American Bitcoin、ビットコイン(BTC)保有の評価益で第3四半期に1億2600万ドルの純利益

時価評価益が採掘収入を上回る

American Bitcoin (BTC) Corp.(Nasdaq: ABTC)は水曜日、第3四半期の純利益が約1億2600万ドルに達したと発表した。前期は5,720万ドルの損失を計上しており、一転しての黒字となる。公式プレスリリースによれば、この逆転を支えたのは1億9730万ドルのビットコイン保有評価益で、四半期を通じて保有資産の時価が上昇したことが利益の大半を生んだ。ただし同じ開示の中に、この構図の再現性を疑わせる数字も並ぶ。1BTCあたりの採掘収入は減少し、採掘コストは上昇しており、今四半期の利益を支えたのは価格上昇であって採掘事業そのものではない。調整後EBITDAは約2億2100万ドルに達し、前期の4,500万ドルの損失から大きく改善した。営業利益は約1億9180万ドルだった。一方、生産側の数字は逆方向に動いた。採掘収入は前期の約6,700万ドルから約6,340万ドルに減少。粗利益は約2,580万ドルで粗利益率は41%となり、前期の3,300万ドル・49%から低下した。季節的な電力価格の上昇が各拠点のコストを押し上げた結果だ。産出量は前期の約932BTCから約891BTCに減った。前期はこの産出量が四半期としての記録最高とされており、保有量も約8,002BTCに増える中での損失計上だった。1BTCあたりの採掘コストは約36,500ドルから約42,100ドルに上昇し、1BTCあたりの収入は71,900ドルから約71,100ドルに小幅に低下した。損益計算書には、保有資産の評価損益が双方向に働くことを示す例も残る。デリバティブで6,430万ドルの損失がその他費用に計上され、デジタル資産の部門自体も前期に7,120万ドルの損失を記録していた。決算発表時点でビットコイン(BTC)の価格は8万500ドルを上回っており、時価評価の追い風は厚かった。横ばいの相場でも同じ追い風が続くかどうか、提出書類は踏み込んでいない。

経営陣が最も強調したのは準備金の数字だった。保有量は9月30日時点で約425BTC、率にして約5%増の約8,427BTCとなった。このうち約3,090BTCは、Bitmainとの契約に基づくマイナー購入の担保として差し入れられている。合計額は、Nasdaq上場後に順位を上げてきた同社を、現在のビットコイン (BTC)積み増しを進める企業の中でも上位層のクジラに位置付けている。差し入れられたコインはBitmainの製造装置向けに充てられており、貸借対照表上で眠るのではなく将来の採掘装置の資金となる。同社は生産量の一部を運営コストの充当に売却しながら、戦略的準備金の積み増しを続けたと説明する。最高経営責任者(CEO)のMike Ho氏は、今四半期を現物価格より構造的に割安な水準での積み増しと位置付けた。1株あたりのサトシ数は約5%増の6月末の約10,989から約11,572に上昇し、アットザマーケット方式での株式発行も、公開市場でのビットコイン購入も行われなかったという。株式数の計算は7月2日に実施された15対1の逆株分割を反映している。四半期末時点での自社保有装置は約89,242台で、Proof of Work能力は約28.1EH/sに達した。American Bitcoinは引き続きHut 8の過半出資下にあり、Hut 8も同日に自社の第3四半期決算を発表。自社株買いの資金調達のためビットコインを売却し、採掘事業をAmerican Bitcoinへ移す方針を確認した。共同創業者で最高戦略責任者のEric Trump氏は、純利益と調整後EBITDAに加え、準備金の拡大と1株あたりビットコイン数の増加を挙げた。同氏とDonald Trump Jr.氏は2025年にHut 8とともにこの事業の立ち上げに参加しており、これまでの報道ではトランプ一族の持ち分は約20%とされる。株式の方は水曜日の取引で5.5%超の下落が続いた。一方、コイン自体は8万1000ドル近辺の決定的な試金石に迫っており、当メディアの追跡記事がこの水準を注視している。

開示が答えない問い

リリースは単純な読み方を誘う。つまり、準備金が利益を稼いだという読みだ。1億9730万ドルの時価評価益を差し引けば、残るのは粗利益率41%の採掘事業、上昇する電力コスト、そして約41BTC減の産出量という構図だ。これは前期にデジタル資産部門で7,120万ドルの損失を生んだのと同じ姿であり、6,430万ドルのデリバティブ損失も同じ欄に並ぶ。デリバティブ市場のデータは現物価格の下方に7万3000〜7万6000ドルのロング清算帯を示しており、上値と同じ精度で下値の地図を描き出す。別の分析では、中間選挙後の反発が次の局面となり、評価益を生む仕組みを更新するとの見方を紹介している。リリースが答えていないのは、ビットコイン (BTC)が上昇しない四半期に、この損益計算書がどのような姿を見せるかだ。