Robinhood Chain、Arbitrum(ARB)の有料優先処理の導入を検討 9月24日の切替後

Robinhood Chain、手数料での取引優先を検討

トークン化した実物金融資産向けに構築されたレイヤー2ネットワークのRobinhood Chainが、利用者が手数料を支払うことで自分の取引を他より先に処理させる仕組みの導入を評価していることが、関係者の話で分かった。この仕組みを提供するのは、Robinhood Chainの基盤インフラであるスケーリングネットワークのArbitrum (ARB)だ。鍵となるのはシーケンシング、つまりネットワークが実行前に待ち状態のトランザクションを並べ替える工程である。トークン化した株式を決済する市場では、2つの注文がほぼ同時に届いたとき誰が取引を取るかをこの工程が決める。ボットの速度ではその差はマイクロ秒単位だ。検討対象は新しい製品である。Arbitrumが従来運用していた有料順序付けツールのTimeboostは速度をまとめ売りする方式で、オークションの勝者がキューで200ミリ秒の先行を得ていた。だが9月24日、ネットワークはこれを優先ガスオークション(Priority Gas Auctions)に置き換えた。新しい設計では、取引者が1件ごとに高い手数料を入札し、個々のトランザクションを他より先に進めることができる。関係者は非公開を理由に匿名を条件に、Robinhood Chainが検討しているのはこの新しいオークションモデルだと述べた。Arbitrumの技術は同チェーンとは提携しておらず、新しい方式では、一つのオークション勝者が持つ専用レーンから、優先を購入する任意の取引者へと速度が移る。Robinhoodはコメントを控え、Arbitrumの開発元であるOff-Chain Labsは執筆時点で取材への回答を得られていない。両社は判断の時期や可否を明かしていない。Arbitrumの価格はこの1日で約4%動き、報道への鋭い反応は見せていない。

7月開始、上位10位入り

Robinhood Chainは7月に、イーサリアム互換で実物金融資産のトークン化に特化したブロックチェーンとして稼働を始めた。ロックされた総価値(TVL)の順位では主要ネットワークの上位10位に入るまでに上昇しており、開始から約2か月での到達は、株式をオンチェーン形式で扱う市場への需要を示すと同時に、このチェーンの順序付けの選択がトークン化株式取引の相当部分に影響し得る位置に来たことを意味する。Arbitrum (ARB)側にも勢いがある。Arbitrumネットワークの直近の動きでは、実物資産の流入が記録を更新するなか、トークンは8月以降で202%の上昇を積み上げた。Robinhood Chainの順序付けは、この2つの流れが交わる地点にある。同チェーンは現在、到着順でトランザクションを処理している。市場で最も素朴な注文方式の一つであり、Timeboostを有効にしたこともないため、今回の検討が同チェーン初の有料順序付けへの本格的な検討となる。この問いは、ティッカーHOODで株式が取引されるRobinhoodにとって馴染みのある商業領域に落ちる。同社の証券業は長年、注文フローへの対価で収益を上げてきた。マーケットメーカーが証券会社に支払い、顧客注文を自社側にルーティングさせる仕組みである。その伝統的ビジネスが、24時間365日のオンチェーンモデルによるトークン化株式の流通と融合しつつあり、シーケンシングの選択が決済の問題へと変わる。一方、ブロックチェーン上の優先は別の論理で動く。速い処理が報われ、注文板から一瞬で消える取引機会を誰が取るかを決められる。手数料ベースの順序付けは、オンチェーン取引の透明性を利用した価値抽出、いわゆるMEVと呼ばれるフロントランニングへの抑止としても提示されており、高頻度取引のデスクが長年買ってきたレイテンシ優位に、隠れて競争することなく速い接続を求める企業にとって競争条件を平準化し得る。ウォール街で高頻度取引を特徴づけてきたのは速度であり、この力学は書籍『Flash Boys』で広く知られた。

9月24日に変わった点

今回の変更が変えたのは、速度の販売単位である。Timeboostはまとめ売りで、1回のオークションにつき勝者は一人だった。優先ガスオークションは小売方式で、各トランザクションに入札が付く。9月24日の公式発表ではオークションのパラメータが公表されず、Robinhoodのようなチェーンにとっての正確な経済性は明示されていない。Robinhood Chainがこのモデルを採用すれば、トークン化株式向けに構築された市場でのレイテンシ競争は、誰もが先頭を取る費用を確認できる開かれた価格付き市場になる。プロの取引企業には注文フローが依存する優位を追う明快な経路が与えられ、Arbitrum (ARB)には伝統金融の発行者を誘致しているさなか、ショーケースとなる顧客が得られる。変更を生き残った限界は、判断そのものだ。Robinhood Chainは依然として到着順で取引を処理しており、どれほど進んだ評価段階でも、評価は導入ではない。