CryptoQuantが見るBitcoin (BTC)の10月底固め、取引所保有量は1.7%減

CryptoQuantの慎重な楽観論

月曜日に発表されたこの見通しの担い手は、オンチェーンの保有者動向と取引所の資金流動データを読み解くことを業務とするXWIN Research Japanだ。同社の結論は、Bitcoin (BTC)の価格はすでに10月の安値をつけた可能性がある、というものだ。この分析はCryptoQuantのクイックテイクとして公開されており、現在のオンチェーン環境を「慎重な楽観主義」と位置づけ、底形成の初期シグナルを指摘している。この主張は、今月の苦しい幕開けと対照的だ。米国債利回りが24年ぶりの高水準に達し、原油価格の上昇と上場投資信託(ETF)への資金流入の減速が重なり、10月の伝統的な好調という期待は後退していた。しかし10月に入って以降、環境は暗号資産とリスク資産に追い風へと転じている。米連邦準備制度理事会(FR)が2027年まで利上げを継続するとの観測は後退し、ETFへの資金流入の回復確率が高まった。さらに市場は米中間選挙の決着後に政治的な見通しが立ちやすくなると見ている。「選挙後の政治的不確実性の低下は、投資家の資産配分の見直しを後押しする可能性がある」と同社は書き、「現在、底形成の兆候が現れつつある」と付け加えた。論拠となる指標は三つある。取引所に保有されるコイン量、みかけの需要、そして暗号資産クジラの合計残高だ。XWINの見立てでは、この三つを総合すると、今月の局所安値はすでに市場の背後にあり、未だ来ていない可能性が高い。これは、トレーダーが「Uptober(上昇する10月)」と呼ぶ季節性パターンを擁護する読み解きだ。現物価格が10月2日の8万7,000ドルから10月8日には8万ドル近傍まで下落した際、コメントの多くは防御的だった。史上強い月がそっくり失敗したのか、トレーダーは自問していた。一年を通してマクロと地政学の交錯する圧力を吸収してきた市場にとって、次の上昇の基盤を作るのは上昇局面ではなく調整局面かもしれない、と初めてデータで主張する見方である。

取引所保有量は3週間で1.7%減

第一の論拠は取引所の供給だ。オンチェーンデータによると、取引所上のBitcoin (BTC)残高は9月20日の272.6万枚から火曜日時点で268万枚まで減り、減少率は1.7%となった。直近一週間では小幅な増加が見られるものの、全体としては減少基調が続く。パニック由来でないコインの取引所からの引き出しは、通常、買い集め(アキュムレーション)として読まれる。全体の供給を巡る動きも2026年を通じて同方向へ傾いている。第二の論拠は保有者の行動だ。大口投資家の保有量の合計は300万BTC超に達しており、8万7,000ドルから8万ドル近傍への下落局面でも、この層がエクスポージャーを縮小する動きは見られなかった。下落は、売却するかHODL(長期保有を貫く)するかという二者択一を投資家に迫った。第三の論拠は需要だ。暗号資産マイニングの産出量と休眠供給の変化を比較する指標である「みかけの需要」は、8月後半に30日ベースで一時プラスに転じた期間を除き、2026年を通じてマイナス域にあったが、今週は中立域近くまで回復している。「こうした動きは、底形成の条件が改善していることを示唆する」とクイックテイクは述べ、その上で「確認にはETF資金流入の持続、米国での現物買いの強まり、需要回復の継続が必要」と強調する。一直線の上昇を期待する者への留保もある。「Uptoberは途切れない上昇を意味しない。調整こそが次の上昇の基礎を築きうる」。この読み解きが届いた市場は、今週月初の下落後に持ち直していた。売買高の冷却とともに8万3,500ドル近傍を維持している。調査部門のセンチメントは以前から転換しつつあった。資産運用会社Bitwiseは今週、第3四半期のオンチェーンデータが「クリプトスプリング(暗号資産の春)」を指摘したと述べ、CryptoQuant CEOのKi Young Ju氏は8月末に弱気相場は「終わった」と宣言し、新たな強気相場の始まりを告げていた。

確認待ちはETF資金流入

当メディアの読み解きでは、この構図は必要条件であって、まだ十分条件ではない。3週間で1.7%という保有量の減少幅は、過去のサイクル転換点を特徴づけた買い集め局面と比べれば浅い。需要が中立域近くに置かれている以上、中間選挙前後で現物売りが再開すれば、指標は再び悪化しかねない。同社自身のチェックリストに従えば、判断材料はオンチェーン残高から資金流動へと移った。まず必要なのはETF資金流入の持続であり、これは今月初に8万4,000ドルの試練へ向かった際の現物ETF資金流入の回復を支えたのと同じ条件だ。米国の現物買いが需要回復と並んで強まるまで、10月の底形成論は「改善中であって、確認済みではない」テーゼのままだ。価格水準ごとの文脈が必要な読者には、当メディアのBitcoinテクニカル分析ページが、資金流入がどこに着地すれば論点が決着するかを追跡している。