿で展開されたもので、プルーフ・オブ・ワークによって担保される2,100万枚の発行上限を、債務の仕組みに結びつけている。通貨の価値が上がり続けると、借入人は時間とともに高くなる貨幣で返済を強いられる。その結果、デフォルトリスクは上がり、貸し手は資金提供に慎重になる。同氏は現在のAIインフラ向けの世界的な借入ラッシュを、債務で拡張したバブルの現代版として挙げ、バブルが暴落で終わると警告する投資家もすでにいる。

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10月11日のXへの投稿.

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金本位制との並行

歴史が比較の題材を与える。金本位制の下では、貸付リスクを緩和するために紙幣発行残高の金に対する比率が引き上げられ、希少な準備資産の上に信用を流し続けた。信用が締め付けられるたびに国家は金属ベースに対する紙の請求権を拡大してきたが、Woo氏の読みでは、硬い上限はまさにこの調整の余地を閉ざす。価値が上がる単位を担保にした貸付には、全件にデフォルトリスクを織り込む必要が出る。この応酬は、現行の市況サイクル以前から続くBitcoinの通貨的役割をめぐる議論の内部に位置づけられるものだ。

低成長か、バブルの減少か

Woo氏はコストを一方向的に見ていない。Bitcoin (BTC)の最小単位である1億分の1枚のサトシで決済する本位制は、成長を大幅に遅くする一方、バブルをはるかに減らすと同氏は論じる。あるユーザーは、HODLの気風の背後にある貯蓄こそがボトムアップで資本を作ると反論した。Woo氏は続く投稿でこの枠組みを退けた。経済は、より高度な技術を投入してより多くの資源とエネルギーを収穫し、規模を拡大しながら財とサービスを生み出すことで成長する。技術、エネルギー、資源はボトムアップの営みではなく、巨大な資本プールを引くメガ規模のインフラだ。貯蓄だけでは、その機構を組み立てられないというのが同氏の見解だ。

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続く投稿.

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この枠組みでは、弾力的な通貨は貸し手に支払能力問題の先送りを許し、問題は危機という形で表に出る。一方、固定された単位は損失をより早く、より小さく顕在化させる。同氏は以前、Bitcoinは6〜8年周期の債務サイクルに従う可能性があると論じており、これは資産を信用動力学の外ではなく内に置く読み方で、読者はBitcoin Rainbow Chartのようなサイクル分析ツールと対照的に判断できる。応酬は古い対立を復活させた。Bitcoinマキシマリズムに近い主張者は、ドルが購買力の約97%を失ったことを硬い通貨の根拠に挙げ、希少性を強制する仕組みとして半減期スケジュールを指す。批判側は、同じ固定供給を、成長の資金源である信用のブレーキだと見る。

どちらの側も否定しないトレードオフ

私たちのこの応酬の読みはこうだ。Woo氏と批判側は、同じ一つの仕組みを逆の端から描写している。価値が上がる単位は信用を規律づけるか、枯渇させるかで、どちらの言葉になるかは、経済がバブルリスクにどれだけ重きを置くか次第だ。サトシ本位制が採用されれば、結果はより遅く平坦な成長と小さなサイクルになるはずだが、現状の実績にはその結果を試すものが何もない。Bitcoin (BTC)は現在、弾力的な不換紙幣の信用と並走しており、それを置き換えてはいないからだ。それでもこの議論がポジショニング上意味を持つ点が一つある。長期の確信を支える発行上限論は、Woo氏の指摘するデフレ的な返済ドラッグも同時に抱えるという緊張だ。長期視点の懐疑派はすでに別の場所でこれに価格をつけており、先のモデル比較における2046年までに76%の破綻リスクというシナリオもその一例だ。結論がどう転んでも残るのは問いそのものだ。拡張できない基軸通貨の上で信用は機能し得るのか。両陣営は今や仕組みでは一致しており、論争の行方はそのコストに収斂している。