ビットコイン(BTC)6万5,000ドル台:需要対発行比率はマイナス5.43

ビットコインのオンチェーン需要指標が示す供給主導構造

ビットコイン(BTC)は8月6日時点で6万4,740ドルで推移しており、オンチェーンデータが特定した反発ポイントの6万4,600ドルを上回っている。ただし、上方の目標水準はデータ上固定されていない。現在の市場構造は非対称的であり、現行価格の下には前述の反発水準が存在する一方、上方向にはデータに基づく境界線が引かれていない。オンチェーンアナリストのAxel Adler Jr.氏は、この価格帯を供給主導の構造と解釈しており、現在の価格を新規需要の増加とは結びつけていない。その見方の根拠となる指標は2つある。第1は「需要対発行比率」(demand-to-issuance ratio)で、保有期間1年未満のコインの30日間変動量と新規発行量を比較するものだ。第2は「ネット・エイジ・フロー」(net age flow)で、30日間のエイジバンド間のコイン移動を追跡する。両指標ともゼロを下回っている。需要対発行比率は5カ月連続でマイナス圏にあり、7月には-16付近まで低下した。現在の-5.43はその安値からは回復しているが、依然としてマイナス圏にとどまっている。ネット・エイジ・フローは7カ月連続でマイナスが続いており、7月の極値は-22万BTC付近だった。現在の-8万5,500BTCはその極値を上回っているものの、やはりマイナス圏にある。Adler氏は価格をこれら2つの指標の間に位置づけている。つまり、現在の価格水準は新規コインの需要によって裏付けられておらず、市場は若い供給の拡大ではなく縮小を目撃している。この縮小は価格を支える可能性があるが、新たな買い需要の存在を証明するものではない。同氏によれば、現在の構造は独立した成長要因をまだ生み出していない。したがってビットコインの相場には2つの座標がある。1つは現在の価格、もう1つはマイナスの需要環境だ。まず注目すべきは両指標におけるゼロの水準であり、ゼロは最初の改善シグナルとなる。1を超えれば、それが持続する限りレジーム転換の確認となる。それまではこの構造は記述的なものに過ぎない。価格は反発ポイントの上にあり、需要指標は損益分岐点を下回っている。これは新規コインの弱気相場であり、市場全体の弱気見通しではない。構造はオンチェーンに基づくものであり、価格単独の判断ではない。

同じ事象をバンド(帯域)として読むこともできる。価格はデータが引用する6万4,600ドルの水準を上回っており、オンチェーン指標はマイナス圏のバンド内にある。需要対発行比率は7月の安値-16付近とゼロの間に位置し、現在の読み取り値は7月の極値よりもゼロに近い。ネット・エイジ・フローも7月の極値-22万BTC付近とゼロの間にあり、現在の値もその極値を上回っている。各バンドの端が重要であり、各指標の下には7月の底があり、上には損益分岐線がある。アナリストが最初に意味のある境界として置くのはゼロだ。ゼロを上回る動きは、若いコインの増加ペースが新規発行を上回ることを意味し、エイジ・フローがプラス圏に復帰することも示す。1を超える動きが持続すれば、より深い変化の確認となる。それは新規需要が単に低い水準から回復しているだけでなく、構造的に拡大していることを意味する。この構造が市場への影響を限定している。供給のエージングは流通可能なコインを減らす可能性があり、流通量の減少は価格を支えうるが、新たな買い手基盤を追加するわけではない。したがってアナリストは、現在の構造を中期的なサポートと位置づけ、直接的な上値の燃料とは見ていない。価格は反発ポイントの上にありながら需要は損益分岐点を下回ったままという構図が現状である。上方の価格水準はデータ上示されておらず、明示された閾値は需要比率におけるゼロと1、そしてエイジ・フローにおけるゼロのみである。これらの閾値を指標が超えるまで、価格は供給制約のバンド内にとどまり、需要主導のバンドにはまだ入っていない。この区別がオンチェーン分析の核心であり、アナリストはこれらの水準を超えた予測は提示していない。データセットはさらなる水準を提供しておらず、史上最高値のラベルは明示された閾値の範囲外にある。アルトコイン市場に対しても同じ需要のレンズが適用されることが多いが、このデータセットはビットコインにのみ言及している。

一方、デリバティブ市場のデータでは、現行価格の上方、特に6万6,000ドル付近にショートポジションの清算流動性が集中していることが示されている。2週間の清算ヒートマップでは、この上方の集中が下方のロング清算クラスターよりも重要なマグネットとして特定されている。日足チャートでは、ビットコインは100日移動平均線と200日移動平均線の両方を下回っており、両線とも低下を続けている。さらに下降トレンドラインが6万6,200ドルから6万6,800ドルのレジスタンスゾーンに収束を加えている。4時間足では、6万4,800ドルから6万5,400ドルのバンドが過去2週間にわたって価格を複数回跳ね返しており、直近の障壁となっている。この水準を明確に上抜けすれば日足のレジスタンスに向けた道が開かれ、ショートの踏み上げがモメンタムを増幅させる可能性がある。逆にこの水準を突破できなければ、買い手が以前防衛した6万1,800ドルから6万2,300ドルのデマンドゾーンへの回帰リスクが生じる。

(16:07 UTC時点)COINOTAGの独自42指標複合サポート・レジスタンス・スコアリングエンジンによると、ビットコインの6万5,167ドルのレジスタンスは78/100と評価されており、Flip S→R、R1、Doji、EMA 50が寄与している。6万6,956ドルのレジスタンスは75/100で、Donchian Upper、Ichimoku Senkou B、Keltner Upperが要因となっている。6万3,963ドルのサポートは64/100で、S2、SMA 50、Fibo 0.236、ATR Lowerに基づく。スポット価格は6万4,633ドル。デリバティブのポジションは穏やかで、ファンディングレートは0.0006%、建玉は130億6,000万ドル、ロング/ショート比率は1.27である。Fear & Greed指数は25/100で「エクストリーム・フィア(極度の恐怖)」を示している。強気シナリオには6万5,167ドルの突破が必要であり、弱気シナリオは6万3,963ドルの割れで有効となる。直近サポートまでの測定距離は約670ドルである。