Mike Cagney氏が明かす、OKXICEの株式トークンからの離脱企業は10社

更新 20:14 UTC： SecuritizeのCEOであるCarlos Domingo氏は、発行体が価格、投資家保護、株主の権利について回答を求めるのは合理的だとし、MicrosoftとAlphabetを含む同社の12銘柄のオファリングがこの取引所への上場を計画していることに言及した。

通知の9社を上回る10社が異議と主張

Figure社の共同創業者であるMike Cagney氏は、先週時点で10社がOKXICEでのトークン化株式の発行からオプトアウトしていたと主張した。この数は、取引所自身が10月15日の通知で公表した異議表明発行体9社を上回る。同氏は10月19日の投稿で、各トークンの裏付けとしてDTC登録の原株が存在する以上、発行体は一次的な形でメリットを享受すべきだとしつつ、それ以外の面では商品に疑問を呈した。エコシステムにレバレッジや株式貸借への道筋が用意されているかは依然不明で、この不確実性は投資家に不利に働くと同氏は書いた。SECのオーダーもこの解釈を裏付ける。「No Leverage」と題された条項は、適格取引所がトークン化株式の購入者へ信用を供与すること、取引所内で証券や非証券の暗号資産を貸し付けること、これら資産の担保差し入れを認めることを禁じている。OKXICEの通知も独立に信用供与を行わないと明記しており、貸借や信用取引の将来提供を予告した文書は両者に存在しない。適格トークンは株主の権利を保持しなければならず、価格だけを追う商品とは区別される。Cagney氏は、資金調達機能がなければ本商品はオフショアの株式トークンと比べて大した改善にならず、米国の投資家は国内市場を利用する方が得策で、海外投資家も価格エクスポージャーは他で得られると結論付けた。その一方で、OKXの顧客基盤の厚さを商業的な強みの余地として残した。

Nasdaqは自社株を第三者取引所から外す方針

10月15日の通知は、Cerebras Systems、AppLovin、Applied Digital、Rocket Lab、CoreWeave、Broadcom、Verizon Communications、Applied Optoelectronics、UnitedHealth Groupの9社を異議表明発行体として列挙している。異議は連続する開示を通じて積み上がってきた。10月4日版の通知はCerebrasを記録し、10月8日の改訂で3社が追加され、10月15日の文書で公表数は9社になった。異議表明者のうち8社は当初の候補上場63銘柄に含まれ、Cerebrasだけがその対象外だった。SECの枠組みの下では、発行体は自社株式の無関係な第三者によるトークン化版を取引所が扱うことを阻止できる。この拒否権は当該企業のトークン化そのものを全面的に禁じるものではない。トークンの取引開始は、発行体が書面通知を受け取ってから少なくとも30暦日を経過した後でなければならず、取引所は受け取った異議を5営業日以内に開示する義務を負う。9社には含まれないNasdaqは、自社株をこの枠組みからオプトアウトする方針を示している。同社の広報担当者は、リアルタイムで最良の気配を提示しない取引所や統合テープへ約定を報告しない取引所で自社株を売買されたくないと述べた。10月15日の通知は、OKXICEがSECに登録しておらず、Regulation NMSの対象外であること、各銘柄の通常出来高の一部に取引が制限されること、事前通知なしにスマートコントラクトを更新できることを確認している。

異議の数はさらに増えた。10月19日付のOKXICE公開通知の更新版は新たに7社を列挙し、開示された合計は1週間前の9社から16社に達した。Microsoft、Alphabet、Goldman Sachs、Qualcomm、Caterpillar、McDonald's、Western Digitalが名簿に加わったが、取引所の10月19日の通知は、いずれについても理由も提出日も示していない。Alphabetは当初の候補名簿に両株式クラスで登場しており、62社を表す63銘柄のうち、異議を表明した企業は15社、異議が開示されていない企業は47社となった。16番目の異議表明者であるCerebras Systemsは、提案された上場対象の外にいた。

OKXの取締役も務めるOKXICE共同議長のAndrew Cuomo氏は、火曜日の記者電話会見で発行体側の抵抗の拡大に言及し、オプトアウトは「自然な反応」だと述べ、このモデルは企業が参加するかどうかを自ら判断できるよう設計されたものだとの見方を示した。「これほど劇的で革新的な変化である以上、多くの企業は真っ先に参加するのではなく、様子を見たいと考えるだろうことは当初から予想していた」と同氏は語り、この枠組みを参加企業数と取引量に上限を設けた意図的に限定的なサンドボックスとして説明した。SecuritizeのCEOであるCarlos Domingo氏は、発行体が価格、投資家保護、株主の権利について回答を求めるのは合理的だとし、MicrosoftとAlphabetを含む同社の12銘柄のオファリングがこの取引所への上場を計画していることに言及した。Vertaloの創業者Dave Hendrick氏は、取引所とこの取引所の売買を調和させるインフラが整えば異議は反転しうると主張し、今日の異議は「後日、受諾になりうる」と述べた。

トークン化株式市場は34億ドルに到達

企業側の抵抗は、市場全体の勢いを止めていない。トークン化株式の分配時価総額は10月18日時点で34億1,000万ドルに達し、過去30日で10.97%上昇した。年初の水準は約6億8,000万ドルで、約5倍の拡大である。企業がオプトアウトを挙げる理由は具体的だ。Applied Optoelectronicsは、トークン化取引が自社株価、流動性、変動性にどう影響するか評価できないと述べた。発行体側には、第三者トークンが投資家に企業自身の参画や支持の誤解を与える恐れへの懸念がある。マーケットメーカーのCitadel Securitiesは、トークン化取引が流動性を分断し規制上の保護を弱めうると警告している。計画中の取引所はOKXのX Layerブロックチェーン上で、本人確認済みの自動マーケットメーカープールを通じて運用され、決済はUSDC、USDT、USDGで行われる。異議を表明していない候補上場としてNvidia、Apple、Microsoft、Tesla、Amazonは今も名簿に載っている。ただし異議がないことは支持を意味せず、OKXICEは開始日を公表していない。IMFは、トークン化株式には伝統的な取引時間外を中心に実需がある一方、市場は依然として変動が大きく流動性が乏しいと指摘している。

1対1の裏付けで原株は保全される

当編集部の書類の読解では、この論争の焦点は、ブロックチェーンが24時間取引を支えられるか否かというより、発行体が株主権利、価格形成、評判に対して持つ支配にある。SECの9月17日の免除は5年間の条件付き救済を与えており、適格トークンは従来の株式と同じ配当、議決権、清算時の請求権を備えなければならない。この条件が価格連動型のシンセティックを排除する。まさにこの構造こそ、異議表明者が拒んでいるものだ。OKXICEの説明では、トークンは登録ブローカーディーラーが保管する株式によって1対1で裏付けられ、各トークンは原株への証券エンタイトルメントとなり、ブロックチェーン上の移転はトークナイザーの記録と突き合わせて照合される。9社の拒否はこの免除の下でのこの取引所のみを拘束する。それが遅らせるのは特定のロールアウトであって、トークン化の潮流そのものではない。1月以降に市場が約5倍に成長した事実は、一部の発行体が不参加を選んでも、このエクスポージャーへの需要が続いていることを示している。