JPMorganの予測が正しければ、Bitcoin(BTC)は2036年に21万5,000ドルへ到達する

年率10%の予測、配分の席はなし

JPMorganアセットマネジメントがBitcoin (BTC)に割り当てた年率10%のリターンが複利で途切れなく続いた場合に限り、ビットコインの価格は2036年までに約21万5,000ドルに達する。それでも同資産は、顧客資金の実際の配分先を決めるモデルの内側には留まらない。機関投資家が複数年の計画に用いる長期資本市場前提と呼ばれる予測群は、9月30日の終値に由来する約8万3,000ドルのビットコイン価格を基準に置いている。アナリストのJoe Consortiは10月22日木曜日に公開した動画でこの資料を検証し、結論を率直に述べた。主要な公開市場資産のなかで最も高い期待リターンを得ながら、それでも重要なポートフォリオの席を与えられなかった、というのがその指摘である。年率10%の複利では、8万3,000ドルの基準値は2036年に約21万5,000ドルへ伸びる。強気相場シナリオは年率17%で約39万9,000ドル、弱気相場シナリオは年率9.7%の下落で約3万ドルに着地する。10%という数値は、金の5.5%、米国債の5.6%〜6.6%、株式と債券を60対40で組むポートフォリオの7%、米大型株の7.5%、米小型株の7.7%を上回る。私募市場では非公開株式の10.6%と付加価値型不動産の10.2%がこれを上回るため、ビットコインは公開市場の首位であって全表の首位ではない。Consortiはこの資料を、機関による見直しの根拠が強まった証左と位置づける一方、実際の資金判断にはいまだ越えるべきハードルがあると整理する。有力行の看板文書に載った予測は出発点であって資金の流れではない。報告が浮き彫りにするのは、まさにこの溝だ。

55%の変動率想定と取り込みの基盤

除外の理由はリターンではなくリスクにある。JPMorganはビットコインの年率変動率を55%と想定しており、これは株式や金に付けられる水準の約3倍だ。資産同士の連動を見比べて配分ウェイトを決める中核のリスクモデルはビットコイン (BTC)を対象から外し、より小規模な別のモデルで扱う。Consortiの言い方がこの溝を言い当てている。予測は与えられたが、配分を決める場の席は与えられなかった、というものだ。投資委員会にとっては、報告書に名前が載ること自体が重みを持つ。1%のビットコイン配分を提案する運用担当者は、社内の採決でJPMorgan自身の数字を根拠に挙げられるからだ。数字と並行して、機関によるBitcoin採用を支える実行基盤も広がりを続けている。Charles Schwabは4,000万を超える顧客基盤に現物ビットコイン取引を提供済みで、年内に外部で保有するビットコインの入金受け入れを計画している。Deutsche Bankは数週間のうちにビットコインの保管業務を開始する見通しで、まず欧州から始め、アジアへ裾野を広げる。BlackRockは損失を抑えるバッファ付きのビットコイン基金を出願した。オプションで組むバッファ付きETFに似た構造で、上昇分の一部を引き換えに損失の約90%を防護する狙いを持つ。Consortiはこの組み合わせを、見直し案件と保管基盤とリスクを封じ込めた商品が同時に整い、実際のポートフォリオ判断だけが残っている構図と読む。資料自体にその判断の時期は書かれておらず、時刻表はどこにも記載がない。

1%の配分に必要なもの

本稿の読みでは、この報告は機関側の議論を信念の問題から算数の問題へ移し替えた。算数のほうが切り捨てにくい。ひとつの大型年金プールの1%にすぎない出資でも、市場を動かす大型のクジラ取引に匹敵する規模になり得るため、制約は投資家心理ではなく構造的な受け皿の容量にある。この文書に基づいて配分される資金は、十年規模のHODLポジションとして振る舞い、トレーディングよりも準備金管理に近い性質を持つ。2036年まで続く10%の前提は、少なくとも2回の半減期サイクルにまたがる。買い手はモデルを待っていない。Anson FundsのMoez Kassamはすでに10億ドルをBitcoin財務企業に向けている。委員会規模の資金流入を市場が吸収できるかは、Binanceのステーブルコイン準備金が1年で最低の416億ドルに沈むなか、依然として開かれた問いだ。10%の経路が現在の値動きを生き延びるかどうかは、当社デスクが別途追跡するBitcoinのテクニカル分析の論点である。この一連の記事のどの文書も、最初の委員会採決までの距離は測っていない。JPMorganの数字が定めるのはリターンであって、日付ではない。