AIバブル売りでSTAR50指数が4.81%安、1,252.28に

上海のAI株売りが続く

中国のSTAR50指数は10月27日(火)に4.81%下落し、1,252.28で取引を終えた。人工知能(AI)関連の株式を中心とするバブルの収縮が背景にある。STAR50は上海スターマーケットの上位50社で構成され、国内のAI関連資金の多くがこのテック色の強い市場で売買されている。7月以降の下落率は約40%に達し、時価総額にして約4,800億ドル分が消えた計算だ。市場データによると、後場にはテック株が売りの主導権を握った。広く中国市場全体を映すCSI 300も、同終値までの24時間で約4.81%下落した。一方、ビットコインは8万400ドル近辺で推移し、この株式市場の重圧が仮想通貨へ波及するかどうかは、今後2つのシナリオにかかっている。

仮想通貨への最短の伝播ルートは中国投資家の売却だが、この道は存在しない。中国人民銀行は仮想通貨取引を全面的に禁止しており、マイナーも早期に国外へ移された。中国株の投げ売りが直接ビットコインに流れ込む経路はない。実際の波及経路は欧米市場を経由する。今後発表される米テック大手の決算で、AIインフラ投資が生み出す収入を上回り続けていることが確認されれば、割高感への懸念が株式からリスク資産全体へ広がり、中国発の売りとは無関係だった市場にも売りが飛び火する可能性がある。現物ビットコインETFの存在は、かつてのサイクルよりビットコインをテック株に近づけた。機関のファンドマネジャーは急落局面で流動性の高い資産から先に売るのが常で、ビットコインは今や多くのポートフォリオでその「流動的な括り」に入っている。先物市場でも、欧米の半導体株やAI株への売り圧力を織り込む確率が上昇しており、STAR50の下落が上海から遠い市場へ届く第二の経路となっている。この規模の下落で指数は長期の移動平均を下回っており、トレンドフォロー勢から見ればチャートの修復はまだ始まっていない。

ビットコインを巡る2つのシナリオ

分析企業CryptoQuantの最高経営責任者(CEO)を務めるKi Young Juは、10月22日の投稿で、AIバブルが崩壊してもビットコインへの打撃は限定的だと論じた。根拠は、AI株ラリーにビットコインがそもそもほとんど乗れなかったことだ。AI株を追い求めるためにビットコインを売った投資家はすでに市場を離れており、今は逆にビットコインへ戻り始める局面かもしれないという。ただし彼は留保も付けた。AI市場の暴落は仮想通貨にとって自動的に強気でも弱気でもなく、両市場は概ね無関係に見えるという。またScott Melkerは、ARK InvestのBrett Wintonの発言を取り上げた。Wintonは「知的コンピューティングはブラックホールのように資本を吸い込む」と述べ、AI株と並べて考えたときのビットコイン保有の機会コストを高めた。

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ローテーション(資金還流)論の根拠は3点に整理できる。第一に、AI株を追ってビットコインを離れた買い手が戻ってくる余地があること。第二に、ビットコインは半導体サプライチェーンや国家補助金への裏付けを持たないこと。第三に、初期のリスクオフの売りが一巡すれば、資金の還流が下値を支えうることだ。他方、波及論も消えていない。米テック決算がAI支出の収益超過を示せば、現物ビットコインETFを通じてビットコインはテック株と連動したままになり、株式が急落した局面で真っ先に売られるのは流動性の高い資産だからだ。決算発表が集中する時期を迎え、トレーダーは明確なサポートとレジスタンスの水準を見ている。Ted PillowsはBinanceが買いを続けている点を指摘し、ビットコインが勢いを取り戻すには8万1,000ドルを上回る日足終値が必要だと述べた。現物は8万400ドル近辺にあり、この水準は目前だ。日足でこれを上抜けできれば、モメンタム勢の待つ回復シグナルとなる。Michaël van de Poppeは、マクロイベントと企業決算で埋まった今後のカレンダーに言及し、「市場は必ず同時に落ちる」というコンセンサスが強まるほど、その種の合意は局所的な底の近くで形成されがちだと述べた。

今週の決定打は中国の外側にある。STAR50の売りリストから仮想通貨へ直接つながる経路がない以上、問われているのは米決算がAI支出の物語を裏付けるか覆すかだ。上海の相場ではなくこの物語が、ビットコインとテック株の相関をいま左右している。8万1,000ドルの日足終値は論争に明快な基準線を与える。これを維持できればKi Young Juの描くローテーション論が補強され、割ればETF連動の売りを伝達経路に波及論が優勢になる。ビットコインは8万400ドル近辺で線の直下に張り付いており、今後の決算電話会議と米連邦準備制度(FRB)のシグナルが、どちらのシナリオが当たるかを決めるはずだ。