ARP Digital、未決建玉5カ月ぶり低水準でビットコイン(BTC)の調整は限定的と分析

未決建玉が5カ月ぶり低水準に

ビットコイン (BTC)先物の未決建玉が5カ月ぶりの低水準に落ち込み、永続契約のファンディングレートも6月以来の低さまで低下した。デジタル資産運用企業ARP Digitalのパートナー、Yusuf Fakhro氏は、この組み合わせを、直近の売り圧が価格面で見えたほど構造的な損傷を市場に残さなかった証拠と読んでいる。ビットコイン(BTC)の価格はその後、落ち着いた値動きに戻り、今月上旬には86,000ドル付近で戻りを抑えられ、一時80,500ドルを下回ったものの底を打ち、直近では82,700ドル付近で推移、執筆時点では約82,000ドルと24時間で約1%上昇している。急落の背景に暗号資産固有の問題は確認されておらず、売り圧の発生源は外部にあった。

ファンディングレートは、永続先物の契約価格を現物に引き留めるため、ロングとショートのトレーダーが互いに定期的に支払う手数料だ。未決建玉は、まだ決済されていない先物とオプションのポジションの名目残高を集計する指標である。注目すべきは、この二つの指標が価格に先んじて頭を下げていた点で、Fakhro氏はこの順序を決定的な詳細として重視する。つまりトレーダーは下落前に先回りしてレバレッジ・エクスポージャーを縮小していた。その結果、市場は大規模な強制決済の連鎖を起こさずに売り波を吸収できたという。今回の調整は、強制フローではなくマクロ不安を主因として動いた、というのが同氏の読みだ。

同氏は「持ち主の交代」にも言及する。以前の水準で積み増されたコインが、直近の価格で参入した買い手に移転したという。このローテーションによって市場の平均取得コストが一新される一方、HODL層と呼ばれる長期保有の基盤は無傷のまま保たれたと同氏は主張する。市場構造についての評価は健全であり、伸びすぎたポジションが一掃されれば売り圧は限定的にとどまるという。ただし条件も明示されている。サポートを明確に割り込む局面が来れば、トレンドに対してより防御的な見方に転じる必要があるという。

CPIは3.7%、タカ派的な米連邦準備制度

下落の背景にあったのはマクロであり、しかも重い。9月の米消費者物価指数(CPI)は前年同月比3.7%上昇と、8月の3.4%から加速し、エコノミスト予想の3.6%も上回った。コア指数は2.6%だった。エネルギー価格もこの締め付けを強めている。ホルムズ海峡の輸送混乱と中東の緊張の継続で原油は高止まりし、ブレント先物は先週約110ドルまで上昇した後、月曜には約108ドルへ一段落した。

金利観測も同じ方向に傾く。CME FedWatchの10月19日時点のプライシングでは、10月27-28日のFOMCで米連邦準備制度理事会(FRB)が政策金利を3.75-4.00%に据え置く確率が85%、25ベーシスポイントの利上げ確率が15%となっている。さらに12月の利上げ観測確率は約92%まで上昇した。高インフレと高調達コストの組み合わせがリスク資産全般、ビットコイン (BTC)も含めて重しとなる経路であり、Fakhro氏はビットコイン市場の値動きとNasdaqの相関が6月以来の高水準に達したことを指摘する。

市場は今月、すでにその感応度を実証済みだ。米国の現物ビットコインETFは10月7日に4億8,490万ドルの純資金流出を記録し、その後数日で価格は82,000ドル付近へ下押しした。ETF資金流出はそれ以降も機関投資家の動向として状況の一部に留まっている。Fakhro氏は次回のFRB決定を先行きの蝶番と位置づける。市場がここで反発を延長するか、マクロ主導の不安定期に再び滑り込むかが決まる分岐点だという。現時点で同氏の基準シナリオはトレンド断定に踏み込まない。デリバティブのデータが裏付ける日常的なデレバレッジングの一服と、価格水準がまだ確認していない本物のトレンド破りとを分けて捉えている。

当社が追跡するデータも同じ方向を指す。現物は81,941ドルで24時間1.0%高、永続契約のファンディングは0.0050%、未決建玉は約158億ドルだ。この構成は、特定のクジラが支配的なポジションを解消した形跡がなく、市場全体が広範にデレバレッジを済ませた状態と読める。当社のサポート・レジスタンス合成スコアでは、最寄りの支持線は81,539ドルで、SMA 50とピボットポイントが一致する水準であり、100点満点で88点を付ける。最寄りの上値の壁は前日高値と20日EMAが重なる82,609ドルで、スコアは65点だ。安定シナリオが成立するにはこの81,539ドルを維持することが条件となる。水準を上回る限り相場は二つの線の間でのレンジとなり、割り込めば防御的なシナリオに切り替わる。これらの水準は当社のビットコインのテクニカル分析ページでリアルタイムに追跡している。