Aave(AAVE)V4 Equities Hub、Coinbaseトークン化株式7銘柄をUSDCローンの担保として受理

Aave V4 Equities Hubが稼働開始

9月25日、Aave LabsはV4 Equities Hubを稼働させた。Base上のユーザーはCoinbase発行のトークン化株式7銘柄を担保に差し出し、それを裏付けにUSDCを借り入れできるようになった。受理されたトークンはApple(AAPL)、Amazon(AMZN)、Google(GOOG)、Meta(META)、Microsoft(MSFT)、Nvidia(NVDA)、Tesla(TSLA)に連動するもので、担保用途に限定され、借り戻すことはできない。初期のリスク設定済み上限は借入2,100万ドル、USDC供給3,200万ドルだが、いずれも実際のデプロイ残高を反映した数字ではない。カストディ面では、原資産となる株式は免許証券会社のAlpaca Securitiesが保管する。トークン化の仕組み自体は株式を貸し出しや譲渡に回すことはなく、取引可能なトークンの裏付けとしてのみ存在する。配当は分配ではなく再投資されるため、トークン保有者は徐々に増えていく株式数への請求権を持つことになる。今回の稼働は、伝統金融の担保をオンチェーンに引き込むAave(AAVE)のV4戦略を前進させるものだ。この戦略には、Anchorageが保管するBitcoin(BTC)をV4ローン担保として受理する提案も含まれる。株式専用のボールトは稼働直後から即時の流動性を引きつけており、単一名米国株をDeFiローン担保として価格付けした主要レンディングプロトコルの先頭集団に、Aaveが名を連ねる形となった。

週末の価格空白がリスク設計を左右

より難しい課題は受理そのものではなく価格付けだ。Chainlinkの株式連動型フィードは、米国時間金曜午後8時から日曜午後8時まで、さらに米国市場の祝日には直近の公表価格で固定される。一方で、借入・清算・トークン取引は止まることなく続く。つまり原資産の株価が週末に急変動すれば、日曜夜にフィードが再起動した時点で一括の再価格付けとして吸収される。リスク評価機関のLlamaRiskは、歴史的な取引時間外の株式変動と年率24%の借入金利を織り込み、担保率を65%〜79%の範囲で、清算ボーナスは最大5.5%で設定した。ただし、規格外の下落に対する保護は保証できないと明言している。9月17日時点で、価格影響をわずか2%に抑えた場合にトークンあたり売却できる額は約27万ドルから約108万ドルの範囲だった。Aave創設者のStani Kulechov氏はX上の投稿でこの設定ロジックを次のように説明した。「資産の変動特性を測定し、市場が守ろうとする貸倒れ準備金に対して清算しきい値を設定し、清算ペナルティを、清算人が価格が安全マージンを突き破る前に利益を得てポジションを閉じられる水準に調整する」。清算時に担保を全額回収できない場合、貸倒れは当該市場にオプトインしたUSDC供給者が負う。現時点で実現損失の確認はない。利用状況はなお小規模で、株式ボールトの預り高は約814万ドル、流動性プールの利用率はわずか5%、発行済みUSDCローンは約49万5,000ドルにとどまる。これまでCoinbase株系ボールトを運用してきたのは、StakehouseとChip Workが運営する管理型ボールト経由のMorphoだけで、トークン化株式の統一標準はDeFiに存在しない。 市場をリアルタイムで追いたい読者は、MEXCで現物・先物価格をライブで確認できる。

190億ドルTVLがトークン化株式の賭けを支える

筆者の見立てでは、Equities Hubは単体の機能というより、実際のプロトコル収益に裏付けられたアルトコインとして、トークン化された実世界資産がAaveの次の成長柱になるとの賭けだ。一次データはこの賭けの規模を裏付ける。DefiLlamaのプロトコルページによれば、総価値ロック(TVL)は190億ドルを超え、Kelp DAOハッキング以降で最高水準にある。月間収益は500万ドル超、未償却のトークン化ローンは130億ドル超で、大半はEthereum担保のUSDT・USDC建てだ。このUSDC中心のバランスシートゆえに、貸し手は金利を注視している。2026年時点でAaveのUSDC利回りは1年物米国債を31bps下回るためだ。トークン価格は日次出来高2億5,500万ドルの中で148.08ドル付近にあり、3カ月間高値圏に接近している。まさに過去最高値ウォッチの対象となる水準だが、直近24時間で現物価格は4.8%下落した。