CZ氏、ビットコインの供給量2,007万枚では富裕層に不足と指摘

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ビットコイン(BTC)の供給希少性を巡る議論が再燃している。Binance創設者のChangpeng Zhao(CZ)氏は8月15日の投稿で、同ネットワークの固定発行上限と高純資産保有者の人口規模が構造的な矛盾を生じさせていると主張した。オンチェーンデータによれば、マイナーはこれまでに2,007万枚を発行済みであり、上限2,100万枚に対する残りは約4.4%、枚数にして約93万枚にとどまる。ただし、ASICマイニングの報酬は4年ごとに半減する仕組みのため、最後の1枚が採掘されるのは2140年頃と見込まれており、資産として構造的なデフレ特性を維持している。CZ氏の投稿が注目を集めたきっかけは、ある読者の指摘だった。2026年UBSグローバル・ウェルス・レポートによると、米国だけで2,360万人の富裕層が存在し、世界全体では5,750万人に達する。仮に採掘済みの全コインを均等に分配した場合、1人あたり約0.35BTCしか行き渡らない。この計算は価格上昇を前提としておらず、純粋に枚数ベースの希少性を示したものだ。CZ氏のより広い論点は、需要が調整される以前に1枚単位の所有自体が贅沢品になり得るというものだ。一方で批判的な見方としては、小数点以下の所有がすでにネットワークへのアクセスを可能にしているとの反論もある。供給上限は今年、ガバナンス上の争点にもなった。Zcashの創設科学者が上限を年間4%の発行モデルに置き換える提案を行ったが、ビットコインコミュニティの大多数はこれを拒否している。この抵抗は、固定希少性が同資産のアイデンティティの中核にいかに深く根付いているかを示している。こうした議論の応酬は、ハードキャップを持つ通貨資産としてのビットコインへの関心を再び高めており、特に市場参加者が循環供給量のうち実際に購入可能な量がどれだけあるかを再評価している現局面において注目に値する。

入手可能性の論点は、採掘済み総量から実際に流通し得るコインに焦点を移すとさらに先鋭化する。CZ氏は全ビットコインの10%から20%が喪失または回復不能と推定しており、実質的に取引可能なプールは約1,700万枚に縮小する。さらに同氏は、長期的に休眠状態にあるホルダーの残高にも言及し、これらは技術的に存在していても購入可能ではないと主張した。取引所残高のデータによれば、2026年初頭時点で取引所には約267万枚が保管されており、1,400万枚以上が非流動性に分類されている。この薄い浮動供給を5,750万人の富裕層で割ると、1人あたりわずか0.046BTC、現在の水準で約2,925ドル相当となる。最近あるユーザーが手数料設定の失敗で1.6BTCをバーン(焼失)させた事例は、供給の永続的な漏出が意図的な売却なしにも発生し得ることを示している。CZ氏は別途、操作ミスが起きやすいユーザーにとってはセルフカストディよりも取引所の方が安全になり得るとも述べており、ドルコスト平均法による少額積み立てを推奨する姿勢は、1枚単位の所有に固執するのではなく小数点以下の蓄積を重視するものだ。この見方は、1枚所有を機能的な障壁ではなく心理的な節目と位置付けている。ただし、価格動向はこの論旨を複雑にする。ビットコインは現在約63,030ドルで取引されており、過去1年間で46%下落した。アナリストの間では現在の弱気相場がすでに底を打ったかどうかで意見が分かれている。2025年10月の過去最高値126,080ドル時点では、1枚が7桁の純資産の約12.6%を占めていたが、現在では約6.3%にとどまる。つまり、ドル建てでは富裕層がまだ排除されていない。より重要な問いは、今後の需要がますます非流動化する市場に直面したとき、限界買い手が縮小する支出可能コインのプールを巡って競わねばならないのか、それとも見かけ上の供給総量に対して競うのかという点にある。

COINOTAGの分析では、これら2つの論点を一つの弧に統合する。ビットコインの希少性物語は、固定上限のナラティブから流動性の問題へと移行しつつある。重視すべき一次記録はネットワークのオンチェーン台帳であり、上限2,100万枚に対して2,007万枚が発行済み、残りは93万枚のみという事実を示している。CZ氏の公開コメントは、この台帳に喪失コイン、休眠ウォレット、取引所残高という需要側の要素を加えて拡張するものだ。当社の見立てでは、市場はいずれ総供給量ではなく、新規買い手が実際に入手可能な、はるかに少ない移動可能・支出可能なコインの量を価格に織り込むようになる可能性がある。