ビットコイン(BTC)が8万3,000ドル回復、OpenAI収益見通しでAI不安が後退

ナスダック先物が主導する時間外の反発

長期金利がサイクル高値圏にあり、前日のAI(人工知能)支出への疑念が依然色濃く残る中、米国株式市場は慎重な寄り付きを想定していた。だが引け前に空気が変わった。ニューヨーク時間午前8時時点でビットコイン(BTC)の価格は8万3,144ドル、前日比0.78%高となり、現物株式セッション開始の1時間以上前に8万3,000ドルの水準を回復した。イーサリアム(ETH)も0.53%高の2,503ドルと連れた。デジタル資産は株価の反発をなぞるように動いており、ナスダック100先物が0.8%高、S&P500先物が0.4%高、ダウ先物は横ばい圏で推移した。AI関連の不安に支配された一日前の市場から、リスク選好の流れに再び同調する動きである。

反発の主因はAIセンチメントの改善にある。前日はOpenAIの年間換算収益が500億ドル程度にとどまる可能性をめぐる報道がAIトレードを揺るがしていたが、金曜日に同社は年末までに年間換算収益が700億ドルに達するか、これを超えるとの見通しを示した。米半導体関連のETFも時間外取引で1.5%反発した。もう一つの材料が原油だ。トランプ大統領は中間選挙前にイランを攻撃しない考えを表明し、テヘランとの協議を生産的と評した。ブレント原油は1バレル約103ドルへ下落し、WTIも0.7%安の90.83ドルとなった。原油高はインフレを通じて利下げ期待を削るため、今回の反落は株式とデジタル資産の双方に追い風となった。同じ発言がビットコイン (BTC)を8万2,000ドル台へ押し上げた際の状況は、先のイラン情勢の記事でも触れている。

タームプレミアムが2014年以来の高水準に

一方で債券市場は楽観論を裏付けていない。米10年国債利回りは2ベーシスポイント上昇して5.25%となった。背景にあるのはタームプレミアムの急上昇だ。これは短期債を繰り返しロールオーバーする代わりに長期債を保有する際、投資家が求める上乗せ利回りのことで、財政赤字や地政学リスク、インフレ不確実性が織り込まれる場所である。ニューヨーク連邦準備銀行の推計モデルによれば、10年のタームプレミアムは9月中旬以降でおよそ40ベーシスポイント上昇し、0.98%に達した。2014年以来の水準であり、別のモデルでは2010年以来となる1.08%を示している。デジタル資産への影響は割引率を通じて及ぶ。長期金利が上がると遠い将来のキャッシュフローの現在価値は目減りし、利回りを持たない資産の魅力はなわれる。

その土台にある財政の数字は重い。米国政府の年間赤字は約2兆ドル、対GDP比で近く6%に達し、AIインフラ向けの企業借入が長期債の供給をさらに膨らませている。Aegon Asset Managementのマクロ戦略責任者Frank Levinskiは、タームプレミアムの算出に使われる指標が軒並み上昇しており、今回の利回り上昇局面は続く可能性があると警告した。トレーダーの間では、プレミアムが構造的に定着すれば、米連邦準備制度(FRB)の金利経路にかかわらず長期調達コストが高止まりし、テック株とプルーフオブワーク型のプルーフオブワークリーディング資産であるビットコイン双方のバリュエーションに上限を課す、という見方が共有されている。その一方で構造的な需要の裏付けも進む。タイSECはBitcoin ETFの規則を確定させ、10月16日に施行される枠組みを公表した(Bitcoin ETF規則参照)。その他の市場ではドルが4週連続の週間上昇へ向かい、現物金は1.1%高の1オンス4,179.68ドルまで上昇した。警戒感が消えたのではなく、反発の隣に併存している状態だ。来週は米大手銀行の第3四半期決算が始まり、注目は原油と金利から企業収益、そしてAI投資の収益性へ移る。

ポジションに残る8万3,000ドル上方的余地

当社の複合スコアリングは、今回の動きを明確なレンジの中に位置づけている。執筆時点の現物価格は8万3,120ドルで、時間外の水準とほぼ変わらず。サポート・レジスタンスモデルでは、直近のレジスタンス8万4,424ドルが80/100、最強のサポート8万0,919ドルが96/100のスコアを示す。デリバティブのポジションは伸びきっていない。建玉は156億ドル、永久先物の資金調達率はほぼ中立の0.0037%にとどまり、上昇にレバレッジが追随していないことを裏づける。当社のビットコインのテクニカル分析の枠組みは、この回復を「債券市場が安定すること」を条件とする上昇トレンドとして扱う。Arthur Hayes氏が掲げる100万ドルのビットコイン目標の根拠であるAI流動性論も、同じ条件に依存している。ただし、タームプレミアムが上昇を続け10年金利が5.25%を大きく超えるようなら、OpenAIの収益見通しがどう進展してもリスク選好は枯渇し、この読みは成立しなくなる。