ドル流動性指数が年初来4.49%上昇、Hayes氏はビットコイン(BTC)の弱気見通しを維持

流動性指数は年初来高値圏、見通しに変更なし

米連邦準備制度理事会(FRB)か商業銀行がバランスシートを拡大しない限りビットコイン (BTC)の弱い値動きは続く、というのがArthur Hayes氏の立場だ。その条件が満たされるまで、同氏は底値圏の宣言を行わない。BitMEXの共同創設者であるHayes氏は火曜日、この弱気相場見通しを改めて繰り返し、条件が変わらない以上ビットコインの価格に反転する理由はないと述べた。同氏が自ら公表しているドル流動性の指標「USDLIQ U」は年初来で4.49%上昇し、上昇幅は約140万6,000ポイント。水準は約3,271万ポイントに達し、シリーズとして年初来高値圏にある。同氏の発言に添付されたチャートでは、年初来の高値が約3,290万ポイント、安値が約3,127万ポイントと示されており、現在の読み取り値はピークを約19万ポイント下回る。チャートに添えられた解説はこのねじれを率直に指摘する。指数は年初来高値に接近しているのに、Hayes氏は依然として弱含みを予想しているという。指数の緩やかな回復だけでは立場を変えるには足りない。流動性の読み取り値が上がることと、ビットコインの方向が転じることは、別の出来事だからだ。この読み方では、4.49%の上昇は同氏のデータを裏付ける一方、結論までは支えておらず、それでも同氏は見通しを維持した。発言の中に、立場を転換させる具体的な水準、期日、割合は一切示されなかった。最大の関心を集めたのは「または銀行」という文言だ。バランスシートとは機関の資産と負債の一覧表であり、その拡大は通常、資産と負債がそろって膨らむことを意味する。解説はこの文言を二つの経路をカバーすると読んだ。一つは銀行準備金、すなわち市中銀行が中央銀行に預けている資金であり、もう一つは銀行貸出がマネーサプライに流れ込む信用経路である。Hayes氏が求めているのはFRBの緩和だけではない。中央銀行か銀行システムのどちらかがバランスシート容量を積み増す時点で初めて、この見通しは失効する。

TGA増加と9月のバランスシート前提

Hayes氏の流動性の枠組みは、指数そのものにとどまらず、今年の政策経緯まで遡って組み上がっている。米財務省がFRB内に保有・管理する口座である財務省一般口座(TGA)は、以前からの議論の軸だった。1月にTGA残高が2,000億ドル増加し、同氏はこの積み増しを、ビットコイン (BTC)とドル流動性がそろって収縮する背景として挙げた。彼の説明では、TGA残高の増加は、中央銀行に置かれた政府口座一般と同じように、ドルを流通から吸い上げる。9月には、FRBのバランスシート拡大を、流動性が仮想通貨市場に戻る前提として扱った。同年9月の解説でも同じ枠組みが貫かれ、センチメントではなくバランスシートの拡大が関門とされた。彼が挙げた要素は、TGAから銀行準備金に至るまで、いずれもドル流動性が流入しうる扉を描写している。さらに同氏は、ユーロと円の為替レートやフランスの財政リスクを、緩和圧力を高めうる要因として指摘し、現状の水準からでも流動性拡大は起こりうるという主張を補強した。規制への姿勢は同期間で明快だった。9月18日のXへの投稿で同氏はCLARITY法を「ナンセンスな規制」と呼び、ビットコインの方向を決めるのは規制の明確さよりも資金の流れと流動性だと論じた。自らのポジションもこの慎重さと一致していた。9月に残したメッセージは「ポジションは流動性に従う」であり、本人の売買はそれを体現した。オンチェーンデータによると、暗号資産の大口保有者である同氏は概ね6,400 ETH、1,400万 ENA、32.3万 UNIなど複数のトークンを売却し、方向性を持つポートフォリオを解消する中で、ビットコイン市場のアルトコイン側の利益を実現した。売却は小幅な部分的削減ではなく方向性のある全建ての解消を覆う規模で、彼自身はこれを利益確定と位置付けた。当時、同氏は含み損を抱えたままHODLし続けるのではなく当面は様子見する方針を示し、復帰の時期は明かさなかった。

COINOTAGの読み:記録として重みを持つのは、Hayes氏自身が公表する指数だ。彼自身の指標でも、ドル流動性は今年4.49%上昇し、年初来高値に約19万ポイントまで迫っているのに、同氏は転換を宣言しない。つまりこの見通しは次の押し上げの水準ではなく、供給源をめぐる主張なのだ。FRBか銀行の拡大が必要であり、その日程はどこにも存在しない。彼の枠組みは半減期サイクルや供給側のスケジュールに、またETF資金流出入のような需要経路に依拠せず、バランスシートの力学に置かれている。下落の読み方が異なる筋もある。Michaël van de Poppe氏は以前、サポートが割れた場合の7万5,000ドルのビットコイン買い水準に言及していた。銀行条件が動くまで、実務的な参照指標は本サイトのビットコインのテクニカル分析に留まり、最も遠い条件である市中銀行のバランスシート拡大は、日程未定のままだ。