ビットコイン(BTC)短期保有者SOPRが0.99に低下、損益分岐点割れ

含み損の短期買い方が上値を抑える

直近の試練は11月8日(日)に訪れた。先物取引でビットコイン(BTC)の価格が7万6,200ドルまで押し上げられたが、同じ取引セッション内で7万5,650ドルへ反落した。日曜日に公開されたオンチェーンデータは、なぜどの反発も続かないのかを説明している。短期保有者の支出損益比率、いわゆるSTH-SOPRは0.99付近にあり、損益分岐点の1.0をわずかに下回った。この指標はオンチェーンでコインが移動した際の価格と、前の保有者の取得価格を比較するもので、1を下回る読みは移転したコインの平均が損失での売却を意味する。直近の買い方が含み損を抱えている状態では、反発のたびに損益分岐点近くで退避する機会が生まれるため、上昇は損切り売りの壁に阻まれて伸び切らない。こうした含み損の供給は値動きを早い段階で頭打ちにする傾向がある。売り手は高値更新ではなく小幅な戻りだけで損を切りやすくなるため、上昇局面は強気勢の望む水準にはるかに手前で力尽きる。オンチェーンアナリストのXWIN Japanは、この上放れ残りがビットコイン (BTC)の回復を制限する主因だと指摘する。短期保有者が再び利益を取り戻すまでは、強含みの兆候が新規需要ではなく売り手を引き寄せるという。売り圧力は注文フローのデータにも現れている。市場売り注文から市場買い注文を差し引いて累計する累積出来高デルタは、10月14日(水)以降マイナス10万5,300BTCを記録しており、約1か月にわたり攻撃的な売りが買いを上回り続けている。下落は週末の戻りの前にすでに5週連続の下落として長期化していた。損失で動いているコインの出自も規模と同様に重要だ。該当するのは初期から保有するクジラ級の大口ではなく直近の参入者であり、これまで市場全体の投げ売り(キャピチュレーション)には至っていない。XWIN Japanは自らの読み方に但し書きも付けている。コインは取引所に届かずにウォレット間で移動できるため、オンチェーン上の転送が直ちに現実の売却を意味するわけではなく、SOPRの低下を売りシグナルと見なす前に送金フローの精査が必要だとしている。

プルーフオブワークのコードによって供給が固定された資産にとって方向を決めるのは需要であり、レベルマップは需要の下支えがいかに薄くなったかを示している。ビットコインは7万4,400ドル付近で取引されており、24時間で2.1%下落、日曜のレポートからはほぼ横ばいで、COINOTAGの複合スコアリングによる最強サポートより約430ドル上の水準にある。そのレベルは7万3,959ドルで、100点満点中100点の評価だ。上値では、週末の反発を退けた7万6,331ドルの棚が72点と評される。モメンタムも下落トレンドに沿っており、相対力指数は34.7付近だ。ポジション構成がより大きなリスクである。資金調達率はわずか0.0032%で、76.3%の口座がロングに傾いており、比率は3.22対1。この偏りが、直近の10億5,000万ドルの強制決済による損失の大半をロング勢が背負う結果を招いた。恐怖と強欲指数は29と、恐怖圏の深い位置にある。ビットコインのテクニカル分析の全体像は毎日更新される。

取引所のステーブルコイン残高が34%減

より深刻なのは、買い待ちの資金が細ってきたことだ。取引所に保管されたEthereum系ERC-20ステーブルコインの残高は、4月の約750億ドルから11月初旬には497億ドルまで減少し、約7か月で34%の低下となった。オンチェーンデータによれば、減少は9月中は緩やかだったが、10月下旬から急速に加速した。ビットコイン (BTC)が足元を失ったのはまさにこの期間と重なる。これらの残高は下値を買うために待機する資金(ドライパウダー)の標準的な代理指標の一つであり、縮小はさらに下落した場合に売りを吸収する市場全体の余力が減ったことを意味する。機関需要も足並みを揃えて褪せた。米国の現物ETFの資金流出入は先週マイナスに転じた。11月6日(金)、ファンド全体で4億1,190万ドルの純流出を記録し、うちBlackRockのIBITだけで4億300万ドルを占めた。11月2日から6日までの取引週では、ETF全体の純流出が約12億8,000万ドルに達しており、資金流出は単日の解約ではなく持続的な流れだった。需給の緩みはここから始まったわけでもない。ビットコインが8万ドルを5日間維持できなかった後、当メディアは先行的に現物需要の弱さを指摘していた。すべての保有者が含み損を抱えているわけではない。供給全体の未実現利益を平均する市場全体のMVRV比率はいまだ1.40を読んでおり、下落局面をホールドし続けた先行の買い手は、直近参入者が損失を抱えるなかでも利益を維持している。XWIN Japanは、2つの投資家層が反発時に異なる行動を取ると警戒する。含み損の層は損失を縮小するために売り、利益を確保した長期保有コインはこの水準ではほとんど動かないという。回復のチェックリストは具体的だ。短期保有者SOPRが1.0を回復すること、取引所のステーブルコイン残高が安定すること、そして累積出来高デルタとETF資金流がプラスに転じることだ。「重要なのは単純な価格の反発ではなく、実際に本物の買い手が市場に戻ってきているかどうかだ」と同氏は書いている。彼が反転を求める条件の根は深い。取引所のステーブルコイン残高は約7か月間減少し続けており、直近2週間は下落ペースがさらに速まっている。