Willy Woo氏、半減期の供給ショック減衰を受けビットコイン(BTC)は4年周期を外れる可能性と指摘

供給の時計が効力を失う

4年周期の背後にあった供給ショックが弱まり、Bitcoin(BTC)の価格は固定された暦ではなく、世界のマクロ市場と連動して動く可能性が出てきた。アナリストのWilly Woo氏が10月14日(水)に公開した見解の骨子である。論拠はセンチメントではなく発行構造にある。これまでの半減期は、市場が予見できる日程で新規供給をほぼ半分に減らしてきた。同氏によれば、周期の時計だったのは市場の法則ではなく、まさにこの供給ショックだった。資産の歴史の大半で取引を規定してきたこの反復パターンは、暦をシグナルとして扱う参加者に報いてきた。ただしWoo氏は周期の終わりを断定していない。今回のサイクルが旧来の型から本当に外れたかは、天井が形成されて初めて判定でき、進行中の段階では評価できないと注意を促す。保持者行動の読み解きは、同氏の描く「ソフトランディング」を裏付ける。過去の4年ごとの弱気相場の記憶が重しとなり、初期の保有者の一部は売却したという。しかし同氏が追う指標は、歴史的にビットコイン (BTC)の弱気相場を定義してきた水準には達していない。売りは体系分散ではなく、「傷跡」によるものだという見方だ。さらに同氏は時間的な順序にも触れた。Bitcoinは米国株式より先にレバレッジを縮めたとし、株式との相関が近年変化したこと自体、2017年以降めったに見られない現象だという。株式と足並みをそろえるのでなく先にデリスクする市場は、リスク選好の高ベータ代理ではなく独自のレジームとして振る舞っている。こうした相関の変化は、債券や株式を動かす潮流ではなく独自の内部スケジュールで動くことを前提とする機械的な4年戦略も揺さぶる。

仕組みは単純だ。半減期は約4年ごとにマイナーへの報酬を削り、市場全体に見える日程で新規供給を絞る。連続するサイクルはそこを軸に曲がって見えた。イベントに向けての蓄積、その約1年後のピーク、弱気相場、そして反復。この律動を視覚化してトレーダーが価格基準にしたのが、Bitcoin Rainbow Chartのような指標である。Woo氏の主張は、供給側の力が減衰するにつれ、この時計の権威が失われつつあるというものだ。半減期ごとの供給ショックが薄れるにつれ、価格の限界的な駆動要因は発行スケジュールから、債券、株式、通貨を動かすのと同じマクロ要因へ移り、資産は他の世界のリスク市場と同じ分析的地平に置かれることになる。保持者データはこの描写に質感を与える。初期のwhale級の保有者の一部が売ったのは、過去の4年ごとの下落がどうだったかを覚えていたからであり、圧力は新しい分散の仕組みではなく記憶から来たという。同氏の指標は過去の弱気相場を刻んだ閾値を一度も超えておらず、直近の下落にはサイクル終焉型下落の構造的シグネチャがない。閾値に届かない下落は、同氏の枠組みではレジーム内部の修正であり、レジームそのものの幕引きではない。レバレッジの順序も同じ方向を指す。Bitcoinは米国株に先立ってレバレッジを落とし、先にデリスクした市場は株式のレバレッジ付きの残響ではない。株式との相関のこの種の変化は、2017年以降まれだという。描かれている残像は、供給の時計の時代からマクロ駆動の時代へ移行しつつある市場であり、下落を抱えてもHODLを貫く層が、過去のサイクルにはなかった安定材を供給している。

判断は相場の天井待ち

ここで重しになるのは予測ではなく、Woo氏自身の留保だ。減衰する供給ショックに基づく周期論は、相場の天井が存在するまで採点できず、それまでのアロケーションは現時点で反証不能な前提の上に立つ。内部証拠も同じ露出を抱える。弱気相場の閾値を下回り続けたとされる指標は同氏自身の選択であり、閾値を変えれば同じ下落が構造的にも読める。論証の最も弱い継ぎ目はそこで、同氏自身がそれを明示している。この見解を検証する材料として、買い持ち比べで成績が採点される10x Researchのクオント戦略や、楽観陣の見立てを参照できる。BitwiseのHougan氏は第3四半期に46.4%の上昇を踏まえ、「クリプトの春」を見ている。当社のBitcoinテクニカル分析では、市場が実際に取引している水準を追跡している。