BitwiseのHougan氏、Q3の46.4%上昇を「暗号資産の春」と評価、BitgetのLee氏は慎重論

Bitwiseの四半期レビュー

Bitwiseの最高投資責任者(CIO)を務めるMatt Hougan氏は、第3四半期が「暗号資産の春」の幕開けだとの見方を示した。一方、BitgetのチーフアナリストRyan Lee氏は、相場の底を確定するにはさらに多くの指標が必要だと反論している。両者の見通しは、同社が10月8日(木曜日)に公開した四半期市場レビューの同じ数字を、真逆に読んだ結果だ。レビューによれば、Bitwiseの大型株暗号資産指数は第3四半期に46.4%上昇し、米国の現物Bitcoin ETF製品には60億ドルの資金が流入して、年間の純流入は再びプラスに転じた。Hougan氏は第3四半期を暗号資産史上でも最も強い四半期の一つになる可能性があると位置づけ、急激な価格反発とオンチェーン市場の拡大は一四半期だけの自律反発ではなく、新たな局面の始まりを示すと論じた。

反発は価格にとどまらなかった。オンチェーントークンとして発行される従来型株式、すなわちトークン化株式の時価総額は65.5%上昇して約32億ドルに達した。期限のないレバレッジ契約である分散型ペレチュアル先物の未決済建玉は約260億ドルで過去最高を更新し、外国為替、株式、コモディティ、上場前株式を参照するエクスポージャーの割合も高まりつつある。いずれもレビュー自身の四半期テーブルに基づく数値だ。Hougan氏はレビューの中で、ほぼすべてのチャートが直近の端で急上昇する同一の形状を描いており、これこそ資産クラスの春の始まりに期待される形だと書いている。

夏との対比は歴然としている。3か月前には、価格もオンチェーン活動もETF資金流もそろって減少していた。ただ、全てのアナリストがこの転換を確定と見なしているわけではない。9月、CryptoQuantはテクニカル指標とオンチェーン指標がBitcoinの新たな強気相場を確認したと判断した。Lee氏はより狭い立場を取り、循環の底と断定するには追加の指標が必要だと主張する。ETF需要とオンチェーン利用に根拠を置くHougan氏の見解は、いまだ論争のさなかにある。

Bitcoinは42.3%上昇、マイナー株は下落

レビューの数値では、Bitcoin(BTC)は第3四半期に42.3%上昇し、Ether(ETH)とSolana(SOL)はそれぞれ69.1%、59.2%のリターンを記録した。Bitwise大型株指数の構成10銘柄すべてが二桁の上昇で四半期を終えた。この幅広さが春のシナリオを支えている。10銘柄中10銘柄の上昇であって、一部の先導銘柄だけの話ではない。上昇率の首位はアルトコインで、Chainlink(LINK)が97.6%高と、10銘柄中最も強いパフォーマンスを示した。

上場株式では上昇が止まった。Bitcoin マイニング企業のRiot PlatformsとHut 8の株価は同じ3か月でそれぞれ26.4%、25.4%下落し、Galaxy Digitalは16.8%安となった。強気の見解と同じデータセットの中に、この乖離は含まれている。企業の保有も二極化した。Bitcoinを保有する上場企業の数は約6%減の173社となったが、合計保有量は0.5%増加した。Ether保有企業は40社から35社に減った一方、合計保有量は絶対額で増加している。名簿は縮んでも、保有への関心は集中した形だ。四半期の急上昇も、通年の損失は消していない。Bitwise大型株指数は9月末時点で年初から6.2%下落しており、この数字こそ、Hougan氏が第3四半期を完成した回復ではなく転換点と位置づける理由だ。

展望として、レビューは第4四半期の触媒にトークン化とペレチュアル先物を挙げた。Bitwiseは、SECのイノベーション免除、すなわちコンプライアンスに適合したトークン化製品を迅速に市場投入できる規制上の経路が、Ethereum、Solana、NEARなどのブロックチェーン上に数十億ドル規模のトークン化資産をさらに呼び込むと期待し、第4四半期にトークン化が「パイロットから本番へ」移ると明言する。デリバティブ側では、HyperliquidやLighterを含む取引所の年初来取引額が6兆ドルを超え、前年同期比42%増だった。規制の後押しを今四半期に見込む同社は、米国投資家の参入でペレチュアル市場が加速すると予測している。

Hougan氏とLee氏が分かれる点

両者の対立は一つの前提に集約される。価格の方向が決まる前に、資金流とオンチェーン利用だけで底を認定できるかどうかだ。BitwiseはETF需要と過去最高のペレチュアル未決済建玉に依拠し、Lee氏は転換宣言に追加の指標を求める。読者が実際に監視できるのは、まさにこの条件だ。資金流はこれまで強気側を支えてきた。火曜日の取引では、日次ETF流入1億980万ドルのうち94%をFidelityのBitcoinファンドが吸収したと当メディアのレポートが記録している。当サイトのBitcoinテクニカル分析は、この需要が試される水準を追跡中だ。流入が失速すればLee氏の慎重論が基本シナリオになり、第4四半期を通じて流入が続けば、Hougan氏の「春」には確認が得られる。