銅(COPPER)6.24ドルに下落、AI売りとFRB利上げ観測で先物安

先物主導で銅が続落、7月以来の安値圏へ

ロンドン金属取引所(LME)の3か月銅先物は木曜日に1トンあたり1万3,515ドルまで下落し、7月以来の安値を付けた。金曜日の早い時間の戻りも定着せず、上値は重いまま。現在の水準は9月につけた過去最高値の1万4,875ドルを約9%下回っている。押し目の主因は需給の緩みではなく、金融部門の売りだ。銅はAIインフラ投資の代理指標として取引されてきたが、直近のテクノロジー株売りに引きずられる形となった。加えて、NvidiaのCEOであるJensen Huang氏の退任報道が、データセンター支出への疑念に追い打ちをかけた。「AIに打撃が出るたびに、銅の需要と価格も下押しを強いられる」と、Panmure LiberumのアナリストTom Price氏は述べている。金融政策の面でも逆風は強まった。米国の予想を上回るインフレ指標が利上げ観測を復活させ、米連邦準備制度理事会(FRB)の当局者は12月8日から9日の会合での50ベーシスポイント利上げを排除していない。ドル高の進行は、モデル駆動型ファンドに売りを促す局面としても機能している。一方、Deutsche Bankは米国の精錬銅への関税賦課の確率を引き下げており、銅を米国へ引き込んできたトレードの解消が進みつつある。テクニカル面の損傷も明確だ。銅は10月下旬に上昇サポートのトレンドラインを割り込み、10月30日の再テストでは同ラインが抵抗として機能した。木曜日の終値では、3月23日のスイングローを支えてきた200日移動平均を、上昇局面が始まって以来初めて下回った。この下抜けにより、0.382フィボナッチ・リトレースメントの6.31ドルも失われている。ポンド建てでは6.21ドル付近にあり、9月の高値から約10.7%下方、数か月ぶりの安値を更新した。下値の目先の参照は0.5フィボナッチの6.11ドル。さらに下の0.618リトレースメントの5.91ドルは長期サポートと重なっており、現在地から約4.8%の位置にある。日足RSIは35付近で低下中であり、まだ売られすぎの水準には達していない。出来高は11月4日と9日の急落以降、鈍化しつつも、価格は下値を切り下げ続けている。

上海在庫は1週間で24%減、物理市況は逆方向

中国の現物市場は、先物の下落とは逆方向へ動いている。上海先物取引所に登録された倉庫在庫は1週間で24%減の3万3,848トンとなり、約3年ぶりの低水準を記録した。この量は中国の1日あたり消費量にも満たない。中国の輸入業者がロンドンの指標値に上乗せして支払う洋山プレミアムは、木曜日に1トンあたり240ドルの過去最高を更新した。Goldman SachsのストラテジストJimmy McGeoch氏は物理市場を「太鼓のように詰まった状態」と評し、Robert Ivanhoe氏がその見解を紹介した。同氏が挙げたのは、過去最低水準の製錬所処理費、中国製錬所の減産、そして国内の送電網大手各社による新規入札だ。Ivanhoe氏は、中国の在庫が年末までに枯渇する可能性があると警告している。処理費は、精鉱を精製金属へ加工する対価として製錬所に支払われるもので、その崩壊は精鉱不足を示す典型的な苦況シグナルであり、減産の要因ともなってきた。逼迫した物理市場と下落するペーパー価格の乖離こそが、現在の構図だ。Deutsche BankのDaniel Ghali氏はこの非対称性を率直に言い表した。銅の空売り勢が主張を正当化するには景気後退のスパイラルが必要であり、買い勢に必要なのは現状維持だけだという。これまでの倉庫データは、景気後退のシナリオを支持していない。送電網入札は、国家投資をケーブルや配線の発注に転化し、精製銅を直接消化する需要経路だ。ここまで先鋭化したスクイーズは、取引所価格に波及する前に輸入プレミアムへ現れるのが通例であり、洋山の過去最高値はその段階をすでに示唆している。FRBの12月8日から9日の決定と中国の輸入プレミアムの動向が、減速を織り込むペーパー市場と金属を使い切る物理市場のどちらに軍配が上がるかを左右する。

COINOTAGのデータでは、銅の価格は現在6.24ドルにあり、6.23ドルから6.35ドルのレンジでの取引を経て、直近24時間で0.18%下落している。当社の複合スコアリングでは、直下の最強サポートは6.20ドル(100点満点中87点)、上値を抑える抵抗は6.35ドル(同96点)と評価されており、戻り試みはこの水準で制圧される構図だ。日足は下降トレンドで、MACDは弱気シグナル、RSIは36.6を示しており、先述のチャート分析の「まだ売られすぎていない」という読みと整合する。6.20ドルを持続的に割り込めば、次のスコア付きサポート5.98ドルへの道が開く。逆に6.35ドルを奪回できれば、ペーパー市場の売りが一巡したと判断できる。