Arthur Hayes、Ethereum(ETH)に2026年末で1万ドルの目標価格

1万ドル予測を支えるEURJPY連鎖

BitMEXの共同創業者であるArthur Hayes氏が、Ethereum(ETH)に対して2026年末までに1万ドルという価格目標を設定した。FRB(米連邦準備制度)から供給される流動性の波が年内にEthereumネットワークを押し上げるとの読みによるものだ。同氏は9月3日のマクロエッセイの中で、ユーロ円相場(EURJPY)を現在のトレードにおける「北極星」、すなわちドル流動性拡大の先行指標に位置付けている。同相場は2027年6月までに約185から140以下へ下落するとの見通しだ。因果の連鎖は四段階で構成される。第一に、フランスは財政赤字の高止まりと海外資金への依存によりユーロ圏で最も脆い環と化しており、フランスの銀行と主権債務にはすでに資金流出圧力が持続している。第二に、Scott Bessent米財務長官が日本およびアジア資本を自国へ還流させる政策を進めることで円が強含みとなり、アジア投資家が欧州資産を手放す動きが強まる。第三に、フランス債が売り圧力にさらされると、G-SIBs(システム的に重要なフランス銀行)がレポ市場での資金供給から後退し、米国債の調達コストが上昇してヘッジファンドのデレバレッジを強制する。終着点は「より速いFRB」だ。NY連銀はレポ市場オペ(RMP枠組み)を拡大し、バランスシートの伸びを月100億ドル近くへと加速させる。Hayes氏が指摘するように、FRBはすでにRMPを通じて短期国債(Tビル)残高の39%を吸収しており、昨年末のほぼゼロから倍近くまで膨らんだ。エッセイ発表時点でETHは4,300ドル近辺で取引されており、1万ドルという目標は概ね132%の上振れを含意する。円の側にも、同氏が裏付けと読むシグナルが現れている。日本は8月に過去最大の964億ドル為替介入を実施したにもかかわらず、ドル円は1か月足らずで160の上値を回復した。これはBessent流の資金還流シナリオと整合するパターンだ。Bridgewater創業者のRay Dalio氏が、米債務市場が「great debt cycle」の限界点近くにあり転換点は2027年に想定されると警告していることも、FRB拡大の接近と暗号資産が最初の受益者になるという結論を補強する。

Maelstromの見通しは不変

BitMEXを共同設立し旧経営トップを務めたHayes氏が最高投資責任者(CIO)を務めるファミリーオフィスMaelstromは、暗号資産のポジションを変更していない。中核は価格目標を設けない構造的なBitcoinロングだ。年末の各目標は、本人が投機的と明示するものである。Ethereumが1万ドル、Ethena(ENA)が0.50ドル、Ether.fi(ETHFI)が2ドルだ。注目すべきは、3つのアルトコインの数字にいずれもバリュエーションモデルが付されていない点で、トークン個別のファンダメンタルズではなく流動性シナリオに依拠したコールである。執筆時点でENAは0.159ドル近辺、ETHFIは0.562ドル近辺と、いずれも目標額の数分の一に過ぎない。Maelstromは確立された主要銘柄から初期段階のトークンまで幅広く構えしており、3つの目標は準備資産からハイベータ実験までブック全体のリスクスペクトラムを網羅する。同氏のポートフォリオ観は独立したリサーチノートではなく長編マクロエッセイの随所に登場するため、数字が公表されるたびに市場の話題を素早く動かす。Hayes氏は暗号取引で最も注視される発信者の一人であり続ける。ETHFIへの関与は、見出しの数字の背後にあるアクティブな運用を物語る。2026年前半にポジションを解消した後、8月に同トークンへ再び買い戻したのだ。このコールは、継続的な機関投資家の需要に依存する現物ETH ETFの資金流入に基づくフロー主導のナラティブとも対照的だ。目標を追う読者への実務的な教訓は、アルトコインの数字が単一のマクロベットのポートフォリオ表現であり、独立したセシスではないということだ。連鎖のどれかが破れた瞬間、フランス銀行がレポラインを維持する、日本の資金還流が減速する、FRBがRMP拡大の加速を拒む——目標セット全体がエンジンを失う。市場をリアルタイムで追跡する読者は、Bitgetで現物・先物のライブ価格をフォローできる。

