Bitwise、Dogecoin(DOGE)現物ETF「BWOW」を72万ドル規模で清算へ

BitwiseがBWOWの運用終了を決定

Bitwise Asset Managementが、米NYSE上場のDogecoin(DOGE)現物ETF「BWOW」を清算すると発表した。上場から10カ月足らずでの撤退となる。10月14日に当ファンドの売買を終了し、同時点で保有を続ける投資家には10月22日、前営業日の純資産価値に基づく現金が支払われる。投資家側の追加手続きは不要だ。発行体自身の清算発表は、投資家ニーズの変化に合わせて商品ラインアップを精査する中での恒常的な整理と位置づけている。BWOWは2025年11月25日に上場し、年率0.34%という低コストで、米国上場の現物ミームコインファンド3本の中で最も安い商品だった。しかし低コストは需要にはつながらなかった。先週時点での純資産は721,820ドルにとどまり、SoSoValueのフローデータでは生涯純流入がマイナス123万ドル。ファンドから流出した資金が流入を上回ったことを示している。Dogecoinとは何かを理解した上で現物そのものへのエクスポージャーを検討する読者には、Dogecoin(DOGE)の買い方ガイドが現物市場の仕組みを順を追って解説している。

残るライバルは2本

今回の清算で、カテゴリー全体でも8桁に届くかどうかの規模しかない市場を、2つの競合ファンドで争うことになった。同期間でGrayscaleのGDOGは1,170万ドルを吸収し、21SharesのTDOGは163万ドルを集めた。3ファンド合計は約1,230万ドルで、BWOWの721,820ドルはカテゴリー全体の約6%に相当する。需要の弱さは初日から明らかだった。上場から48時間以内のコミットメント合計は200万ドル未満で、Grayscaleの初取引日もアナリスト予想を下回った。二次市場の流動性も同様に薄く、9月9日の出来高は約5,670ドル相当。当日は裏付けトークン価値を1.24%下回って終了しており、上場廃止前は薄い出来高がディスカウントをさらに拡大させる可能性がある。投資対象となっているアルトコイン自体もセンチメントを支えていない。9月9日時点でトークンは約0.0842ドルで取引され、24時間で約2.9%下落、時価総額は約131億ドル。Bitwise自身の会計では、上場から8月30日までにファンドは45.37%下落した。市場をリアルタイムで追いたい読者はBybitで現物・先物のライブ価格を確認できる。

問われるカテゴリーの存続

業界の解説により、清算判断の経済的背景が明らかになった。清算決定の発効日は9月10日で、新規受益証券の発行は10月15日の取引開始前に停止、支払いは10月21日の純資産価値に基づく。アナリストが指摘するのは、コンプライアンス、規制報告、取引所上場費用、マーケティング、カストディ契約といった固定費が重く、運用資産が数億ドル規模に達するまでフィー収入では賄えないという構造だ。ヘッジファンドや登録アドバイザーといった機関投資家がボラティリティの高いこのカテゴリーを大半回避している以上、ミームコイン商品がその水準に到達する可能性は低い。今回の動きは、より広範なラインアップ整理の一環でもある。Bitwiseは70を超える商品を定期的に見直しており、今年すでにWeb3 ETFのBWEBとローテーション戦略ETFのBTOPを閉鎖し、リソースを取引高の多いBitcoin・Ethereumファンドに振り向けている。

ファンド公式サイトの情報と新しいカテゴリーデータは、この整理にさらなる文脈を与えている。BWOWの純資産は9月8日時点で約72万ドル。上場週の日次出来高は約300万ドルだったものの、その活況は急速に消えた。現物DOGEファンド3本の合計保有資産は9月9日時点で1,231万ドルにとどまり、9月2日だけでも約76万ドルの純流出が記録された。整理はBitwiseにとどまらない。Hashdexは8月に現物Bitcoin ETFを清算し、BitwiseもBWOW閉鎖発表と同日に別のEthereum関連ファンドの閉鎖を発表した。暗号資産ETF市場が統合フェーズに入ったことを示す流れだ。なお日本ではETFが未承認であり、改正金融商品取引法は当初BitcoinとEthereumのみを対象とする見込みとされる。

新たに明らかになったSEC提出書類は、この経緯と縮小の詳細を補う。Bitwise Investment Advisersは8-Kを通じ、NYSE Arcaへの任意の上場廃止決定を正式に通知した。書類には、10月22日の現金分配が株主にとって課税対象となる旨も記されている。四半期報告によれば、純資産は2025年末の115万ドルから6月30日には473,547ドルへ減少。2026年上半期に新規発行はゼロで、20,000株が償還された。ファンドは9月8日時点で約820万DOGEを保有していた。提出書類は需要の移行先も示している。Bitwise自身の流動性の高い商品がはるかに大きな活動を集める一方、SECが2025年9月の汎用上場基準で上場を容易にした後、SolanaとXRPのETFはそれぞれ約8億8,000万ドル、約10億ドルの累計流入を積み上げている。

カテゴリー全体のデータは、DOGE商品が新しいアルトコイン上場にどれほど後れを取っているかを浮き彫りにする。Dogecoin現物ETFの累計取引高は約3億ドルで、Hyperliquid関連ETFの約21億ドル、Zcashの15億ドル、Chainlinkファンドの6億8,000万ドルのいずれにも遠く及ばない。月次フローも同じ物語を語る。8月の純流入はわずか31万8,000ドルで、7月の控えめな流出をかろうじて相殺する水準だ。資産自体の地位も低下した。HYPEとZECの台頭により、約0.084ドルのDOGEは時価総額で暗号資産トップ10から脱落している。この撤退は、Bitwiseの最高経営責任者Hunter Horsleyにとって注目すべき後退だ。同氏はかつてDogecoinを、ジョークから始まったものの暗号資産ムーブメントの象徴として持続的な注目を集められるトークンだと評していた。だが知名度はラッパー商品への需要にはつながらなかった。

（02:21 UTC 時点） （） COINOTAG独自の42指標コンポジットS/Rスコアリングを検証した当社の見立てでは、DOGEは方向感の乏しいもみ合いの局面にある。現在地は0.0845ドルで、24時間で1.33%上昇、時価総額131億6,106万437ドル、24時間出来高は6億7,159万969ドル。最強の抵抗線0.0866ドルは80/100(STRONG)で、ボリンジャーミドル、SMA 20、Fibo 0.382、EMA 200が重なる。第二の抵抗0.0930ドルは56/100で、Fibo 0.236、R3、バリューエリアハイ、ケルトナー上限が支え、0.0989ドルも53/100でFibo 0.000、HVNが控える。下値のフロアは0.0814ドルが95/100(STRONG)でS2、ATR下限、Fibo 0.618、ドンチャン下限が重なり、0.0735ドルが71/100(STRONG)、0.0781ドルが63/100(STRONG)、中程度の0.0701ドルが54/100。デリバティブのポジションはロング寄りに偏っている。資金調達レートは0.0040%、未決済建玉は4億2,194万4,413ドル、ロング/ショート比率は3.14(ロング75.8%/ショート24.1%)だ。センチメント指標も同様に強めで、Fear & Greed Indexは63/100(Greed)。追跡対象の時価総額は2兆2,834億1,985万2,920ドルで、BTCのシェアは68.0%を占める。RSIは50.98、MACDは弱気シグナルを示しており、もみ合いトレンドが確認される。注目の分水嶺は0.0866ドルのテストだ。終値で上抜けできれば0.0930ドル(56/100)が視野に入り、拒まれた場合は95/100の0.0814ドルがトレーダーが注視すべき防衛線となる。