Bitcoin(BTC)、日本の27兆1,000億円・円防衛ストレステストをクリア

過去最大の準備金取り崩し

東京による円防衛は、かつてない規模の外貨弾薬を消費し、その代償が公式帳簿に刻まれた。財務省の公表データによれば、日本の外貨準備は8月に6.18%減の1兆2,070億ドルとなった。2000年の統計開始以来、最も深い月次減少である。これで4か月連続の減少となり、5月に記録した従来最大の下落率5.58%をも上回った。財務省は減少の内訳を明示していないが、関係者の説明として、円を支えるための直接の為替介入と、国内金利上昇に伴う国債保有の評価損が要因とされる。State Street Investment Managementのチーフ債券ストラテジストであるMasahiko Loo氏も同様の読みを示す。準備金が縮んだ主因は、東京がドルを売り円を買ったという政策的な対応であって、財政の逼迫の兆候ではない、というのだ。今年の介入規模は前例がない。日本は4月と5月に約11兆7,300億円(約752.6億ドル)分の円買いを実施し、7月下旬にはさらに15兆4,000億円(986億ドル)を投入した。この際、米国が東京と並んでユーロを売却して参加しており、1998年以来となる日米協調による円吊り上げ措置となった。年間の介入総額は27兆1,000億円に達し、2003年の従来記録である20兆4,000億円を余裕をもって突破した。事態の切迫ぶりは本物だった。7月23日には円が1ドル=163.98円まで下落し、40年ぶりの円安水準を更新したのである。なぜ暗号資産デスクがこの話題を無視できないのか。それは、ほぼゼロコストで調達された円資金が、グローバルなリスク資産のレバレッジポジションを長年支えてきた──いわゆるキャリートレードだ──からであり、記録的な準備金取り崩しは、当局がその調達通貨の価格改定にどこまで踏み込むかを示す指標だからだ。

再現されなかった2024年のシナリオ

ストレステストは今週、現実のものとなった。ドル円は水曜日の160.39円から月曜日には154.50円まで下落し、わずか3取引日で3.7%の円高が進行した。東京による新たな介入の確認はないまま、取引者自身が相場を押し下げたものであり、その動きはこのUSD/JPYとBitcoinのチャートで確認できる。暗号資産を壊すのは方向ではなく速度である。急激な円高は、レバレッジを効かせた取引者に安価な円資金の解消とリスク資産の売却を同時に強いる。2024年8月、まさにこのメカニズムがBitcoin(BTC)とイーサリアムを最大20%まで急落させ、主要トークンからCoinbase Global(COIN)のような暗号資産関連株式に至るまで広範に打撃を与えた。だが今回は、同じ脚本は再現されなかった。Bitcoinはこの一連の動きを通じて7万9,000ドルを上回り続け、執筆時点で約7万9,200ドルと、5月以来の高値圏に位置している。主要な暗号資産取引所の注文板も、目に見える混乱なくフローを吸収した。財務省の準備金と異なり、Bitcoinの供給はコードと半減期スケジュールによって固定されている。どの中央銀行も追加発行できない。だからこそ脆弱なのは資産そのものではなく、レバレッジの付け方なのだ。次の問いは、東京に「二度目の救済」の余力があるかどうかだ。準備金データは、最初の介入がどう賄われたかを物語る。外国証券の保有が取り崩されており、短期米国債の売却を示唆する。日本総研のエコノミスト、Akira Nishimura氏は東京にまだ介入の余地があると指摘する一方、米国債売却による追加防衛は、Scott Bessent財務長官の発言を踏まえるとワシントンからの反発を招きかねないとみる。負担は日銀に移った。HSBCは2027年4月までに累計75ベーシスポイントの利上げが織り込まれるとし、来週の会合での0.25ポイントの引き上げなら政策金利は1.25%となる。審議委員のHajimi Takata氏は高止まりするインフレに対し「迅速」な対応を求め、高市早苗首相の経済顧問を務めるTakuji Aida氏は、9月の利上げに続き2027年1月まで四半期ごとの追加利上げを予測している。 市場をリアルタイムで追いたい読者は、Binanceで現物・先物価格をライブで確認できる。

焦点は7万9,000ドルライン

COINOTAGの集計マーケットデータは、リスクオンの地合いを堅く裏付けている。Fear & Greed Indexは71/100(Greed)、Bitcoinはトラッキング対象全体の68.2%を占め、合計時価総額は2兆3,300億ドルだ。市場は日本のテストに合格した。残るリスクはより速い円高の展開であり、歴史的にそれはTether Gold(XAUT)の追い風となってきた。