Cathie Wood、ドル高の中でもBitcoin(BTC)は成長すると見る

新しい資産クラスとしてのBitcoin

Ark Investの最高経営責任者(CEO)であるCathie Wood氏は月曜日、ドルが強さを保ち続けてもBitcoin (BTC)は成長を続けられるとの見通しを示した。同氏の主張は、BTCを「ドル安に対するヘッジ」として語る従来の枠組みを一歩進めるものだ。当日公開された動画インタビューの中で、Wood氏は「ドル高はビットコインの価格を押し下げるか」という問いに答えた。答えの核心はマクロではなく分類にあった。「Bitcoinは新しい資産クラスだ」という点が重要であり、金との相関が極めて低いこと、すなわちBitcoin Maximalism支持層が好む「デジタルゴールド」の枠を超えた独立性が鍵だと同氏は説明する。Bitcoinと金への投資需要を「ドル下落への懸念だけ」で説明することには同意しないとも述べた。投資家に見るべきだと指示するのは、ドルの方向性ではなく、この独立性そのものだ。ドルについては一定の譲歩も示した。米国での規制緩和が他地域を上回る資本収益率をもたらし続ければ、ドルは強いままでいられるという。それでもBitcoinはドル安を必要としない。成長エンジンが別にあるからだ。最初に挙げたのは、ポートフォリオ内で他の資産と価格の動きが連動しない資産が持つ引き寄せ力、すなわち分散化を求める機関投資家の需要だ。同氏によれば、機関投資家の関心は2019年から積み上がっており、ETFというスキームがその資金に直接の配分経路を与えた。ドルを現在の水準に置いたまま、資産を「ポートフォリオの中で何をするか」で評価せよ、というのがWood氏の主張であり、これが今後10年の基本シナリオになるという。弊誌のBitcoin関連記事では、この資金配分の動きを追跡している。

CLARITY法と新興国需要

Wood氏は分散化の論拠に数字を与えた。「機関投資家が2019年にBitcoin (BTC)への関心を示し始めて以降、金とBitcoinの相関係数はほぼ0.1だ」と同氏は述べ、両資産が同じ方向に動くのはごく一部の期間にすぎないと説明した。配分を担う投資家は相関が高くない資産を求めるのであり、Bitcoinは金に対しても他の資産に対してもこの基準を満たすという。直近の値動きはこの主張を補強する。「直近で売られたのはBitcoinで、上昇したのは金だ」。金対BTCの対立構図はこの市場の古いテーマであり、CZ氏は長年、Peter Schiff氏の弱気見通しをからかう形でこの話題に触れてきた。金対BTCの価格比は変動が激しいものの長期的な上昇トレンドを維持してきたと同氏は認めつつ、機関投資家は金のウェイトを徐々に調整し、既存の配分にBitcoinを組み入れるか新規ポジションを開設すると見ている。この両資産の乖離こそが機関資金を引き寄せる材料になり得るというのが同氏の読みだ。時間軸については明確な線を引いた。月次の価格見通しを問われると「月次の動きは分からないし、そういう考え方はしない」と答えた。同氏が市場の制約として挙げるのは規制だ。米国の包括的なデジタル資産法案であるCLARITY法への期待は実現しておらず、投資家は政権交代後も政策が維持されるかを値踏みしている。「法律は覆しにくいが、規則は比較的容易に変えられる」。長期の裏付けとして新興国市場も挙げた。「新興国ではステーブルコインが日常生活で使われている。Bitcoinはその用途には変動が大きすぎる」からだ。ただし、技術革命が世界中に富を広げるという同氏のテーゼが正しければ、Bitcoinはそれらの経済圏で購買力と富を保全する有力な手段の一つになる。その需要は、過去最高となる世界のM2が125兆ドル規模に達する流動性環境と重なって訪れる可能性がある。

相関0.1という数字の意味

このインタビューの要となる数字は0.1だ。機関投資家はストーリーではなく相関に基づいて配分を動かすからである。この読みが正しければ、直近の「Bitcoin (BTC)下落、金上昇」という乖離は弱気シグナルではなく、Wood氏の言う再配分を引き起こす条件そのものになる。ドル高というレンズで今回の下落を読む投資家は、誤った道具で資産を測っていることになる。一方で、同氏自身の留保は逆方向に作用する。実現していないCLARITY法の期待と、法律より書き換えやすい規制は、短期的な資金流入の上振れ要因として残る。同氏は短期的な方向性を示す判断を控えたが、これは自らのテーゼが報酬を与えるHODLの規律と矛盾しない。直近の水準を追いたい読者は弊誌のBitcoinテクニカル分析を参照できる。一方、Michaël van de Poppe氏が示す5つのボトムを結ぶトレンドライン経由での100万ドルといった長期シナリオは、同じ長期時間軸の議論群に位置づけられる。