引き金はFRBの拡大

エッセイの追加詳細は、連鎖のレポ段階のメカニズムをさらに具体化する。Hayes氏はBNP Paribas、Crédit Agricole、Société Généraleのフランス大手3行を挙げ、3行合計で米レポ融資の約20%を占めるとする。資金引き上げがこれらの機関に集中すれば、米国債の調達環境が直接打撃を受ける。同氏はTARGET2残高の膨張、フランス主権債利回りの上昇、対外資本への重い依存を、フランスがユーロ圏最弱の環であることを示すサインとして挙げる。さらに、ECBが動かない場合、フランス銀行が国内の主権債や銀行債を買い入れる事実上の量的緩和に追い込まれると警告し、通貨圏内で金融環境が分裂するこのシナリオを「シュレーディンガーのユーロ」と呼ぶ。最も注目すべきは、国債発行が期間の長い側にシフトすれば、FRBバランスシートの伸びが現在の月約220億ドルから最大月1,000億ドルへ加速し得るとの予測だ。

エッセイは、資金還流トレードの日本側のメカニズムも描いている。日本の対外資産の大半が米国資産である以上、米資産を直接売却する動きはワシントンが容認しないとみられるため、財務長官のBessent氏はFRBのFIMAレポ制度の活用を好むとされる。これは外国中央銀行が米国債を担保として差し出してドルを得る仕組みで、資産を手放す必要がない。Hayes氏は、日本政府が民間・半官半民セクターに資金還流を促し円を支える手段としていると読み解く一方、日銀は利上げに慎重なままとする。また、米国の政策に非協力的な国は代償を払うと示唆し、縮小されたと報じられる米韓合同軍事演習やTHAADミサイルの中東への振り向けを例に挙げる。ただしこの点は、公式なワシントンやソウルの立場ではなく自らの分析だと同氏は明確に区切っている。

9月3日のエッセイに関する同日の追加報道は、このコールがEthereumを超えてどう読まれているかを浮き彫りにする。論点を繰り返す二次報道の類は、Hayes氏がFRBバランスシートの再拡大をリスク資産全般の上振れ触媒として位置付けている点を強調し、BitcoinをEthereumと並ぶ主要受益者として名指ししている。この見方では、1万ドルのETHという数字はトークン個別の賭けではなく流動性トレードの頂点に置かれる。Ethereumの価格を押し上げるはずの同じ波が、まずBitcoinや他の暗号資産に上値圧力をかけ、アルトコインの目標はその連鎖の下流に置かれる。新しい報道は数字そのものを変えない。変化があるとすれば、フランスのレポストレスからRMP買いの加速まで至る四段階メカニズムが、市場におけるこのトレードの共通言語としてどれだけ広く定着したかという点だ。

(05:30 UTC時点)COINOTAGの読み解きはこうだ。両方の展開は一つの一次文書、すなわちHayes氏自身の9月3日エッセイに遡る。そして1万ドルコールはスマートコントラクト利用やステーキング経済への賭けではなく、流動性トレードだ。注目すべきチェックポイントは機械的なものである。FRBのRMPによる短期Tビルの買い入れ、その公式データがすでに示す39%という比率、そしてフランスのレポストレスがこの比率をどこまで押し上げるかのスピードだ。拡大が失速すれば、EURJPYがどう動こうとEthereumの道程はエンジンを失う。ETHが4,300ドル近辺にある現時点で、目標は概ね132%の上振れを含意し、Hayes氏自身が数字を投機的とラベル付けしている。これはベースケースではなく条件付きシナリオであり、現物保有であれステーキング利回りであれ、投資家がどう表現するかにかかわらず、Tom Leeの規制主導のQ4シナリオと並び置くものであって、置き換えるものではない。