Hilbert CIO、ビットコイン7万1,900ドルのトレンドライン割れなら6万5,000ドルリスクと警告

マージンコールが浮かび上がらせる6万5,000ドルのリスク

Hilbert Groupの最高投資責任者(CIO)Russell Thompson氏は11月9日、AI関連ポートフォリオの資金繰り悪化に伴う強制売りで7万1,900ドルのトレンドラインが割れた場合、Bitcoin (BTC)は6万5,000ドルまで下落する可能性があると警告した。同氏がこの水準を示した時点で、ビットコインの価格は7万4,200ドル付近にあり、条件付きの目標は市場から約12.4%下方に位置する。Thompson氏はデジタル資産全体にシステマティックな流動性モデルを運用する立場で、規模の小さいAI企業や半導体企業の資金調達懸念が損失をポートフォリオ全体に波及させ、投資家に中核以外の保有資産を売らせる恐れがあると説明した。「マージンコールが始まると、ポートフォリオの中核とは言えない部分を売り始めることになる。そしてそれは通常、ビットコインだ」と同氏は述べた。AIトレードを巡っては「血の匂いがする」状況だとし、このセクターに露出する投資ファンドにはさらなる圧力がかかりうると警告した。同氏の枠組みでは、帳簿の中で最も流動性が高い中核外のポジション、しばしばクジラ規模のビットコインの買い持ちが真っ先に売られる傾向にあるという。

チャート上では、最初のサポートを4月のブレイクアウトレンジの中間に近い7万2,800ドルに置き、その直下の移動平均サポートが7万2,700ドル、さらに下の大型トレンドラインが7万1,900ドルだと特定した。基準の7万4,200ドルから測ると、トレンドライン到達で約3.1%、6万5,000ドルでは12.4%の下落に相当する。現行価格を下回る買い手は入ると見る一方、トレンドラインを失えば6万5,000ドルが懸念になり、bear marketの一段深い展開のリスクが高まると述べた。キリ番の7万ドルについては、心理的な意味以上の支えはないとの見解だ。

先週のETF資金流出は12億8,000万ドル規模

この警告は、持ちこたえられなかった反発の後に届いた。ビットコインは11月5日に8万ドルを上回った。前セッションに米現物ETFへ7,460万ドルの資金流入があり、空売りの大規模な解消も追い風となった。その後、7万5,000ドルへの下落については、リスク許容度を凍らせたAI株安が反転の引き金だったと報じてきた。11月6日にはテック株の下落と木曜セッションの4億3,020万ドルに上るETF資金流出を背景に7万6,000ドル付近まで戻り、8万1,000ドルの高値から9%の下落が延びた。週間のETF資金流出は12億ドルと推計され、週次フロー集計では11月2日~6日の期間で12億8,000万ドルの流出を記録した。その一方で、別の報道では大口保有者の50億ドル規模のコインがBlackRockのファンドへ移った実態も確認されている。

ポジショニングのデータも同じ方向を指す。5デルタのプットのインプライド・ボラティリティは51で、アット・ザ・マネーのオプションの38を13ポイント上回り、下値保険に高額なプレミアムが付いている。同等のコールはわずか1ポイントだ。Hilbertの5因子グローバル流動性モデルは2.61まで、6因子モデルは3.02まで低下し、いずれも11月2日更新時の3.23と3.27から悪化した。Thompson氏は1を下回れば危機的流動性、9を上回れば潤沢と読む。ビットコイン (BTC)の先行高値については、資金が仮想通貨から半導体、AI、テック株へ回転した結果だとし、デレバレッジが終われば一部の資本は戻るはずだと主張する。「このデレバレッジの期間が過ぎて市場が落ち着けば、その資本の一部は戻ってくる可能性が高い」と同氏は言う。マクロ日程がその見通しを試す。米労働統計局(BLS)は10月の消費者物価指数(CPI)を火曜日11月10日午前8時30分(米東部時間)に発表する予定で、9月の公式インフレデータは総合指数が前月比0.6%、前年同月比3.7%、コアは0.3%と2.6%だった。雇用と賃金の強い数字を受けて、12月の米連邦準備制度理事会(FRB)会合が焦点となり、市場は利上げ確率77%、利上げ2回を優先シナリオとして織り込む。ただしThompson氏は、しっかりと織り込まれたインフレ期待が対抗力になると見ている。当社のビットコインのテクニカル分析も、同じ水準を注視し続けている。

エクスポージャーを持つファンドからの条件付き見通し

全体として読み解くと、Thompson氏の警告は単一の予測ではなくシナリオの地図だ。6万5,000ドルという数字はトレンドライン割れという条件でのみ発動する。同氏が挙げる証拠、13ポイントのプットのプレミアムと危機水準へ向かう流動性の数値が示すのはポジショニングであって、運命ではない。12月利上げの市場織り込み確率77%は、同氏が最終的に期待する流動性回復の逆風であり、それだけに11月10日のCPIが直近の分水嶺となる。反発シナリオはまた、強制売りの局面に加担せずHODLを選ぶ保有者にも依存している。この見通しの重みを測るうえで一つの開示事項が重要だ。Hilbertはデジタル資産に配分された資本を運用しており、同社のモデルが予測する資金還流には直接の利害がある。