債券市場のMOVE指数が116に接近、Bitcoin (BTC)の変動率は年初来安値圏で推移

MOVE指数が116に迫る

火曜日のビットコインの価格は8万6,200ドル付近で推移し、24時間で0.6%上昇した。米国債市場で予想される変動率が1年ぶりの高水準へ上昇を続けるなか、暗号資産側の静けさとの乖離が目立つ。マクロストラテジストの一部は、これをリスク資産の全面的な再評価に先立つ静かな時間と読んでいる。彼らが注目する指標がMOVE指数だ。正式名称はICE BofA米国債券市場オプション変動率推計で、株式市場のVIXに相当する債券市場版の指標である。2年、5年、10年、30年国債のオプション価格をもとに、今後1カ月の米金利の振れ幅を市場がどの程度織り込んでいるかを測る。10年債の比重が最も大きく、金利が上がるか下がるかについては何も語らない。指数は6月に46%上昇し、現在は116付近で推移する。3月の高値115に達し、2025年4月以来となる水準だ。上昇のスピードは速く、直近の取引日でもじわじわと水準を切り上げてきた。次の節目となる抵抗線は140。前回この水準に触れたのは4月初旬で、米中の貿易摩擦が激化し世界市場が動揺した時期である。米国債は世界的な優先担保であり、ここを巡る不確実性の高まりは時間差をおいて他の市場へ波及しやすい。銀行の資金調達から企業の与信枠まで、経済のほぼすべての借入コストに影響を及ぼすからだ。RiskSIGNALレポートを執筆する資産運用会社のアドバイザー、Kurt S. Altrichterは、債券と株式の変動率の乖離を「株式市場に遅れて届くメッセージ」と位置づける。Xへの投稿で彼は、債券の指標が安値を切り上げている一方でVIXは高値を切り下げていると指摘した。MOVEは先行指標であり、2022年、2023年、そしてイランをめぐる戦争開始の際にも、VIXに先んじて乱高下の予兆を示してきたという。株式投資家は最後にそのメッセージを受け取る、と彼は述べる。今回の上昇は、長期金利が数十年ぶりの高水準から後退し、欧州株が上昇局面にあるなかで起きている。この背景については、金利後退をめぐる先行レポートで検証した通りだ。

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社債市場に滲み出る歪み

ストレスはすでに社債の調達コストにも現れている。CboeがX上のノートで示したところによると、投資適格債とハイイールド債の変動率は、2週間前に歴史的分布の6位と11位のパーセンタイルに置かれていたのが、それぞれ79位と84位まで急上昇した。歴史的レンジの底辺付近から高位圏へ、わずか2週間で移ったことになる。Bitcoin (BTC)への伝達経路は機械的ではない。日次リターンのデータを見ると、BitcoinとMOVE指数の間には60日、90日いずれの窓でも一貫した連動は確認できない。アナリストの間で長く議論されてきたのは、米国債の変動率について方向より規模が重要だという点だ。急な跳ねが資産を最も強く打つのは、緩やかなドリフトよりも歴史上、明らかである。当メディアの見解としては、MOVEが116を永続的に上回れば、暗号資産と株式の双方で変動率のキャッチアップが起きる確率が高まる。一方、暗号資産自身の指標は今のところ眠っている。VIXも、暗号資産オプションの価格形成から算出されるBitcoinの30日インプライドボラティリティ指標BVIVも、年初来の安値圏に沈んだままだ。強気シナリオの柱は、現物ETFへの安定した資金流入、クジラの暗号資産取引所への入金の減少、規制面での追い風である。この流れは当メディアのBitcoin市場カバレッジで追跡している。オンチェーンデータは、直近1週間で23,137 BTCがBinanceから流出したことも示している。2023年6月以来最大の週次流出であり、当メディアはこの資金の流れを、分配よりも蓄積を示す兆候と読んでいる。1年という節目は利害関係を色濃くする。Bitcoinが2025年10月6日に12万6,000ドルを超える過去最高値をつけてから1年、セッション序盤には8万5,453ドルで取引され、その後8万6,200ドル付近まで持ち直した。下落率は約32%に達するが、過去の弱気相場と比べれば下落は浅く、天井の切替えも早かった。Nansenの最高経営責任者はこのサイクルについて、6万ドル割れはあり得ないというフロア予想を改めて表明している。万が一債券市場のメッセージが実を結んだ場合に備え、当メディアのBitcoin (BTC)のサポート・レジスタンス水準ページは随時更新を続けている。

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債券市場の警告にも強気維持

COINOTAGの集計データは依然リスク選好型を示している。当メディアのFear and Greed Indexは100中73、追跡対象全体に占めるBitcoinの比率は67.8%、追跡時価総額合計は2兆5,500億ドル付近にある。センチメントは現時点で債券市場のメッセージを価格に織り込んでおらず、現在値8万6,213ドルはそれを裏付けるように反応を見せていない。