イーサリアム(ETH)ETF、23営業日連続の資金流出で上場以来最長に

23営業日、純流入ゼロ

米現物イーサリアム (ETH)ETF史上最長の解約連鎖が記録として確定した。2024年7月の上場以来最長であり、23営業日連続で純流出が続いている。流れが止まらなかった期間は10月30日(金曜日)までで、この間に純流入の日曜は一日もなかった。オンチェーン分析企業のGlassnodeが10月31日に公開したフロー記録のチャートを踏まえると、この反転は従来型金融の投資家の需要が冷えたことを示す。同セグメントは8月と9月にイーサリアムを積極的に買い集めた層そのものだ。この2か月間はファンドへの資金流入が優勢で、イーサリアムの価格も2,700ドル付近へ上昇した。だが9月下旬から10月上旬にかけて向きが変わり、以降は資金が流出し続けている。10月の月間純流出額は10億ドルを超え、集計されたファンドフローデータの中で今年最大の月となった。連続日数は営業日ベースで測られるため週末は帳簿を切らず、10月30日(金曜日)が23日目の締めくくりだった。数字の背景にある仕組みは単純だ。現物ETFは原資産を信託で保有しており、解約が起こるとETHを裏付けとする受益権が解体され、紙上の請求権の売買ではなく実際のエクスポージャーが市場から引き上げられる。年間を通じてイーサリアムのエコシステムに呼び込まれた資金は、解約が重なれば再び外へ出ていく。その結果、現物需要には下押し圧力が上乗せされる。この集計が見ているのはファンドそのものだけだ。企業のイーサリアムトレジャリー保有者の需要や、ステーキングに預けられた資本はこの帳簿の外にある。Glassnodeはこの数字を技術的な歪みではなく機関投資家・従来型投資家のセンチメント転換として位置づけ、両面で働く留保も添えている。流入が戻れば機関需要復活の最初の兆候となり、流出が続けばその圧力が保持されるという訳だ。

主役はBlackRockのETHA

連鎖の最終週を見ると、出口がいかに一極化していたかが分かる。10月26日から30日までのフロー開示では、5営業日で合計4億3,140万ドルがファンドから流出した。最も重い一日が10月30日(金曜日)で、この日だけで1億5,570万ドルが流出した。うちBlackRockのiShares Ethereum (ETH) Trust(ETHA)が7,660万ドルを占め、同ファンドはこの連鎖を通じて一貫した牽引役だった。10月5日から9日までの週にはグループ全体で5億4,220万ドルが流出し、その88%がETHA単独のシェアだった。翌週の10月12日から16日は純流出が約3億2,000万ドルに達し、うち93%がETHAの分だった。いずれの週も、他のファンドがこのシェアに迫ったことはない。一つのファンドがこれほどの割合を担う構図は、全製品にわたる広範な撤退ではなく、少数の大型配分における意思決定が動いたことを示す。10月30日は5日間で最大の流出日であり、同週に純流入のセッションはなかった。同じ集中構造は、連鎖を柔らかく読む余地も残す。こうした形の解約波は、投資意欲の後退ではなくリバランスやポジション調整を反映している場合があり、開示データはその二つの動機を区別しない。開示が数えているのは一次市場での設定と解約のみで、受益権の二次市場取引はこの集計の外だ。Glassnode自身の見方もその可能性を認めており、流入が再開されれば機関需要の復活として数えるとしている。次のセッションが新規設定を連れてくるか、解約を重ねるか。その分岐こそ市場参加者が最も注視している変数だ。この規模のファンドから流出が続けば現物供給が市場に投げ出され続け、流入が戻れば10月に消えた買い板の一部が回復する。

現物は2,267ドルで11月へ

フローの話が動く中で、現物相場は落ち着きを取り戻している。イーサリアムの価格は2,267ドル付近で取引されており、過去24時間で1.0%上昇、11月1日01:38(UTC)の最新読み取り時点の水準からは0.1%下にとどまる。COINOTAGの複合スコアリングでは、直近のサポートは100点満点中100点を付けた2,227ドル、最初のレジスタンスは99点の2,319ドルで、全体のマップはイーサリアムのテクニカル分析に収録している。ポジションは伸びきってむしろ平坦だ。永久スワップの資金調達率は-0.0033%、建玉残高は約93億7,000万ドルである。10月30日(金曜日)までの23セッション連続の記録は途切れないまま11月に入り、月初の最初のセッション数日間が、延長か途切れかを決める。