ビットコイン(BTC)、CLARITY法404条のステーブルコイン報酬規定で上院攻防

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ビットコイン(BTC)および暗号資産市場全体が、米上院における重要な審局面に直面している。共和党議員がCLARITY法(デジタル資産およびステーブルコインの連邦規制枠組みを定める法案)の第404条の修正を求めているためだ。同条項はステーブルコイン発行体や関連サービスプロバイダーが保有ベースの報酬を提供できるかどうかを規定するもので、複数の共和党上院議員は現行の文言ではステーブルコインが銀行預金を侵食するのを十分に防げないと主張している。関係者によると、Mike Rounds議員、James Lankford議員、Jerry Moran議員が懸念を表明しており、報酬プログラムが預金獲得競争と同様の機能を持つ可能性を指摘している。特に発行体による直接の利払いが制限された場合でも、取引所やその他のデジタル資産企業がインセンティブを配布できる状況が続けば、実質的に預金と競合する構造になり得るという。この問題はビットコインにとって重要だ。CLARITY法はビットコインの取引ペアから小規模なアルトコイン市場まで、セクター全体の流動性に影響を与える市場構造ルールを定めることが見込まれているからだ。銀行業界も同様の主張を展開しており、7月28日にはアメリカ銀行協会(ABA)と52の州銀行協会が上院指導部宛に書簡を送付した。書簡では、ステーブルコイン商品が利払い類似の補償や保有ベースのインセンティブを通じて資金を引き付け・維持することを許容すれば、地域融資を支える預金基盤が数千億ドル規模で侵食されかねないと警告している。さらに銀行側は、発行体による利払いのみを狭く禁止しても、デジタル資産企業が報酬を提供する余地が残り、規制目的が骨抜きになるとも指摘した。なお、業界の書簡は法案自体の廃棄を求めたものではなく、成立前にルールを明確化するよう議会に求めたものだ。最終的な法律が監督上のギャップを生じさせないよう要請しているのであり、この区別は重要である。争点はステーブルコインの利回りメカニズムの設計であり、ワシントンがデジタル資産を規制すべきかどうかという問題ではない。報酬設計はエアドロップやロイヤリティプログラムに似た形態を取り得るが、上院議員らはこれを預金類似の競争として扱っている。この議論はアルゴリズム型ステーブルコインに関連する商品も複雑にしており、これらの利回りとペッグのメカニズムはすでに規制当局の監視下にある。第404条の修正の方向性と規模は依然として不確定だ。

一方、7月30日に公表された上院銀行委員会の少数派スタッフによる分析報告書が、もう一つの摩擦要因を浮き彫りにした。報告書は、修正された倫理条項ではドナルド・トランプ大統領の既存の暗号資産ビジネスがほぼ温存されると結論づけている。報告書は開示された収入源を精査しており、World Liberty Financial、TRUMPミームコイン、暗号資産投資、ステーキング収入、その他の商業プロジェクトを含む2025年の暗号資産関連収入を約14億ドルと算出した。このうち約7億9,900万ドルはWorld Liberty Financialに、約6億3,500万ドルはTRUMPミームコインに帰属する。トランプ大統領の年次財務開示書には、CIC Digital LLCとのライセンス契約に基づくCelebration Coinsからのロイヤリティとして6億3,510万ドルが記載されており、ビットコインを保有するウォレットとイーサリアム(ETH)を保有するウォレットの2つがそれぞれ5,000万ドル超の価値を持つと報告されている。開示書にはCoinbaseのステーキング契約に基づくバリデーター報酬も含まれ、World Liberty Financialの項目にはトークン販売の分配金、株式売却による6,560万ドル、その他のウォレット関連の利益が記載されていた。スタッフ分析は、規制対象の公職者とその配偶者によるデジタル資産の発行・後援を報酬目的で禁止する条項を設けても、これらの既存の取り決めには影響せず、仲介者、ライセンス契約、第三者発行体、家族関連のエンティティを通じて同様の構造を持つ将来の取引を可能にする可能性があると指摘した。報告書は、倫理条項の更新版が「重大な抜け穴」と表現するものを塞がなければならないと述べている。執行面ももう一つの対立軸であり、少数派スタッフは連邦政府による専管的な執行や、規制対象の公職者が退任後に執行が終了する規定に異議を唱えている。ホワイトハウスはこの倫理方針を受け入れたと報じられており、利益相反の懸念で停滞していた法案が再び動き出したが、今回の新たな分析が本会議採決に必要な超党派の支持を複雑にする可能性がある。これはすでに狭い上院の議席数と国民の厳しい視線の中で審議されている法案にとって、手続き上のリスクを高めている。ビットコインにとって、この開示は政治的エクスポージャーが主流の資産保有と交差する現状を浮き彫りにしている。ビットコイン(BTC)はもはや市場のベンチマークにとどまらず、連邦倫理議論の参照点にもなっている。

COINOTAGの分析では、これら2つの動向を一つの弧として捉えている。ワシントンは広範な暗号資産立法から、利回り、カストディ、政治的対立に関する詳細な攻防へと移行しつつある。当社の集計ダッシュボードは防御的な地合いを示しており、Fear & Greed Indexは28/100、ビットコインはCOINOTAGが追跡する市場の69.6%を占め、追跡対象の総時価総額は1兆8,213億2,011万2,640ドルに達している。こうした環境下では、規制の明確化は自動的に強気材料とはならない。リスク選好は過去最高値時の熱狂とは程遠く、市場は実施リスクを織り込みつつある。ABAの公式書簡と上院少数派スタッフによる開示精査のいずれも、決定的な論点が法案の趣旨ではなく条文の起草にあることを示している。第404条と倫理条項が厳格化されなければ、法案は可決を遅らせる修正動議に直面する可能性がある。