Bitcoin(BTC)、過去最高125兆ドルの世界M2を下回る

過去最高の125兆ドルを背景に

世界のマネーサプライはかつてない水準に達した。米ドル換算で世界の流動性を測る最も広い指標である世界M2は、現在約125兆ドルに位置し、1年前と比べて約7%高い。しかしBitcoin(BTC)の価格はこの拡大に追随していない。ビットコイン (BTC)の価格は約4週間にわたり下落と調整が続き、月曜日時点では約82,800ドルで推移し、直近24時間で1.2%上昇したにとどまる。

この乖離は、暗号資産をめぐる長年の議論を改めて浮上させた。システム内の金銭が増えれば、時間とともに資産のドル建て価格を押し上げるはずだという発想である。発行スケジュールがBitcoin Halvingによって固定され、Proof of Workで担保されたビットコインにとって、ドルの希釈がいずれ表示価格に反映されるという論理は単純だ。だが、2014年にまで遡る週次データでこの主張を検証すると、結論はより狭い範囲に絞られる。記録そのものはほとんど何も語らない。強い結果と弱い結果を分けるのはマネーサプライの規模ではなく、その成長の方向である。成長が加速すれば数カ月後に資産を押し上げ、減速すれば引きずり下げる。

この指標は意図的に広範に設計されている。米国、ユーロ圏、中国、日本の流通現金、当座預金、貯蓄預金を合算し、すべて米ドルに換算する。COINOTAGの集計市場データによると、Bitcoinの追跡対象全体に占める構成比は68.2%で、恐怖・強欲指数は59を示し、いまだ強欲圏にある。下落を受けて、長期保有者の間では弱気相場への転換を巡る議論が再燃しているが、通貨的な背景環境は拡大を続けている。指標の水準は過去最高だが、成長率はそうではない。年間のマネー成長率が20%を超えていた直近の事例は2021年春で、ビットコインは同年の後半に天井をつけた。

加速したときは償われ、減速したときは報われない

このデータセットの歴史的な記録は単純明快だ。世界のマネーサプライが年率5%を超えて成長した週では、1年後のBitcoinの平均上昇率はわずか6%で、価格が上昇したのは半分の週にとどまった。成長がそれより緩やかな場合は逆で、1年後の平均上昇率は約85%に達した。

3カ月比較はシグナルをさらに研ぎ澄ます。マネー成長が加速していた局面では、約70%のケースで3カ月後にBitcoin (BTC)は高く、平均上昇率は20%前後だった。減速していた局面では、10回中4回しか上昇せず、平均では小幅の損失を記録した。このパターンは2014年から2019年まで、そして2020年以降、現物ETF市場を含む期間でも一貫して成立してきた。ただし今年はパターンに逆らった。11月から3月にかけてシグナルは陽性を読んでいたが、Bitcoinは約10万6,000ドルから7万1,000ドルへ下落した。3月下旬に陰性へ転じたこれは、7月初旬に付けた5万9,000ドル近い底を先取りしていた。8月中旬に約6万3,000ドルの水準で再び陽性に転換すると、その後価格はおよそ30%上昇した。

現在の読みは脆い。年間のマネー成長率は8月下旬以降、約8%から7%へ緩やかに低下し、世界M2は9月初旬のピークから約1%下がった。シグナルが陽性を保っているのは、8月第1週に記録した2.5%の急拡大に拠っている。これは2014年以降のデータで最大級の週次変動二つのうちの一つだ。米ドル指数は9月上旬以降約3%上昇しており、ユーロと人民元の残高を指標内でドル換算した額を圧縮している。このドル高の一部は連邦準備制度(FRB)に遡る。FRBは金利を3.75%〜4%の水準へ引き上げ、バランスシートは12月以来約2,200億ドル拡大した。成長率が7%付近に定着すれば、シグナルは11月中旬ごろに陰性へ転換する。下落を包んだサポート・レジスタンスの水準も、短期的に同じ物語を語る。週末の下値は80,371〜81,638ドル、82,400ドルの抵抗線はすでに陥落し、その上に84,134ドル、下方には約76,800ドルの50週移動平均が控える。

当社の読みはこうだ。流動性の記録そのものは本物だが、それに載るシグナルは薄い。陽性の判定は8月上旬の一つの週次データに懸かっており、その間に年間成長率は7%へ向かって減速を続けている。当社のBitcoinの報道が追ってきた反発について、コインを8万ドル超へ戻した局面を経て、伸びが続くかどうかは見出しの総額よりも、ドルの動きとFRBのバランスシケット次第である。フローは部分的な対抗材料になる。これまでの報道では、今年に入り米国の機関投資家へ5万3,200BTCの純流入が記録されており、この経路はM2のレンズでは捉えられない。長期の目標は依然16万5,000〜30万ドルだが、その基本シナリオは7月の上昇を逆行相場の中の戻りと位置付けている。マネー成長率は現在7%。再加速しない限り、陰性転換の窓は11月中旬ごろに開く。