Galaxy Research、Bitcoin (BTC)の約55%が帰属先不明アドレスに存在と推計

Galaxyの10月供給スナップショット

2026年を通じてBitcoin (BTC)はウォール街での受容を広げてきたが、オンチェーン上では供給の大半が特定の持ち主を持たないまま動いている。Galaxy Researchが公表した10月の供給スナップショットは、採掘済み約2,010万枚のうち約1,110万BTC、比率にして約55%を、取引所・ファンド・政府など既知の主体に紐付けできないアドレスへ分類した。データ作成時点でビットコインの価格は8万4,459ドル付近にあった。「帰属先不明」は「持ち主がいない」ことを意味しない。アドレスが実在の名前に一致していないだけで、この区別が以降の読み方すべてを左右する。Galaxyの研究責任者Alex Thorn氏は、取引所やファンドに預けず自ら秘密鍵を管理する自己管理が、機関投資家時代の印象以上に広く浸透している証拠だとこの数字を読む。「BTC供給の半分以上」が既知の帰属先を持たないアドレスに置かれていると同氏はX上で投稿し、その相当部分は今も「個人が自己管理で保有している」と付け加えた。Bitcoinに特化した銀行Xapo Bankは、X上での返信で、名前のないウォレットはボトムアップで育った市場の足跡であり、個人参加者は「10年以上ここにいた」一方で「それ以外の勢力」はまだ追いついていない、との見方を示した。両投稿の日は2026年10月26日(月曜日)。この調査結果は、ETF上場、企業の財務戦略、政府の押収が見出しを飾った過去2年間の語りと正面から矛盾する。Galaxyのような帰属分析企業は、既知の取引所やファンド、大口保有者に結びつくアドレスをクラスタリングして所有地図を作り、名前をつけられなかった分が帰属不明枠に落ちる。その枠が今、供給の中で最大の一つの塊になっている。Galaxy自身、この合計には鍵を失ってもはや到達できないコインが含まれる可能性があると注記しており、この留保は下記で詳しく見る。

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失われた鍵とOTC、Patoshiの塊

名前のない55%は個人の保有者調査ではなく、スナップショットは自己管理と同じ枠に混ざる他の類型を分離できない。一部のコインは失われた可能性が高い。鍵を忘れた、あるいは後継者にアクセスを残さず亡くなったウォレットで、暗号資産ウォレットの復旧ガイドが扱う状況だ。他には、Bitcoin (BTC)黎明期にPatoshiパターン以外のマイナーが採掘したコインが含まれる。Patoshiパターンは研究者らが単一のマイナー、すなわちSatoshi Nakamotoだと広く推定される初期ブロック群に結び付けているものだ。Galaxyが特定できていない機関、つまりファンド、企業、そして取引所外で大口取引を非公開に仲介するOTCデスクがこの枠に紛れている可能性もある。保管構造がさらに解析を難しくする。一人の保有者が複数のアドレスにコインを分散でき、HDウォレットは取引ごとに新アドレスを生成するため、クラスタリングの精度が下がるのだ。自ら鍵を管理する個人の保管手段は、スマートフォンの暗号資産ウォレットアプリから、オフラインで保持するハードウェアウォレット、いわゆるコールドウォレットまで幅があり、それぞれリスク特性は大きく異なる。残る45%には名前が付いている。その範囲は取引所、BlackRockが牽引する現物ETF、米国政府、そして最大の特定済み保有者であるSatoshi Nakamoto(Patoshiパターン)クラスタの1,123,658 BTCに及ぶ。GalaxyはこのクラスタをSatoshi時代のマイナーパターンとして別枠で計上している。帰属の仕組みはこうだ。取引所や大口保有者に帰属すると判明しているアドレスをクラスタリングし、KYC記録を通じて所有を裏付ける。クラスタ外のコインは名前を持たないまま残る。台帳そのものは残高と取引履歴を明らかにするが、アドレスの背後にいる人物は決して示さない。したがって帰属不明の合計は、小口投資家の確信としても売り圧力としても読めない。それは追跡可能な範囲の地図であって、一つ一つのコインの持ち主一覧ではない。

天井であって調査ではない

当メディアの読みはこうだ。55%という数字は、機関の掌握がどこまで進んだかの上限値として機能するものであり、小口投資家支配の証明ではない。帰属不明枠には自己管理コイン、恐らく失われた供給、名前のないファンド、分散された保管が混在するため、Thorn氏の主張も「動かせない供給」を根拠とする強気相場の論法も、このスナップショットだけでは立証できない。ただし確定できる事実はある。ETF時代の見出しが描くのは台帳のごく一部だということだ。BlackRockのファンド、政府の保有、そして名前の付いたすべての取引所を足しても、特定済みの保有者は採掘済み2,010万枚のうち約900万枚にとどまる。今後の四半期スナップショットで見るべきは、帰属不明比率そのものの向きだ。新しいクラスタが一つ特定されるたびに、ブロックチェーン上の残高を一切動かさずにこの数字は縮んでいく。