ビットコイン・イーサリアム・ソラナでロング清算が1億6,425万ドルに達する

ロングポジションから1億6,425万ドルが強制決済

直近24時間のデリバティブ市場データによると、ビットコイン (BTC)、イーサリアム、ソラナの3資産にわたる無期限先物の強制決済額は合計1億6,425万ドルに達し、3資産すべてでロングポジションが全体の過半を占めた。強制決済は、証拠金が維持率の基準を下回った際に取引所がレバレッジ付きポジションを強制的に閉じる仕組みだ。セッション中に価格がじわじわと値を下げる展開となったため、消えたポジションの大半は上昇に賭けたレバレッジの買い持ちだった。内訳は、ビットコインが最多の8,565万ドルで、ロングが79.59%、ショートが20.41%。イーサリアムが5,442万ドル(ロング67.42%、ショート32.58%)と続き、ソラナは2,418万ドルと規模は最小だったが偏りが最も大きく、強制決済全体の90.48%がロングで、ショートはわずか9.52%にとどまった。こうした構図は、方向感の弱い相場ではおなじみのものだ。価格上昇を期待してレバレッジのロングを積み上げていたトレーダーの下に下落が訪れ、マージンコールが代わりに売りを実行した。3つの主要銘柄すべてでロング比率が50%を上回る状況は、セッション開始時の建玉が強気に傾いていたこと、そして下落が単発の決済ではなく連鎖型の決済を引き起こすほど急激で、あるいは長く続いたことをそのまま示している。さらにこの合計額は、売りが自己増殖的に働いたことも物語る。ロングが強制決済されるたびに市場には売り圧力が上乗せされ、価格は次の決済水準に近づいていくからだ。

韓国ウォン市場も、別の角度から同じ状況を裏付けた。Upbitではビットコインの価格が1億333万ウォンと日中で0.31%下落、イーサリアムは302万8,000ウォンで0.33%安、ソラナは12万3,800ウォンで0.24%安だった。いずれも単体では派手な動きではない。だが、まさにそこが要点だ。市場のわずか上方に建っていたポジションの証拠金はすでに薄く、この小規模な下落だけで9桁ドル規模のレバレッジが一掃された。資金調達市場は、この見方にもう一段層を加える。無期限先物には満期がないため、取引所は資金調達率と呼ばれる定期支払いをロングとショートの間でやり取りさせ、先物価格を現物に引き戻している。資金調達率がプラスのときはロングがショートに支払い、レバレッジを用いた上昇需要がなお優位であることを示す。OKXのビットコイン (BTC)無期限先物における8時間ごとの資金調達率は0.0100%と、プラスを維持していた。つまり、1億6,425万ドルのロングが保有者の損失として閉じられていたその最中にも、ロングを維持するために費用を払っている限界的なトレーダーは支払いを続けており、そのコストは決済に遭い続けている側に積み上がっていたことになる。

レバレッジはまだ完全にはリセットされていない

COINOTAGのライブ監視データでは、執筆時点のビットコインは76,881ドル付近。24時間で約2.3%下落し、清算データの基となっている世界協定時04:00時点のスナップショットからはほぼ横ばいだ。イーサリアムは2,254ドル付近で、当日の下落率は2.4%となっている。ロング寄りの決済とプラスの資金調達率が同時に成立していることは、今回の洗い出しが現実のものだったとしても未完了であることを示唆する。セッションを生き延びたレバレッジの上昇賭けが一層残っており、その維持に費用を払い続けている。価格が重い状態が続けば、次の強制売りの発生源として最も可能性が高いのはこの残存建玉だ。プラスの資金調達率は、決済され続けている側にまさに課税し続けるからである。資金調達率が反転するか建玉全体がリセットされるまで、過去24時間で消えた1億6,425万ドルは、完了したデレバレッジングではなく部分的なデレバレッジングと読むのが妥当だ。